在我们初学价值投资的时候，一般的书上总是提示我们市场有时候是很疯狂的。一年内一个公司的股价可能上串吓跳，从而告诉我们市场不是很有效的。这个结果是没有问题的。但是我们不要轻易的去否定市场的有效性。市场短期是投票器，长期是称重器。 投资过程中我们常犯的一个错误就是认认真真分析一家企业后觉得市场给予的价值是低估的，或者说市场的定价是错误的，然后就重仓买入持有，等待价值回归。这个思路当然是没有问题的，但是在我们投资过程中一定要多问几个为什么？
　　
　　为什么市场现在给予公司的估值这么低？是不是我自己漏掉了某些信息？市场认为公司未来的业绩不会太好，它为什么和我自己的预期不一样？ 很多时候如果我们自己不考虑清楚这些问题就容易掉入价值陷阱里面去。你以为是一个别人没有发现的金矿，结果其实是一个大家都知道的烂货。尤其是在现在的投资环境下面。在19世纪30年代的时候，市场上有大把的烟蒂股价格都非常低，而且那个时候信息传递非常慢。所以在那个时代你找到这种价格严重低估的公司是相对比较容易的，而且犯错的可能性会低一些。但是在现在的互联网时代，一家公司的很多信息基本上在网上都可以查到。而且如果一家公司有投资价值，会有非常多的研究员去公司实地调研.
　　
　　 价值洼地一般很快就会填平。如果排除股票市场上的情绪波动影响，对于一般的公司估值，市场还是比较有效的。我们在投资这些公司的时候一定要多思考，不能轻易的下结论以为全世界就自己聪明，别人都是傻帽。这么便宜的公司居然没有人买。 投资的难度就在于此。对于一些大家都知道的好公司，估值一般也比较高，不会便宜到绝对低估的时候给你去买。一些大家都不怎么关注的公司，估值表面上看起来很低，但是实际上它可能埋伏着什么陷阱。 下面来举几个例子。 以港股市场上被人做空过的科通芯城为例。科通芯城是一家IC器元件代理商。做的是把品牌商的货物自己买过来，然后再经销给下游企业。公司之前宣称自己是中国最大的集成电路电商平台，业绩增长非常迅猛。 在做空之前，公司的业绩都是以30%+的速度增长，所以那个时候市场给予它的估值也在20PE以上。如果你简单的认为公司有这么高的成长性，20PE也不贵就买入，那么之后的暴跌可能让你血本无归。如果我们假设公司业绩没这么高的增长，现在的10PE是不是也是一个低估的价格呢？毕竟公司的ROE还有20%左右。
　　
　　可是事实是就算是现在的估值，科通芯城仍然是一个地雷，因为它的账目的真实性是存在问题的。公司最近刚刚公告要更换核数师，把四大会计师事务所之一的毕马威换成香港的一个小审计机构。这种风险是非常大的。很多人在科通芯城暴跌下来之后还在买入，以为市场是在错杀这个股票。其实市场有时候比我们自己聪明多了。在股价暴跌下来的过程中，一些聪明的机构其实早就走了。 最后，我们反过来问一个问题，如果在2015年年初同样以4块钱的价格买入科通芯城，这个投资决定是对的吗？面对如此“高成长”的公司，当初的4块钱不是应该更加便宜吗？虽然中途股票暴涨了4倍，到了16块钱，但是这仍然是一场火中取栗的赌博。公司的账目不会是第一天造假，而且科通芯城的访问量成交量也不是最近才成交低迷。所以在我们投资过程中一定要多分析多研究，不能轻易去否定市场的有效性。
　　
　　下面再举一个成长性公司估值杀跌的例子。 李宁的股价在2010年5月份达到最高点，而当时李宁公司的净利润还是同比增长很多的。但是公司的股价从此开始一去不回头的暴跌。结果公司从2011年开始净利润同比大幅下跌，在2012年陷入巨额亏损。排除估值因素的影响，市场是不是很有先见性？其实如果李宁能够保持之前的高增长速度，当时的估值并不是高不可攀，至少不会连续性下跌。
　　
　　可是市场就是提前一年预知了公司未来的发展。如果我们还在分析过去数据中以为李宁还有很大的护城河，品牌价值高就在李宁下跌了50%的过程中买入，结果我们会经历再跌50%的损失。 不要轻易去认为股票市场下跌是市场情绪所为，也不要轻易认为你自己在抄底。很多时候市场其实很聪明。比如对于李宁未来一年的销售情况，那么多投行研究员、基金经理去市场调研，他们肯定能提前知道一些信息。我们自己又怎么能轻易去认为自己比这些人更加聪明？ 不要轻易去接下降的飞刀。虽然你有可能接了一把好刀，但是也有可能你把自己给伤了。 接下来，我们讲述一个“高估”的反面例子。在刚开始学习价值投资的时候，我们一般建议大家不要去购买高于10PE的股票。PE指标衡量的是我们多少年可以收回本金。这个指标当然越低越好。一般来说，如果一家公司的估值超过30PE，我们就认为有点高估了。从而认为市场是有泡沫的，不理性的。对于绝大部分公司而言，这个结果是没有太大问题的，但是对于一些优质公司，我们就不能简单认为30PE是一个高估的估值了。比如腾讯控股。 腾讯控股近10年的估值中位数是43PE，最小的估值是22PE。
　　
　　如果我们还是按照以前的估值体系认为这个估值太高了，我们要等到10PE才会去买它。那么你就会错过这只大牛股。其实市场是很聪明的。对于这样一直港股大盘蓝筹股，市场给予它的估值基本上在40PE左右。如果我们把实时的盈利计算进去，上图中PE波动曲线会更小。对于腾讯这种优秀的互联网企业，市场给予的公司常年都是这个价。我们不能轻易的就认为市场给予腾讯的估值是错误的，从而放弃这笔投资
　　

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