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　　华业资本四面楚歌

　　来源微信公众号：天下公司 

　　华业资本近几年本想通过收购跨界发展医疗和金融投资，却不料第二大股东玩失踪，留下巨额应收账款或将难以收回。

　　本刊特约作者  路漫漫/文

　　华业资本（600240.SH）近来的处境有些不好。

　　股价暴跌！大股东爆仓！信用跳水！银行追债！增持落空！债权逾期！

　　最严重的是，巨额资金被骗！公司现有应收账款存量规模为101.89亿元，全部为从转让方恒韵医药受让取得。公司聘请的律师认为恒韵医药存在涉嫌伪造印章，虚构与医院的应收账款债权交易的可能。公司存量应收账款将面临部分或全部无法收回的风险。截至目前，恒韵医药尚无合理解释且其实际控制人李仕林未能取得联系。

　　恒韵医药体量小，能量大

　　能从上市公司骗走巨额资金，绝对不简单。不过，奇怪的是，恒韵医药是华业资本第二大股东李仕林旗下公司，看上去就是一家非常普通的公司，营收规模小，业绩比较差。

　　华业资本对于恒韵医药财务数据披露不多，没有年度财务数据。恒韵医药2017年1-9月实现营业收入8.05亿元，净利润2947万元。2018年1-6月实现营业收入4.18亿元，净利润91万元。恒韵医药充其量就是十亿元级别的公司，为何有百亿应收账款的债权？

　　更何况，2014年11月恒韵医药将其所拥有的全部医疗器械、设备及耗材代理业务，包括但不限于相关代理业务之代 理权、所涉人员、财产转移给捷尔医疗，后者作价21.5亿元卖给华业资本，后来又大搞同业竞争了。

　　从交易来看，恒韵医药“很吃亏”。从2018年披露的8起收购恒韵医药对医院享有的应收账款债权的公告来看，华业资本支付恒韵医药23.96亿元，买回来28.92亿元应收账款债权，恒韵医药“亏本”4.96亿元。恒韵医药2017年赚得不多，2018年基本上保本，但转让应收账款债权“亏损”4.96亿元——恒韵医药是活雷锋吗？

　　28.92亿元的应收账款债权医院到期回款日不晚于2020年1月21日。如果华业资本能全部收回应收账款债权，那么华业资本在未来不到两年时间可以赚近5亿元。不过，这些债权是虚构，华业资本非但没有赚到钱，反而赔个精光。

　　让人百思不解的是，上市公司披露关联方预计交易，一般都会披露关联方的基本情况，包括财务数据。2016年、2017年，华业资本预计与恒韵医药的关联交易高达50亿元，而并没有披露恒韵医药的财务数据。

　　要暴富买应收账款？

　　2013年至2017年，华业资本的营业收入分别为27.93亿元、27.51亿元、46.81亿元、52.03亿元、38.62亿元，净利润分别为4.973亿元、4.104亿元、8.792亿元、12.14亿元、9.953亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为4.973亿元、4.104亿元、8.792亿元、12.14亿元、9.953亿。

　　从2013年开始，华业资本投资收益贡献巨大，分别为4.30万元、8640万元、4.970亿元、8.969亿元、6.581亿元，而2015年投资收益暴增，主要是处置长期股权投资产生的投资收益为本期确认，即转让北京华恒兴业80%股权、北京华恒业80%股权确认的投资收益。2016年、2017年的投资收益主要是收购应收账款债权产生的收益。其中收购债权融资到期收回确认的收益，自2013年至2017年，前两年都是零，之后分别为3669.23万元、5.78亿元、2亿元。处置可供出售金融资产取得的投资收益，前三年为零，之后分别为1.64亿元、4.15亿元。

　　2015年，华业资本通过资产管理计划和参与合伙企业投资医疗供应链金融。2015年度应收账款到期金额3.43亿元，实际回款3.43亿元，实现投资收益0.37亿元；2016年度应收账款到期金额43.68亿元，实际回款43.68亿元，实现投资收益7.40亿元。

　　投资医疗供应链金融其实就是收购应收账款债权，在可供出售金融资产——其他核算，2015年年末余额1.94亿元，2016年年末为48.16亿元，2017年年末为68.35亿元，具体情况：①西藏华烁购买景太龙城系列合计金额14.19亿元，购买大业信托·盈富系列集合资金信托计划合计金额10.34亿元，购买致博三期契约型私募投资基金金额合计3.52亿元，购买北京华熠医疗管理中心（有限合伙）投资金额合计1.61亿元；②国锐民合购买景太龙城系列合计金额20.17亿元，购买大业信托·盈富系列集合资金信托计划合计金额11.97亿元；③西藏华慈购买北京华熠医疗管理中心（有限合伙）投资金额合计1000万元。

　　2016年才开始大力发展收购应收账款债权业务，当年实现投资收益7.40亿元，收益率如此之高，令人惊奇。此后，华业资本一大半的净利润来自收购应收账款债权，钱生钱赚钱非常轻松。2018年上半年，华业资本的净利润创下历史新高，公司子公司国锐民合与西藏华烁共计投资医疗金融平台31.24亿元，确认投资收益5.04亿元。

　　《关于上海证券交易所对公司2018年半年度报告事后审核问询函的回复公告》显示，应收账款债权的持有期在8个月至23个月之间，年化投资收益率最低15%，但绝大部分在20%以上，最高达到70.86%，上市公司的制药企业销售净利润率很多都达不到15%，为何华业资本轻而易举地赚取几十个点的暴利？而作为应收账款债权的转让方的恒韵医药为何没有赚到钱？恒韵医药完全可以把应收账款债权抵押来赚取这部分暴利，为何让华业资本赚？

　　在建工程不转固助业绩承诺达标

　　2015年，华业资本支付现金21.5亿元收购李仕林旗下的重庆捷尔医疗设备有限公司（下称“捷尔医疗”）100%股权。李仕林正式登场亮相，随后逐步跃居华业资本的第二大股东。华业资本之间的重组公告提及：“拥有多年的医药商业经验，其医疗设备、器械、耗材业务目前主要定位于重庆西南医院、重庆大坪医院、重庆新桥医院等重庆三甲医院中的第一梯队医院，且已经形成了较为稳固的供应规模和供应渠道”。

　　捷尔医疗评估基准日总资产账面价值为9.05亿元，总负债账面价值为2.72亿元，净资产账面价值为6.33亿元。收益法评估后的股东全部权益价值为18.15亿元，评估增值率186.64%。

　　而捷尔医疗2012年、2013年、2014年1-11月，营业收入分别为1.28亿元、1.72亿元、1.85亿元，净利润分别为4586.67万元、7079.83万元、6343.17万元，业绩一般，成长性一般，之所以能卖出21.5亿元天价，主要是业绩承诺。

　　根据玖威医疗、李伟先生及李仕林女士与公司签订的《业绩承诺及补偿协议》，重组标的捷尔医疗于2015年至2020年承诺实现的净利润合计为18.47亿元。

　　经审计，捷尔医疗2016年、2017年度扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为2.26亿元、3.07亿元，高于承诺数。

　　然而，这个业绩水分不少。巨额在建工程迟迟没有转固，从而让捷尔医疗每年至少少计提数千万折旧费用，如果计提折旧费用，捷尔医疗根本不可能完成业绩承诺。

　　在建工程——重庆医科大学附属第三医院（捷尔医院）（下称“重庆三院”）项目是公司子公司捷尔医疗与重庆医科大学按照国家三级甲等医院标准合作共建的非营利性大型综合医院，重庆三院分为两期。截至目前，重庆三院已已完成投资比例为95%，医院功能型建筑已全部完工并投入使用，重庆三院也于2016年5月正式运营。二期项目正处于前期规划阶段，已完成场地平整，目前暂时作为重庆三院的停车场。

　　2016年，华业资本向重庆三院销售商品3.52亿元，2017年销售商品4.91亿元。既然重庆三院项目已经投入使用，在建工程为何迟迟未转固？华业资本解释：“由于重庆三院项目是通过司法拍卖获得烂尾楼工程，原产权单位未移交之前进行的任何建设资料，捷尔医疗是在原工程的基础之上进行了土建、安装、改造和装修工程，因相关资料的欠缺导致结算工作进展缓慢，且根据与重庆医科大学的协议约定，审计工作正在与结算同步推进。鉴于以上原因，公司尚无法为重庆三院项目办理产权证，因此，该项目仍处于在建工程科目。”但根据会计核算规定：所建造的固定资产已达到预定可使用状态，但尚未办理竣工决算的，应当自达到预定可使用状态之日起，根据工程预算、造价或者工程实际成本等，按估计价值转入固定资产，并按有关计提固定资产折旧的规定，计提固定资产折旧。待办理了竣工决算手续后再作调整。

　　截至2018年6月末，重庆三院项目的固定资产在建工程期末余额为12.86亿元，一旦转固，每年至少数千万折旧费用，那么，业绩承诺方需要补偿上亿。为何华业资本对损害上市公司利益的行为还如此维护？

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责任编辑：陈悠然 SF104

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