研报日期：2016-10-25

　　恒逸石化(000703)　　事件：公司发布三季报，前三季度共实现营业收入221.35亿元，同比减少0.3%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长50 倍。　　主营业务盈利整体保持稳定。公司前三季度营收分别为55.52、81.42 和84.41亿元，归母净利润分别为1.52、2.00 和1.51 亿元。第三季度PTA-PX 价差略有降低而涤纶长丝价差略有增加，两个因素的综合作用导致公司第三季度的营业收入高于第二季度，而归母净利润略低于第二季度。目前，PTA 行业仍处于淘汰落后产能和增强行业集中度的阶段，预计未来PTA 行业的景气度会逐步提升，公司拥有630 万吨的PTA 权益产能，位列全球第一，届时将最为受益。另外，公司还拥有140 万吨聚酯产能和165 万吨涤纶长丝产能，第三季度长丝价差逐步扩大，预计未来景气度仍存在较大提升空间。　　定增完成，文莱项目进展顺利。公司为文莱PMB 石油化工项目筹集不超过38亿元的定增方案于10 月份顺利实施完成，定增价格为12 元/股。文莱项目是典型的“小油头、大芳烃”类炼油项目，拥有800 万吨原油处理能力，可产出150万吨PX，能够极大缓解公司PTA 装置的原料成本压力。项目预计2018 年投产，届时公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯纤维的完整产业链，进一步减低成本、提高自身竞争力和抗风险能力。　　员工持股计划完成股票购买。公司第一期员工持股计划于9 月30 日完成股票购买，共在二级市场购入股票2481.4 万股，占公司总股本1.9%，成交均价约为11.84 元/股，锁定期为12 个月。　　运营费用大幅减少，运营效率进一步提高。公司三季度的销售费用同比减少61%，主要系公司调整了销售结算政策，改由客户承担运费，因而大幅降低了PTA 和聚酯产品的销售费用；财务费用同比降低64%，一方面是因为公司借款总额及利率下降，另一方面得益于公司的外汇套保业务导致的汇兑收益增加。　　盈利预测与投资建议。公司运营费用大幅降低，同时我们坚定看好未来聚酯行业景气度的提升，因而上调盈利预测。预计2016-2018 年EPS 分别为0.56 元、0.74 元、0.95 元，对应动态PE 为22 倍、17 倍和13 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：1）油价可能大幅波动带来的风险；2）装置运行或不及预期带来的风险；3）PTA 供需格局可能出现恶化带来的风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。