很多深套股市的投资者，痛恨期货T+0与现货T+1的交易规则，认为两者不匹配、不公平，才使自己无法合理止损。

　　期货和现货交易不同步，确实会使交易效率下降，但这跟大多数散户无关。

　　A股市场以散户为主。据中国证券登记结算公司数据，2012年3月A股98%散户持流通市值不超过50万元，超过1000万元的只有16061个。到今年6月末，情况没有发生根本变化，A股个人投资者持有市值在50万元以下的中小投资者占比达92.12%，市值在50万~500万元的中户占比为7.45%，市值超500万元的大户仅占0.42%。

　　50万元是个高门槛，50万元内外的投资者拥有的武器不一样，首先是能否具有融券资格。

　　今年1月16日，证监会新闻发言人邓舸表示，融资融券属于杠杆的信用交易业务，风险较高，证券公司应该遵守现有规定，依法合规经营，强化投资者适当性管理，加强投资者权益保护，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券，下一步证监会将加强对融资类业务的监管。

　　此外，股指期货的开户条件之一，就是期货保证金可用资金余额不低于50万元（以期货公司收取的保证金为标准）。出台这些措施的初衷是保障中小投资者安全。

　　中小投资者在原有的投资逻辑中画了一个游戏圈玩自己的游戏，在现货市场买了股票，如果下跌，起码手中还有股票，还有一定宽度的护城河。大不了以时间换空间，总有一天可以解套甚至盈利。

　　如果中小投资者进入杠杆市和期货市场，既没有操作经验，又没有资金实力，即使方向看对了，也可能遭遇爆仓出局。在此轮A股急速下跌中运用杠杆的投资者，有多少倒在黎明前的黑暗里，即使有了资金，也逃不过交割日。

　　问题就在于，保护中小投资者的门槛真的能保护他们吗？站在大投资者的立场，可以套保，可以套利，可以投机，甚至可以让市场投资逻辑发生根本转变。

　　从个别案例可见一斑。2013年8月16日，光大证券（22.60，-0.28，-1.22%）乌龙指事件导致在当日11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单。由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。据称当时每个下单指令生成用时为4.6毫秒。

　　为了对冲风险，光大证券同日将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。只要单子足够大，就可以影响现货市场，并引发套利交易的连锁反应。

　　最近，媒体披露的国际对冲基金因异常交易已被限制交易。尽管证监会、券商还没有披露交易细节，但如果是异常交易，大概逃不掉高频交易和频繁报撤单。

　　8月3日，证监会有关负责人介绍，近期沪、深证券交易所、中金所在日常监控中发现，一些个人和机构账户存在盘中连续拉抬或打压中石油、中石化等权重股，尾盘大额集中抛售股票等异常交易行为，扰乱市场交易秩序，造成投资者误读误判，跟随交易。

　　在股市异常波动期间，一些具有程序化交易特征的账户参与其中，频繁报撤单，少数账户委托撤单比超过80%，干扰正常价格信号。

　　在市场初步企稳但情绪较敏感的情况下，一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加，严重影响市场稳定。

　　换句话说，有程序化交易不断报撤单引起股价震荡，他们可以制造恐慌，也可以选择抛筹码或不抛，可以把保证金要求降到最低，保证金缴付的时间也与其他客户不同。

　　同一个市场，同一种逻辑，既然市场有“鳄鱼”，投资逻辑就由“鳄鱼”决定。50万元以下不能融资融券，不能做期指，相当于中小散拿小米加步枪对抗飞机加大炮。如果中小散可以做空，可以T+0，大部分会成为炮灰，市场波动更剧烈。（每日经济新闻）

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