市场整体判断 明年整体市场或延续结构性震荡市，但风格有望更为均衡，投资聚焦价值和成长中的核心资产。 2017年，国内股市呈现严重分化的走势，以价值蓝筹、价值成长为代表的“核心资产”，和中小板和创业板块走势迥然不同。
　　
　　从行业和个股层面来看，过去两年中大部分行业都出现了向具备核心竞争力的龙头产业和企业集中的趋势，强者恒强，赢者通吃。这点从侧面反映了在全球竞争的市场中，龙头企业坐享中央政策红利；同时中国经济的再次腾飞取决于龙头企业的引领。 第一、我们认为2018年国内整体经济无需过度悲观 2017年我国的经济整体表现韧性十足，经济的内生动能继续修复。本轮中国经济复苏一方面受益于全球朱格拉周期的推动：2016年下半年以来周期性产业的设备更新需求逐步体现，2018年我们预计这一趋势将逐步启动和扩散到其他非周期性产业；另一方面企业利润修复对居民收入改善提振显著，进而刺激消费保持稳健增长。 第二、2018年，预计货币政策有可能由“保持定力”到“边际放松” 我们预计2018年CPI前高后低，下半年通胀可能回落，将会给货币边际放松创造条件。从历史来看，地产销售增速步入负区间时，往往伴随着货币的边际放松。此外目前存款准备金率（大型存款类金融机构，17%；中小型存款类金融机构，15%）均处于历史较高的水平，有进一步下调的空间。 第三、金融监管、IPO、投资者结构改善都将具备一定的延续性 首先，“全面监管，从严监管”方向不会变化，从“一行三会”透露出的2018年工作重点也可以看到，“强监管”将会延续。 其次，十九大报告提出要“提高直接融资比重”，当前IPO发行维持单周7-10家的发行节奏，目前未有放缓的趋势；“类注册制”的新股发行节奏，“次新股、小市值股”稀缺性降低，使得投资者配置更加聚焦在“中、大盘”蓝筹股上，并给予一定的估值溢价。
　　
　　再次，相比2016年末，机构投资者占比提升明显，从16.5%升至17.55%，预计机构投资者比例将在2018年进一步提升。同时，外资随进入A股渠道的开拓而持续流入，包括QFII、沪港通、深港通、MSCI等。
　　
　　2018年配置建议 风格将会更为均衡
　　
　　▼ 全年大类资产配置中，权益类资产仍然是值得重点配置，确定性比较高的资产。 2018年流动性有可能从“中性偏紧”逐步转为“边际宽松”，企业盈利体现在结构性增长，社会发展与改革的方向会更加明确，通胀会抬升但总体影响不会特别大。所以，总体来讲，2018年的“机会”仍将大于“风险”。 风格上，我们建议在蓝筹和成长板块采取更为均衡的配置比例，当然我们这里所包含的成长板块是指真实存在业绩成长性的板块和标的。
　　
　　第一、价值成长股或价值蓝筹股
　　
　　▼ 我们重点看好大金融板块，地产和建筑板块。此外医药、白酒和家电为代表的大消费板块依然会有相对收益。 首先，随着周期性行业企业盈利持续改善和国内经济软着陆，银行账面不良率和潜在风险指标（关注率和逾期率）均已经开始持续下降，且对存量风险“积极暴露+积极处置”，银行资产负债表逐步修复。2018年将正式实施A股纳入MSCI新兴市场指数，当前沪伦通也紧锣密鼓筹备， A股国际化进程不断提速；而A股银行股和海外银行相比，基于ROE视角的A股银行估值中枢明显过低，因此，从全球资产配置视角来看，A股银行股具备配置价值。券商股已回到估值绝对底部，目前估值极低，叠加佣金率下滑放缓、业务积极转型、业绩持续改善等，投资价值显现；资管新规短期影响有限，主要因新规与去年及今年初提出的基本一致，券商今年以来也一直在按照新规实施。保险行业回归本源，转型保障是基本面提升的根本逻辑，目前股价对应2018年PEV也处在历史中枢左右。 其次，产业集中度提高是房地产行业2018年最重要的运行特征之一，随着行业集中度持续快速提升，大企业品牌效应和规模效应凸显，大幅跑赢市场的局面会继续下去，盈利改善可持续，业绩确定性高。今年以来，中央积极构建租购并举的租房体系，十九大报告也予以了强调；目前中央已通过土地供给、金融、财政、法律等多渠道给予支持，租赁市场将迎快速发展，而龙头房企更有机会在竞争中获得胜出。房地产当前估值低于历史中枢，龙头估值不贵，未来龙头房企估值有望逐步抬升。
　　
　　再次，2018年经济平稳下行，预计基建投资将因稳增长而增加；建筑行业还有两大新动能：
　　
　　1）区域发展上的城市群经济，如雄安新区、粤港澳大湾区，将带动城市规划、地区公路等基础设施建设机遇；
　　
　　2）经济发展中的美丽中国，将由传统的园林市政向生态环保转型发展。
　　
　　总体来看，建筑板块有望延续2017年前三季度，收入继续改善，且龙头业绩确定性强。建筑行业供给侧结构性改革仍将继续深化，建筑央企混改和地方国企改革有望加快推进。 除大金融、地产和建筑外，我们建议关注医药、白酒和家电等消费板块。对医药板块而言，过去几年“一致性评价”、“两票制”等新机制促使行业中真正具备创新能力企业脱颖而出，将充分享受到行业发展红利。此外，白酒和家电虽然在2017年涨幅靠前，但目前估值相对行业增速依然可以接受，行业基本面仍然向好，2018年较大概率仍有一定的相对收益。
　　
　　第二、优质成长股
　　
　　▼ 2018年成长板块将会进入战略布局期，这主要是基于“一个基础”和“两点变化”： “一个基础”是指当前成长股估值已有一波下行，部分个股估值水平已处于较低位置，随着后续估值进一步下行，估值与业绩将逐步匹配；
　　
　　“两点变化”是指：
　　
　　1）外延并购降温对业绩的影响和业绩承诺到期后的兑现风险在明年密集释放，可能迎来利空出尽；
　　
　　2）十九大部署“制造强国”，着力发展先进制造业，鼓励科技创新，预计相关细化政策将出台，政策红利不断。
　　
　　这其中我们关注5G、人工智能、半导体、游戏和社会服务等板块。 声明及风险提示 以上内容不作为任何投资建议及法律文件。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
　　
　　

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