研报日期：2017-04-18

　　恒逸石化(000703)　　2017Q1 业绩增197%，符合预期　　恒逸石化发布2017 年一季报，报告期内实现营收88.5 亿元，同比增59%，实现净利4.5 亿元，同比增197%，环比增37%，以最新股本16.2 亿股计算，对应EPS 为0.28 元，业绩符合预期。　　主要产品涨价改善盈利，投资收益提升增厚业绩　　2017 年Q1，受产品供给格局改善及油价回升等因素影响，主要产品PTA（华东）/己内酰胺（华东）/涤纶长丝（以DTY150D 为例）均价分别上涨22%/81%/31%，且价差均有不同程度扩大，带动公司盈利改善，综合毛利率同比上升1.0pct 至4.9%；且伴随4 月以来涤纶需求旺季来临，主流企业库存走低，后续PTA/聚酯纤维业务盈利有望持续改善。另一方面，报告期内公司实现投资收益2.1 亿元（主要来自浙商银行），同比增82%，助益业绩增长。　　PTA-涤纶产销趋势向好　　年后由于旺季需求不及预期，PTA-涤纶产业链价格走势较弱，近期油价止跌回升，下游企业及经销商近期采购意愿增强，主流企业库存走低，据了解，目前涤丝市场整体库存在13-19 天，部分龙头企业库存不足一周。PTA/涤纶长丝（DTY150D）华东市场价最新价格分别为4975/9600 元/吨，分别较前期底部上涨2.6%/2.7%，中期而言，汇率因素带动出口回升，涤纶/PTA 下游需求增长明确，供需格局和企业盈利有望持续改善。　　拟投资扩建己内酰胺项目至40 万吨　　公司同时公告拟在现有20 万吨己内酰胺（CPL）产能基础上，扩建至40万吨，分两期进行，每期扩建产能10 万吨（二期采用先进的环己烯法苯加氢工艺及气相重排技术），预计2017 年底完成一期工程，2018 年底完成全部扩建，本项目由浙江巴陵恒逸己内酰胺公司实施，项目建成后还将具备16 万吨硫铵及复合肥、碳酸氢钠、环己烷等产品。恒逸石化采用先进技术建设高端CPL 产能有利于促进公司产品结构优化，提升市场占有率，增厚经营效益。　　维持“增持”评级　　恒逸石化是国PTA 的龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益，且文莱PMB 项目将构成公司后续新的利润增长点。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.90/1.12/1.35 元，公司业绩相对PTA 价格弹性较高，存在较大潜在上行空间，维持“增持”评级。　　风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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