研报日期：2016-03-31

　　新华制药(000756)　　事件：3月30日晚，公司发布2015年年报，营业收入35.97亿,同比增长0.20%；归属于上市公司股东的净利润为人民币8306万元,同比增长63.75%，每股收益人民币0.18元，基本符合预期。 　　利润高速增长。归属母公司净利润实现大幅增长，其中扣非净利润增长366%。公司整体毛利率提升2.79 个百分点至23.26%，其中原料药提升4.84个百分点、医药中间体提升2.88个百分点。我们预计原料药在美洲、欧洲的销售有望呈现恢复性增长，毛利率的提升有望延续，利润有望继续保持高速增长。 　　战略大品种实现较快增长。本次年报将制剂工业和商业合并，总营收达16.6亿，营收占比为46.1%。预计制剂工业营收约10亿，增速超10%，其中舒泰得等五大制剂战略品种同比增长17.3%，另外新达制药的库欣营收约7000万元，预计舒泰得、库欣16年营收将过亿，有望逐步打开销售渠道，带动制剂营收实现较快增长。 　　积极变革促发展。公司发生众多积极变化：1）狠抓营销模式创新，实现终端销售快速增长，包括推动网上药店、电子处方流转等，2）加大研发投入，增长38.91%，3）开展技术攻关、推行比价采购降低成本。最重要的一点是积极推动国企改革，使骨干员工参与非公开发行。我们预计公司将恢复朝气，有望进入发展快车道。 　　维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响，我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元，对应2016年3月30日收盘价11.41元，市盈率分别是47、36、30倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈，继续给予公司“推荐”的评级。 　　风险提示：油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻 今日最新研究报告

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