事件    国家统计局12月14日公布数据显示,2018年1-11月份,全国固定资产投资(不含农户)609267亿元,同比增长5.9%(预期5.8%,前值5.7%);2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%。    点评    生产继续回落。11月规模以上工业增加值当月同比增长5.4%,较上月回落0.5个百分点。分项目看,采矿业同比增长2.3%,较上月回落1.5个百分点;制造业同比增长5.6%,回落0.5个百分点;电力热力水同比增长9.8%,加快3.0个百分点。从主要产品看,黑色金属相关产品产量均较上月回升,这与近期冬季环保限产放松的事实相一致,同时暗示后续PPI增速大概率将延续回落态势。考虑到当前融资偏紧的现状尚未得到缓解,后续生产仍将继续承压。另外,11月调查失业率水平有所下降,表明短时间内失业问题尚属可控。    基建企稳,固定资产投资小幅回升。地产方面,本月地产投资累计同比持平上月,继续保持相对高位。在土地成交冷却的情况下,支撑地产投资的最主要动力出现削弱,后续地产投资或将走弱。另外,商品房销售面积增速进一步下滑0.8个百分点至1.4%,销售额下降0.4个百分点至12.1%。本轮销售周期下行偏慢韧性较足,但棚改或将落潮,三四线对销售的支撑作用继续减弱,地产销售下行过程还将持续一段时间。基建方面,窄口径基建投资累计同比增长3.7%,与上月持平,全口径基建投资累计同比则小幅回升0.3个百分点至1.2%。在政策支撑下,基建投资后续或将逐步加速。制造业投资方面,制造业投资累计同比较上月提高0.4个百分点至9.5%。考虑到当前企业利润持续下行,工业用地成交量已经下滑,制造业投资回升过程或难以继续长时间维持。    消费增速创下04年以来新低。11月社会消费品零售总额增速8.1%,较上月回落0.5个百分点,远低于市场预期的8.8%。在“双十一”期间全网零售增速27%创下新低的情况下,消费并未出现季节性回暖。分项目看,随着国际原油价格下跌,石油及制品名义消费增速下行,同时汽车消费增速也继续下滑3.6个百分点至-10.0%。整体上,在当前居民增收乏力,购房杠杆偏高的情况下,全社会消费意愿疲弱。未来随着地产销售进一步下落,地产后端消费情况或将继续承压。    风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。

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