浙江龙盛(600352,股吧)：近期染料价格上升

　　研究机构：西南证券

　　投资要点：

　　事件：目前分散染料(以分散黑价格为基准)实际成交价为35元/kg，较前期上扬5元/kg。

　　公司是全球最大的纺织用化学品企业，分散染料行业集中度大。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。目前公司收入结构中，染料占比约为六成，中间体收入占比约为一成五，染料涨价对公司业绩影响较大。

　　油价上涨叠加需求回暖，染料价格回升。作为染料下游的纺织服装行业，今年的行业回暖趋势较为明显，行业上一轮周期的库存已经消化，未来对染料的需求预计将会持续。另外，油价回暖支撑了染料价格，随着需求的恢复，染料价格具备上涨的基础。公司作为分散染料最大产能，近期，公司分散黑的实际成交价已经达到35元/kg，本次染料价格上涨5元/kg，上涨幅度大于成本的上涨幅度。

　　从三大逻辑看好公司未来发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：(1)公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元，未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率，维持14.60元的目标价和“买入”评级。

　　风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。

　　智云股份(300097,股吧)：显示模组设备快速增长 锂电高端装备爆发在即

　　研究机构：平安证券

　　投资要点：

　　定位高端智能装备，把握锂电和3C行业风口：公司起步于汽车智能制造装备，积极布局锂电自动化生产线，崛起于3C模组设备。2017年前三季度公司实现营业收入6.90亿元(+125%)，归母净利润1.65亿元(+256%)。公司研发投入持续提升，技术储备充分，8月份完成非公开发行募集4.8亿元，继续加码3C和锂电高端装备投入，公司发展前景看好。

　　“天时、地利、人和”，3C模组业绩高速增长：2015年公司收购鑫三力切入平板显示模组设备，3C模组设备享有天时(LCD向OLED面板转移周期叠加苹果手机十周年创新高峰周期)、地利(面板制造产业大面积向大陆转移的地域优势)、人和(鑫三力管理层股权比例大大提升)等多方面优势，2017年上半年鑫三力实现收入2.71亿元、净利润8，699万元，全年将大幅超过1亿元的业绩承诺。我们估算未来几年国内模组段设备高达300亿元，鑫三力作为国内模组设备龙头企业(COG设备和FOG设备国内市占率超过70%)，并成功切入苹果产业链，业绩有望保持高速增长。

　　锂电行业高速增长，公司积极调整业务布局：公司积极布局锂电池设备，2016年将方向确定为锂电池生产线产品，目前是国内首家能够生产200PPm圆柱电池生产线的厂商，第一条200ppm的18650电池生产线设备已经完成发货。我国锂电行业在政策推动下快速成长，预计2017年销量超过70万辆，过去5年CAGR高达128%，在新能源汽车的带动下，锂电企业陷入“囚徒困境”，纷纷扩张产能，动力锂电池产能高速增长，2022年产量预计超过215GWh，比2016年增长近6倍，公司锂电设备将跟随行业红利持续发展。

　　汽车智能制造装备伴随行业增速趋稳：公司汽车智能装备主要为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，现技术和产品覆盖国内95%以上的发动机厂商，主导产品自动检测气密侧漏设备市场占有率全国第一，自动装配设备市场占有率全国第三。我国汽车行业增速趋缓，汽车智能制造行业同样进入平稳期，公司未来汽车智能制造板块业绩保持平稳。

　　投资建议：公司从汽车自动化装备业务起步，把握行业发展趋势，进军锂电自动化和3C自动化设备，最终成为平板显示模组设备国内龙头。我们认为，公司领先的电池自动化生产线技术将继续搭乘新能源汽车行业的大势，发展空间巨大；3C模组设备享有天时、地利、人和，未来业绩保持高速增长确定性强。预计2017-2019年公司实现归母净利润2.45、3.98、5.88亿元，EPS分别为0.85、1.38、2.04元，对应的市盈率分别为38、23、16倍，公司抢占锂电自动化生产线和3C模组设备好跑道，技术优势搭建护城河，未来业绩增长确定性强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　大唐发电（601991）：收购集团火电资产进一步扩大装机规模

　　研究机构：国联证券

　　投资要点：

　　收购集团火电资产，装机规模进一步扩大。此次收购中，河北公司、黑龙江公司、安徽公司的总装机容量分别为294.70万千瓦、388.20万千瓦、624.40万千瓦，总计1307.3万千瓦；截止到三季度末，公司装机容量为4709.2万千瓦，此次收购的电力装机规模占比达27.8%。收购完成后，公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升，有利于提高市场占有率和影响力。

　　标的资产暂时亏损，预计后续将持续改善。

　　本次交易的标的公司截至2017年9月30日总资产为415.94亿元，总负债为298.94亿元。前三季度，河北公司实现营收40.5亿元，净利-2.2亿元；黑龙江公司实现营收38.5亿元，净利1.34亿元；安徽公司实现营收59.4亿元，净利-4.2亿元，三家标的公司税后利润合计-5.05亿元。亏损的主要原因为煤价高企，而火电上网电价未同步上调，我们预计标的公司的盈利能力后续将持续改善。

　　业绩筑底，环比改善可期。

　　前三季度，大唐发电实现总营收476.4亿元，同比增长7.06%；实现扣非净利润16.5亿元，同比降低27.45%。从综合毛利率来看，前三季度分别为14.19%、15.62%、16.78%，环比改善明显。我们预计动力煤价格未来将维持区间震荡，并逐步向绿色区间靠拢，燃料成本再次大幅上升的概率较低；而在营收端，煤电联动的预期较强，明年1月1日起火电上网电价有望小幅上调，未来公司业绩有望筑底回升。

　　我们预计公司2017~2019年将实现营业收入621.62/809.58/848.99亿元，实现净利润25.10/43.85/48.00亿元，对应EPS为0.19/0.33/0.36元，对应目前的PE为22/12/11倍。考虑到火电行业探底回升的趋势明显，公司资产布局良好，经营效率优异，我们给予公司“推荐”评级。

　　网宿科技(300017)：CDN价格战趋缓 股权激励彰显公司信心

　　研究机构：方正证券

　　投资要点：

　　1、公司公告股票期权与限制性股票激励计划，彰显公司信心本次股票期权的行权价格为每股 10.22 元，限制性股票的授予价格为每股 5.11 元。

　　行权目标以17 年营业收入为基数，18 年至20 年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　从历史看，公司几乎每年都进行股权激励，目前公司人员稳定，未来业务健康发展有人力基础。

　　2、竞争趋于缓和，未来大客户大幅降价概率不大价格战空间极其有限了，当期价格已经在成本价（除非运营商降价），但是未来两年涨价空间小，阿里腾讯刚性成本跟网宿科技一样。

　　从近期价格看，腾讯云CDN 无论是带宽峰值的计费方式还是月流量计费方式，都比阿里云CDN 价格要低，而且是只低一点，我们判断本轮降价更多是阿里和腾讯在公开市场宣传博弈，背后大客户价格基本稳定。

　　3、边际业务拓展：积极拓展海外市场、云托管等市场

　　4、业绩预测：公司业绩底部基本确认，看好公司长期发展前景，预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.35、0.46、0.59 元，对应 PE分别约为28.96、21.96、17.2 倍，给予“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：CDN 价格持续大幅下滑；海外业务及托管云市场发展不及预期

　　锦富技术（300128）：忽然一夜清香发终端订单初落地

　　研究机构：浙商证券

　　投资要点：

　　公司公告与华夏幸福(600340,股吧)间接控股子公司武汉鼎实签订了《项目投资合作备忘录》，将在智能家居产品采购和新型显示器件及背光模组研发与生产项目投资两个方面进行合作。

　　打开了与地产龙头的合作大门，实现零突破。

　　公告显示武汉鼎实拟于2018年度向公司采购1000套智能家居产品，并在有望另外再签5000套。我们认为公司与住宅销售全国前十的华夏幸福合作迈出了智能家居物联网的第一步。此次公告合作的社区孔雀城也是着力打造新型智能社区的高档小区，我们认为公司产品的性能符合智能社区的需求。

　　虽然目前公告中意向订单设备采购数量并不多，但是该事件意味着公司已经按照既定方针成功开始了与地产商的合作并开始初见成效。我们认为与华夏幸福的合作量将会随着合作深入进一步增加，同时公司也会与其他地产商达成合作，未来呈现多点开花快速增长局面。

　　新产能落地武汉利于公司扩张，性价比高。

　　公司在去年就开始拓展智能显示器业务，不仅自主研发设计了超薄和曲面，也将业务从OEM发展到ODM，智能显示屏未来不仅可以作为传统业务经营也将为智能家居物联网业务做配套辅助。

　　但是，由于东部地区产能成本明显高于中西部，因此该业务扩张地区选择在武汉将是个上策。这不仅降低了公司扩张显示相关模组产能的成本，也将有机会靠近合作的公司如京东方的产能，也能与地产龙头开展多方面合作。

　　我们认为在产能扩张方面公司将秉承谨慎的态度逐步投资和建设，以达到投入产出最佳比例。另外，新产能的投资也有望为公司前期储备的新型显示墨水技术的生产落地做好准备，在产品研发定型需要量产时有足够的新产线能支撑。

　　盈利预测及估值：我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿，净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿，EPS 0.09元、0.19元、0.28元，对应PE为126倍、58倍、40倍，CAGR82.75%。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速，给予“增持”评级。

　　风险提示：检测治具订单低于预期、光伏供货进度低于预期、数据终端销量低于预期。

　　涪陵电力(600452)：12亿元订单落地 增长动力强劲

　　研究机构：中银国际

　　投资要点：

　　公司发布公告，签订价值约12.2亿元的湖南长沙、江西鄱阳、河南二期等三项配电网节能改造EMC合同。我们预计公司资金压力有所缓解，未来仍有新订单落地预期；配网节能业务将继续拉动公司业绩增长，继续看好公司未来发展，维持买入评级，目标价52.00元。

　　新合同签订，在手订单总额约百亿元：公司发布公告，拟与关联方国网长沙供电公司、鄱阳供电公司、河南省电力公司下属单位签署配电网综合节能改造及电能质量提升EMC合同。三项合同总额约12.2亿元，效益分享期均为8年，工期分别为8个月与12个月不等，按照公司以往订单执行惯例测算，我们预计三项新订单IRR约为10%，将从2019年开始为公司每年贡献约4，000-5，000万元净利润。至此，公司年内共签订电网节能EMC合同约18亿元，目前在手订单总额约100亿元。

　　年底资金情况预计有所改善，更多订单有望落地：我们此前判断公司的订单节奏有所减缓主要是受限于资金因素。而随着年底临近，预计公司目前处于效益分享期内的订单有望迎来下半年与四季度效益的集中结算，公司资金层面的压力预计有所缓解。加之此前公司的银行授信额度增加至近17亿元，预计可撬动总额约40亿元的新订单。由此我们认为公司未来一个季度内仍存在新订单落地的预期，为长期业绩增长打下坚实基础。

　　评级面临的主要风险：配网节能项目推进慢于预期，区域用电需求增速下降程度超预期。

　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.41、1.84、2.10元，对应市盈率分别为26.8、20.6、18.0倍，维持买入评级，目标价52.00元，对应于2018年28倍市盈率。

　江西铜业（600362）：矿产资源持续增厚铜价上涨弹性显著

　　研究机构：国联证券

　　投资要点：

　　事件：2017年11月27日，公司与江铜集团正式签订关于江西黄金的《股权转让协议》，根据转让协议安排，公司将于2017年12月27日前向江铜集团支付首期股份转让价款人民币5，000万元；第二期转让款16，297.6万元将于股份转让完成后30天内支付；剩余第三期转让款2，328万元将于江西黄金股东江西金源地矿集团有限公司人民3，880万元出资到位后3个工作日内支付。

　　签订转让协议，增厚公司黄金业务此次收购将产生良好的协同效应。一方面，依托德兴丰富的黄金储量，公司的黄金资源储备有望进一步增厚；另一方面，借助公司先进的工艺水平和成熟的企业管理，为江西黄金远期13吨矿产金、20吨黄金冶炼和10吨黄金加工的产能规划提供充分保障。

　　量稳价增，公司业绩显著改善公司17年贸易量有所减少，但受益于铜价回暖和主营产品的产销稳定，17年前三季度营收同比仍增长10.58%；另一方面，产品价格上在利润端有充分体现，前三季度归母净利同比增长达到59.94%。

　　供给短缺或将延续，铜价高位维持公司业绩弹性充足全球经济复苏将全面带动铜的需求，而供给端因罢工带来的不确定性仍将在18年延续，预计18年铜精矿的供应仍将紧张，公司的21万吨铜精矿产量，铜价上涨5000元/吨，净利润增厚7.9亿。

　　盈利预测及估值：预计公司17-19年EPS分别为0.61、0.76和0.89元，对应PE分别为29.5X、23.4X和20.0X，看好铜价上涨对公司的业绩增厚，首次覆盖，给予“推荐”评级

　　风险提示：铜需求不及预期；铜矿供应充足；铜价下跌；矿产铜供应过剩；铜需求下降；铜价下跌。

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