复盘LED 芯片龙头企业,我们得到企业净利润的驱动因素,从财务指标上看,主要有营收、毛利率,从行业与公司基本面看,主要有行业需求增速、供需关系、公司产销量、毛利率。    受到多重因素影响,18 年以来LED 行业需求增速逐季度下降,上游芯片企业业绩普遍低于预期。从芯片、封装、照明、显示各环节的企业季度财务指标观察到下游需求增速放缓,芯片行业供大于求,价格大幅下降,但由于成本有较大程度的降低,所以主要龙头芯片企业毛利率下降幅度有限。随着价格下降、订单增速下滑,LED 行业内和金融机构预期逐渐降低,当前业内部分一线人员较为悲观,但是因为企业自身主动降低产能利用率,调整产品结构,对供需关系改善起到了一定作用。    展望2019 年,我们预计LED 芯片行业供需关系将有望逐渐改善,龙头芯片企业毛利率或将触底反弹。同时需求风险也值得警惕。通过分析,我们预计2019 年芯片成本与价格下降幅度均小于2018 年。根据产业调研了解,当前及未来一段时间行业产能利用率会持续逐渐下降,19 年6 月份之前不会有新产能开出,所以供需关系有望改善。但是由于负面影响因素的存在,需要注意需求不及预期的风险。    重点公司:经过本轮行业扩产,LED 芯片行业的竞争格局更加稳定,三安光电和华灿光电两个龙头公司的市场份额进一步提升,依靠新技术和新产品研发,有望在未来Mini-LED、IR LED、UV LED、植物照明、Micro-LED 等新兴领域享受业绩增长。三安光电和华灿光电也都在半导体领域加大投入,进入新的领域,未来的成长空间可期,建议关注。    风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)新产品新市场开发进度低于预期。

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