板块估值回归,静待融资环境继续转好:回顾2018年,环保板块回调显著,电力、燃气板块逆周期属性显现,公用事业整体表现平稳。展望2019年,经济增速下行压力尚存,财政政策或将更加积极,基建投资增速有望提升,贷款资金将加速流入民企,建议关注火电、煤层气及环保PPP板块。    电力行业:电力板块首推受益煤价下行的火电,关注核电重启的主题性机会。虽然经济增速下行减弱电力需求,电能替代持续推进将提振电力需求,用电量增速将优于经济增速。2019年,环保执行力度减弱及优质煤炭产能释放,加之工业企业对煤炭需求减弱,煤炭供需偏向宽松,煤炭价格大概率缓慢震荡下行,火电企业业绩弹性有望持续改善,首推A股火电龙头华能国际(600011.SH)。2019年政策和流动性改善,主题投资行情将活跃。随着浙江三门、山东海阳在2018年投入商运,第三代核电安全性、可行性及成熟性得以验证,国内核电审批重启大门有望开启,核电存在主题投资机会,建议关注A股核电龙头中国核电(601985.SH)。    燃气行业:2018-2020年,国内天然气供需偏紧是大概率事件,天然气对外依存度将持续走高,加大天然气开采力度的迫切性日益凸显。与此同时,煤层气行业的开采技术逐渐成熟,在非常规天然气中受到政策补贴的力度及持续性最强,有望成为山西省能源清洁化的重要抓手,配置价值提升,建议关注上游煤层气开采企业:蓝焰控股(000968.SZ)、新天然气(603393.SH)。    环保行业:2019年环保板块表现为结构型投资机会,首推PPP领域民营龙头:碧水源(300070.SZ)、博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)。未来财政政策或将更加积极,基建投资增速有望提升,货币政策将正常化,流动性望边际宽松,信贷政策向企业端有望加速传导,资金需求强烈的优质PPP民企将迎来估值及业绩的戴维斯双击机会。经济增速下行时期,环保政策执行力度将暂时放松,工业企业盈利能力下滑,其环保设施投入力度及意愿将减弱,工业环保领域企业的业绩不及预期可能性较大,预计各板块景气度分别为危废>固废>土壤>大气,个股逻辑更重要。    核心组合:华能国际(600011.SH)、蓝焰控股(000968.SZ)、瀚蓝环境(600323.SH)、国祯环保(300388.SZ)。    风险提示:经济增速下滑风险、大盘系统性风险、项目进程不及预期。

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