近期,由于贸易战、去杠杆等国际国内不确定因素的影响,A 股市场整体表现低迷,主要指数持续下挫。对此,我们认为前期压制股市的国际国内不确定因素已经被充分预期,且一些因素开始出现边际改善。未来股市继续向下的空间不大,中长期机会大于风险。建议重点关注受益于人口消费升级红利的消费品、医药、旅游和传媒,和受益于新经济发展的新一代信息技术、芯片、新能源汽车、智能机器人、航天航空以及绿色交通。    首先,中国经济具备超强的韧性,将为新旧动能切换、去杠杆稳步推进、应对贸易战提供坚实的支撑。不能因为部分数据下滑而过度担忧,在改革深化、新旧动能切换的过程中“阵痛”在所难免,但不能因此忽略中国经济韧性,忽略经济中长期向好的趋势;    其次,货币政策上,预计央行未来将保持“宽货币”+“严监管”政策组合,去杠杆带来的流动性趋紧将会迎来边际改善。有保有压的“结构性去杠杆”决定了我们需要保持“合理充裕“的流动性,同时还要通过监管确保流动性的去向;    再次,中美贸易战是一个长期、复杂、艰巨的过程,短期反复在所难免,但也要看到积极的因素,不必过于悲观。国内广阔的市场、健全的产业链、以及不断深化的改革和对外开放,是我们应对外部风险的坚实基础,同时贸易战倒逼国内相关产业发展,带来相应的投资机会;    最后从股市自身看,估值正处于重塑阶段且位于底部区域,盈利维持高位,外资持续流入,不具备持续下跌基础,中长期机会大约风险。无论是当前估值水平位置,还是和之前历史上重要低点特征的比较,都表明目前市场处于底部区域。而且上市公司盈利提升,扩大开放带来的国际资金的流入都会对股市形成有力支撑。

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