年内信托产品收益水平震荡上行，其中，基建信托收益率走高、地产信托收益保持平稳，与此同时，信托产品的风险也在积聚和逐步显现。

信托收益水平震荡上行

根据监测，今年上半年集合信托发行规模前十的信托公司，其发行总规模达2340.93亿元，其中，排名前三的信托公司分别为五矿信托、四川信托及长安信托，发行规模分别为357.85亿元、320.98亿元、271.56亿元。

从产品的平均收益水平来看，上半年成立的产品存续期大致维持在一年半左右，预期年化收益率维持在9%附近波动，尽管2月份受春节长假的影响，平均收益曾一度跌破8.5%，但很快随着产品期限的提升，平均收益水平也企稳回升，且创下近两年来的新高。报告认为，造成这种现象主要有两个原因:一方面是信托公司基于投资者对于信托产品热情的下降，以高收益率来吸引投资者目光；另一方面随着信托公司日益趋严的风控标准，市场上中小企业融资成本随之增大，因而促使信托收益小幅提升。

2014年上半年市场资金面总体较为宽松，包括“宝宝类”互联网金融和银行理财产品收益全线下降，而上半年集合信托产品总体平均收益逆势小幅上升。主要原因是:一方面随着市场不断曝出的兑付风险产品，引发投资者对行业潜在“刚性兑付”被打破的担忧，从而要求更高的收益来弥补风险；另一方面楼市调控使得房地产市场低迷，房企融资需求迫切，不得不通过提高融资成本来获取资金，从而推动房地产信托产品收益上升。

另外一个重要原因是，在市场竞争压力加大、利率市场化加速的环境下，信托公司为适应市场发展需求，主动让利于客户。

从上半年预期收益排名前十的产品来看，房地产类信托产品占比最大，超过了50%。报告认为，尽管房地产信托的收益较高是一个正常现象，但随着国内房地产市场趋于饱和，房价调整已无法避免，房地产发展已面临拐点，未来房地产市场的调整将前所未有，因此房地产信托的资金安全堪忧。从目前暴露的信托产品风险事件来看，房地产信托排在矿产资源类信托之后，居第二位，因此，投资者在购买这类产品时需保持理性。

从产品的流动性来看，今年上半年期限为1年及以内的短期产品占45.26%；1－2年的占10.40%；2年的占36.13%，占比接近4成；2年以上的占8.21%。总平均期限为18.6个月，较去年上半年19.44个月、下半年18.96个月均有所下降，整体流动性上升。

伴随着近年来信托业的快速发展，信托业的风险也在积聚和逐步显现。2013年以来，信托业暴露出的风险事件，引起了社会各界对信托业风险状况的关注和担忧，信托监管部门更是将严防信托风险底线作为重中之重的工作任务。不过，总的来看，目前信托行业风险可控，但风险防控压力增大。一是实体经济风险向信托传递，部分前些年大规模扩张的行业面临深度调整，个别产业风险显著上升，影响信托相关项目的兑付。二是部分交易对手财务困难，特别是中小企业经营压力大，资金周转困难，可能难以按时偿还信托贷款。三是部分金融机构履职尽责不到位，未能发现交易对手涉及民间借贷以及违规担保或项目实际控制人挪用信托资金等问题。

基建信托风险不容忽视

今年上半年，基础产业信托总量首次出现萎缩。据中国信托业协会公布的数据，截至2014年二季度末，投资于基础产业的信托资产余额为2.72万亿元，占全部信托总资产的23.10%，与去年同期相比，余额增长了13.81%，但占比却下降了3.74个百分点；从环比来看，余额下降了1.09%，占比也下降1.68个百分点。

统计数据表明，信托资金运用于基础产业的比例自去年下半年以来逐步下滑，最终导致了今年二季度总量的减少，这表明在监管政策的压力下，信托公司投资于基础设施类的信托产品已经得到了有效控制。其中，今年上半年新增基础产业类信托规模为6375.54亿元，占新增资金总规模的22.43%。

众所周知，房地产类和政信合作类是信托最为重要的两大业务。然而，今年以来，房地产市场持续低迷，监管层对房产的调控越加严格，各地房价纷纷下降，房企融资艰难，且房产信托频频曝出兑付风险。在房地产“草木皆兵”的情况下，一些投资者和信托公司将注意力集中在政信合作类信托，这使得基础产业领域成为今年上半年信托产品的最大热点。

当前国内经济下行形势依旧，全国29个省区市一季度GDP增速出现不同程度回落，为此，二季度以来，多个省份集中发文，明确出台稳增长政策。在外贸不振和扩大内需尚需时日的情况下，投资依旧是稳增长最有效的手段。通过梳理各省文件发现，这些投资项目主要集中在交通设施建设、能源项目、城市基础设施、保障性住房建设和棚户区改造等方面。

据监测的数据显示，2014年上半年基础产业类信托产品的平均收益率为9.41%，较去年同期上涨0.11%。其中，今年二季度收益率涨幅较大，为9.51%，较今年一季度上涨0.2%，同时也创下了新高。从目前来看，虽然上半年在微刺激的影响下，资金面整体维持宽松的态势，但资金偏紧的总体态势依然保持，且资金紧张的局面不会有大的变化。另外，在基础产业成为投资热点并被各家信托公司看好的同时，也吸引了来自于基金子公司、资管公司以及其他各路资金，导致下半年收益率继续走高的可能性增大。

报告指出，基建信托收益率走高，但风险不容忽视。当前信托产品风险事件频现，其中风险较大的是矿产资源类信托和房地产信托。在兑付潮以及信用风险的压力下，信托公司已难以维持“刚性兑付”的行业潜规则，而投资者对信托风险也有了新的认识。

地产信托收益率平稳回升

今年上半年地产信托余额及占比同步增长。中国信托业协会公布的数据显示，截至2014年二季度末，资金信托运用于房地产领域的余额为1.26万亿元，占比为10.72%，与去年同期相比，余额增长55.40%，占比增加了1.6个百分点；从环比来看，余额增长了9.50%，占比则增加了0.32个百分点。另外，2014年上半年新增房地产类信托规模为2955亿元，占同期全部新增信托总规模的10.39%。其中，集合类房地产信托新增1563亿元，占全部新增房地产信托总规模的52.88%。

统计数据表明，尽管与去年相比，新增的房地产信托规模有所回落，但与其他类型的信托相比，房地产信托的比重不但没有下降，反而继续上升。在目前房地产市场和信托市场普遍调整的背景下，这种房地产信托的态势，让我们对其未来的风险增加了几分担忧。

据统计，2014年上半年成立的606款集合房地产类信托产品平均期限为1.82年，平均收益率为9.73%，较2013年上半年的9.55%同比上升0.18个百分点，而与2013年下半年相比环比增加0.23个百分点，预期收益高于去年平均水平。2014年上半年，受房地产成交量趋缓、信贷形势依然趋紧的影响，定向宽松政策持续，房地产融资环境更趋分化，房地产企业整体面临融资难度加大、融资成本上升的压力。房地产的严厉调控，使得房地产市场低迷，房企融资需求急切，不得不通过提高融资成本来获取资金，从而推动房地产信托产品收益上升。

值得注意的是，虽然上半年集合资金房地产信托的收益较高，但是背后兑付风险也不容忽视。根据监测的数据，2014年集合资金信托预计到期总规模为6105.51亿元，其中一季度1111.93亿元、二季度1534.96亿元、三季度1715.83亿元、四季度1742.77亿元。在这些到期的产品中，最大的关注点依然是房地产类信托。

报告提醒投资者，应该清楚地看到，无论何种信托产品，哪怕是由发行方提供隐性“背书”的产品，都存在投资风险。信托产品的收益实际上是无风险收益率和风险报酬的总和，并不只是无风险收益率。近年来，国内市场资产价格上涨较快，房地产行业出现了较为严重的产能过剩，该领域的风险报酬率自然会上升，但由此会带来更大风险，为此，需要投资者保持理性。

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