今日两市再现普跌，周内大盘跌幅已超百点，且指数呈逐级放量回调。大量个股盘中出现闪崩，而权重板块和上证50依旧坚挺，市场的分化格局仍在延续。周一报告《白马为何再现调整？后市配置如何演绎？》中，我们提示了警惕后市波动加剧的风险，并提出继续围绕业绩确定性和市值因子布局的观点。就市场自身运行而言，我们认为引发调整的机制有以下几点：

      1、临近年报披露，个股业绩风险不断暴露；

      2、随着PMI数据出炉和通胀预期升温，“类滞胀”预期不断发酵；

      3、市场情绪方面，我们跟踪的杠杆情绪指数在近期快速攀升，日前已经触及过去几轮小周期的高点；

      4、年初以来机构浮盈较大，春节前存在获利了结的意愿。
　　
　　当前时点关于信托配资监管的传言，无疑对市场波动起到了推波助澜的作用，市场风险偏好下挫的同时，股价对于业绩和流动性的敏感度大大提升。从我们梳理的资管与信托计划投资情况来看，资管与信托计划直接投资于A股的体量约2100亿左右，占流通市值比重不超过1%，对总量整体影响有限，但是落脚到个股层面仍存在“黑天鹅”风险。从资管与信托计划个股占比情况来看，股权5%以下超过80%，10%以上占比不超过5%，呈现严重右偏情况。并且我们注意到，资管或信托计划占比较高的公司通常都集中在小市值股票，说明从影响来看，小股票受到的相对冲击更大。行业分布方面，房地产、电器设备、家用轻工、服装家纺、贸易等传统行业是“重灾区”。
　　
　　就监管走向来看，“股市去杠杆”（清理场外配资和场内两融余额）高峰集中在2015-16年，17年以来金融监管对于股市的直接影响实际上在弱化。目前金融去杠杆更多通过无风险利率、流动性以及风险偏好等间接渠道影响股市。近期系列报告中，我们反复论述了年初以来市场配置逻辑的转变。即资金沿着业绩确定性与市值因子主线，不断寻找更高性价比的板块。反映在PB-ROE图中，就表现为配置重心从右上的“白酒、家电”向左下“金融、地产”迁移。在“类滞胀”预期发酵的宏观环境下，后市建议继续围绕金融地产、石油石化以及大众消费板块布局。但要注意的是，当前绝对收益者占主导的市场格局中，指数的缓涨急跌将是长期趋势，一方面要提升对市场风险的敏感度和仓位管理能力；另一方面，则须规避业绩不及预期、资管或信托投资占比较高以及存在股权质押风险的个股。
　　

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