健康食品战略再下一城，16年仅23XPE，提升空间可观

苍再

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健康食品战略再下一城，16年仅23XPE，提升空间可观

研报日期：2016-02-23

　　黑芝麻(000716)　　健康食品战略再下一城：2 月19 日公司与湖北荆门市政府签署了《战略合作协议》与湖北荆门市政府合作开发“富硒食品”。公司围绕打造中国黑芝麻产业第一品牌，致力于“黑营养、硒食品”的产业发展战略，推动中国健康食品产业的持续健康发展。双方的合作有利于发挥公司的品牌、市场、技术和资金优势，在同等条件下将优先开展富硒食品业务的合作，有利于公司做强做大 “硒食品”产业，实现食品行业跨越发展，实现优势互补，合作共赢和长远发展。　　40 亿市值 16 年23XPE 16 年利润增33%：1）预计公司15 年扣非后净利润1.5 亿元，同比 140%。4Q 占比高，3Q 提价10%，预计15 收入 10%，净利1.2 亿元 120%。16 年老产品 10%。2）新品15 年销售2 亿元，费用高亏损；3）物流:15 年收入6 亿 35%，预计贡献净利约3 千万。4）股权激励为业绩释放增强动力：15-17 净利润1.5、2、2.5 亿元。15 年目标大概率完成。16 年芝麻油将并表，15-17 年净利不低于5500、6500、7500万。　　大股东14、15 年多次参与增发，彰显对公司发展的信心：公司大股东连续增持股票，本次增发全部参与。14 年10 月公司公布非公开发行预案，拟发行新股6597 万股，发行价格14.40元/股，拟募集资金9.5 亿元。15 年9 月公告拟非公开发行股票数量不超过1.53 亿股，发行底价为不低于10.45 元/股，募集资金总额不超过人民币16 亿元，拟用于收购金日食用油股权等项目。大股东14、15 年多次参与增发，彰显对公司发展的信心。　　盈利预测与投资建议：公司两次定增资金实力雄厚，外延并购预期强烈。成立并购基金，加强对河南区域芝麻油项目的并购整合。此外公司未分配利润和资本公积较多，存在高送转预期。整体16 年目标市值58 亿，对应16 年29xPE，“买入”评级。　　风险因素：新品推广不及预期；物流业务盈利能力低于预期。今日最新研究报告

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