复利、股价、净利润和概念
1、复利的魔力
查理·芒格《穷查理宝典》中引用他的导师本杰明·富兰克林关于复利的描述“复利是能够将所有铅块变成金块的石头”,并把它放在投资原则检查清单中。
为什么这么说呢,因为复利太牛逼了,举个不恰当例子,假如耶稣临终时留了2克金子的遗产,每年有5%的复利,那么经过2000年后,金子的总数量达到了4.78x10ⁿ²克黄金(相当于800万亿个纯金制造的地球)。在举个熟悉的例子,假如每年使用1.4万元用于投资,每年获得平均20%的投资收益率,那么40年后将拥有1.0281亿。
本文重点不是复利,而是引用复利计算的收益率作为一个锚,如下表,141%的意思是假设复利为5%,那么18年后的收益率为141%,即投资10万元,18年后可以赚14.1万元。以此类推,271%的意思是30%的复利5年的收益率为271%。即使世界投资大师,其51年间(1965-2015年)的长期复合收益率也只有19.2%。
30%的复利水平属于万一挑一,而长期能到30%的既无可能,任何一次大的回撤都对高复利提出了不可能达到的要求。所以市场上吹嘘复利40%,甚至100%的,基本都是假的。
2、股价与净利润
初善君从三个时间维度来看股价的变动,第一个是2013年初至2017年底,时间跨度是5年;第二个是2008年初至2017年底,时间跨度是10年;第三个2000初年至2017年底,时间跨度是18年。
1)从2013年初到2017年底的五年中,涨幅跑赢年化10%的个股共计2192只,也就是从13年随便买一只股票,基本都能跑赢,谁较中间遇到了牛市。跑赢年化20%的个股共计643只,跑赢年化30%的个股共计415只,对应涨幅分别对应61%、149%和271%。2192只企业主要分布在机械设备、化工、医药、电子、计算机等。
从个股上看,涨幅前十的均超过11倍。分别为信维通信、隆基股份、东方财富、利亚德、赣锋锂业、同花顺、兴源环境等等。
再看看企业的净利润情况,从三类企业净利复合增长率来看,涨幅越高,净利润增长率越高,涨幅超过271%的公司净利润复合增长率为20%,涨幅在149%到271%之间的净利润复合增长率为11%,涨幅在61%到149%之间的净利润复合增长率为3%。
2)我们来看时间拉长到十年的情况。从2008年初到2017年底,十年时间,涨幅跑赢年化10%的个股共计513只,跑赢年化20%的个股共计63只,跑赢年化30%的个股共计10只,对应涨幅分别对应159%、519%和1279%。513只企业主要分布在医药、电子、计算机、化工、传媒、家电等。
从个股上来看,排名前十的个股涨幅超过十倍。分别为:三安光电、平潭发展、华夏幸福、东方雨虹、上海莱士、大华股份、顺发醋业、科大讯飞、康得新、长春高新,中小板占比较高。
净利润来看,涨幅越高,净利润增长率越高,涨幅超过1279%的公司净利润复合增长率为21%,涨幅在519%到1279%之间的净利润复合增长率为17%,涨幅在159%到519%之间的净利润复合增长率为14%。
3)如果把时间拉长到18年,即从2000年1月1日至2018年1月1日,数据会如何呢?涨幅跑赢年化10%的个股的共计276只,涨幅跑赢年化20%的个股共计20只,而能跑赢30%的个股只有1只:贵州茅台。涨幅分别对应456%、2562%和11146%。也就是说持有一个股票不换的话,从2000年到现在,涨幅能满足复利30%的只有贵州茅台。从行业上看,主要分布在医药生物、房地产、化工、汽车食品饮料等,家电股只有4家入选。
从公司上来看,股价涨幅超过30倍的共有16家。茅台、格力瑶瑶领先,恒瑞、云南百叶、华夏幸福、三安光电、万科等等紧随其后,均为白马演变成的大蓝筹。
初善君带大家看看企业的净利润情况,从三类企业净利复合增长率来看,涨幅越高,净利润增长率越高,涨幅超过11146%的公司净利润复合增长率为28%,涨幅在2562%到11146%之间的净利润复合增长率为25%,涨幅在456%到2562%之间的净利润复合增长率为21%。
3、结论
1)从行业分布上,跑赢10%的行业也基本跑赢GDP的增长率,而且与我国经济发展的先后顺序基本对应。这一条为很多投资者自上而下选股提供依据,即先选择行业,再去选择个股。
2)长期来看,时间跨度越长,净利润增长与股价的正相关越明显,拟合度越高,即年化的投资收益率与净利润复合增长率越一致。这也是大部分投资者选择分析业绩作为投资方向的理论原因。“等退潮了,才知道谁在裸泳”,“时间是称重机”。
但是这个时间可能是五年、十年、甚至是20年,也就是说短期来看,净利润的增幅与股价的关系较弱。这个短期可能是一个月,也可能是一年、二年、甚至五年。
3)不论哪个时间区间,几乎没有不依靠利润增长而股价涨幅超过十倍的公司,也就是说,不能带来业绩增长的概念都是伪概念,但是能不能带来业绩增长,可能一两年内没人知道。这也是A股概念盛行的主要原因,短期选手太多,像区块链、新零售、半导体,没人关心长期。
4)追求长期复利的难度太高了,而想通过持有一只个股取得,既无可能。没有人会在2000年购买选择茅台并一直持有至今。
5)这篇文章的关键是要利润增长,而不是鼓励大家去买蓝筹,而且最关键的是去看估值,估值贵了,就对利润增长提出了更高的要求。初善君现在旗帜鲜明的看空茅台,它的利润增长能否满足估值有待考证
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