成长、价值和周期
1. 成长行业看渗透率,渗透率在40%以前会加速成长,40%以后会减速。所以在大概40%的位置,高低速换挡时,容易杀估值。
2. 40%以后,行业竞争恶化,利润率下降,在挣扎一段时间后,会进入到洗牌期,龙头的集中度提高,这是价值阶段。典型特点是集中提提升,利润率提升。
3. 无差别产品(水泥 钢材等)的集中度提升靠的是规模优势和成本优势;高度分化产品(消费行业、科技行业)的集中度提升,还有另外一种方式——通过品牌和技术进行产品深度挖掘,提高客单利润。
于是乎就有三种成长:渗透率成长、集中度成长、产品深度成长。第一种是自然状态的成长,从10到1000(1到10被一级市场投资者拿走了),成长的幅度很大,想象空间很大;后两种是价值式成长,从1000到10000,想象空间有限,但比较稳定,确定性强。
投资者往往过于重视渗透率成长,却忽视了集中度成长和产品深度成长。
目前的集中度成长:地产和资源,行业总量增长缓慢,但集中度迅速提升,利润率提升。
目前的产品深度成长:
茅台,定期涨价+产量提升;
腾讯,微信覆盖率几乎到了极致,但对于客户的挖掘还有很大的潜力(微信可以连接一切);
对于产品深度来说,制造业想要提升是比较困难的,服务业提升的潜力更大。比如苹果,对于手机的价格挖掘已经做到极致了,想再涨价很难,一涨价销量就下去了,但App Store却远远看不到天花板,可以快速提升。比如老板电器,最近产品价格就到了天花板,上不去了。另外美图是典型的渗透率很高,集中度也很高,产品深度很差的公司。迪士尼恰恰相反,产品深度超强,各种衍生品和衍生服务。
有些行业既有集中度成长,又有产品深度成长:
华住、首旅酒店、锦江股份,中国的酒店覆盖率已经很高了,但是还有大量的个体酒店,未来会迅速被连锁酒店收编;平均每人每年的消费次数还会持续提升(旅游、商务活动),然而品牌壁垒已经建立起来,几乎不可能再有新品牌去和这三家竞争。华住有大量的新店计划,并且入住率和酒店客单价持续提升,品牌壁垒+开设新店+单店利润提升,难怪会有60倍PE。
永辉超市,大量开新店,集中度成长空间超大;通过新模式超级物种,链接腾讯,可以挖掘更深的客户价值,50倍PE。
其他的行业,医药(恒瑞 中生),教育(好未来 新东方),渗透率还有大幅提升空间,集中度也不算太高,产品深度还可以继续挖掘,三种成长并存,空间大大的,所以即便当下成长率不高(恒瑞也就20多),估值却超高。
汽车行业,目前渗透率成长已经很低了,激烈竞争也进行了一年,但这个行业有个问题,劣质产能很难退出,即便亏钱也要死扛着,更何况有政府支持,很难实现集中度的快速提高。另外一个方法就是挖掘产品深度,做出那么一丝丝溢价,吉利的领克和长城wey肩负着这个重担。
相比来说,地产行业就好得多。小企业看到苗头不对,就和大企业合作开发,把手上的地卖完就退出。这个行业的集中度提升目前来看很顺利,但未来可能会遇到一波抵抗,就是20强之外的地产公司对20强地产公司的抵抗,到时候可能会利润率降低。
最近研究周期股,先是从雪球大V开始@人淡若菊 @平安夜未央 @黑貔貅俱乐部 ,也看了各路宏观首席(任泽平、李迅雷、姜超、周金涛等)的文章,最后看了达里奥的宏观研究框架和桥水的去杠杆分析,深感震撼,原来投资还能研究到这种深度,超越各国央行,文章还写的通俗易懂。达里奥和巴菲特真的是投资的两大门派,我觉得可能达里奥更厉害一点。巴菲特的成功,是建立在美国经济一直强盛的基础上,达里奥应该不依赖这个,不管美国经济如何,不管世界经济如何,桥水都能赚钱,@飘仙的个人日记 的“去依赖”也是这个想法。
看过桥水那两篇文章,对中国的去杠杆有了更深刻的认识,当然还要再读几遍再思考,去寻找其中的机会。
周期分为短周期和长周期,短周期里加息降息就可以调节经济;长周期的末尾,杠杆达到极限,降息则杠杆率继续提升,加息则刺破泡沫,经济陷入两难的境地。桥水提到了四种方式:债务减记、紧缩政策、财富转移、债务货币化。前两种是紧缩,最后一种是扩张,需要通过一揽子方案综合性实施,来确保平稳的排雷。
中国目前的经济策略就是有松有紧,房地产去库存,同时又限制资金进入房地产开发;金融监管收紧,同时又降低银行拨备率。这一松一紧之间,小公司、不规范的公司都不好混了,大公司、规范的公司都活的很滋润。
在目前这个阶段,金融是整体收紧,定向宽松。这个状况不太利于成长股的普遍扩张,但对于少数受到政策激励的行业(新能源、芯片、生物科技、JL等),扩张还是能得到支持的。
周期和成长、价值经常会发生关系,比如地产行业,在起起伏伏的周期里,万科一直保持成长,只不过是低速成长还是高速成长罢了,成长总能越过周期。到了最近一年,地产的渗透率成长减弱,周期性也减弱,集中度成长增强。未来可能还会出现一种状况,地产的产品深度得到挖掘,通过改善型产品和品牌做出溢价,联合智能家居和物业服务等,进一步挖掘客户价值。地产真的是一个特别综合的行业。
相比来说,资源股没有消费属性,很难挖掘产品深度,只是周期性减弱,集中度增强,转变为类公用事业。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1任凭股市风吹雨打,我自岿然不动!
- 2双象股份实战,春天来了,开干,[看多][看多][看多][看多][看多][看多][(双象股份002395)
- 3青山遮不住毕竟东流去在这个吧里唱多真不容易,攻之为“拖”,春暖花开艳阳高照,天原(天原集团002386)
- 4第二次提示,抱有业绩幻想的人赶紧离场,一季度实际就是亏损4000-5000万(天原集团002386)
- 5当你在社会上生存久了会发现,自己的努力永远比不上一张好嘴,股吧从来不缺杠精。关停(智慧松德300173)
- 6有一点我想不明白,望解答(中电环保300172)
- 7核污染防治概念最好的$碧兴物联(SH688671)$ 居然还没有启动$大(捷强装备300875)
- 8连续三年亏损就有可能被ST了,之前上市公司回复投资者公司不会被ST。所以二四年的(万达信息300168)
- 9$万达信息(300168)$ 1、万达信息因之前年份亏损所以未来不会出(中国人寿601628)
- 10无论你犯了什么错,买了万达应该是赎罪了!7.68回调下来,一股跌了2.16元,跌(万达信息300168)
- 11集合竞价期间,从20%一路跌到10%,就能看出来了,8.08集合竞价直接卖出,早(东方国信300166)
- 12华中数控年报解读(内有彩蛋)(华中数控300161)
- 13安平还是有两下的!2024年,新质生产力成为国内经济社会领域热门话题。在传统产业(振东制药300158)
- 14为什么会说先走为上很简单,为什么年报在这种节骨眼上延迟,证明问题很大。不得不延迟(宝利国际300135)
- 15在新国九条后智飞年报前,你发现亮点了吗?(智飞生物300122)
- 16恭喜今天买到智飞生物的高手。你们比我的成本低了20%多,智飞生物不管如何唱空,他(智飞生物300122)
- 17尼古拉斯柯达有气势地谢烟客阿加西大魔王股海无涯苦作乐初生牛犊不怕套赌徒n1割不掉(瑞普生物300119)
- 18保力新全级耳大圆柱电芯产品包括40135、40160和46135、46160型号(坚瑞沃能300116)
- 19假设南宁人的推测正确,就是电测成飞重组并没有获得科工局批准,这并不一定代表科工局(中航电测300114)
- 20拉黑ID叫“广西南宁人”那位的黑子(中航电测300114)
- 21今天回复公告明天创新高?若捷克飞行汽车1运抵建新飞行展览,,(建新股份300107)
- 22建新股份目前走势分析及周一操作指南(建新股份300107)
- 23东哥早盘持仓:万安科技主力很强势十点多涨停又炸板调整一波有望再续冲板赣锋锂业调整(建新股份300107)
- 24这才是建新股份目前面临的最大风险(建新股份300107)
- 25涨跌由心,心态调整好,比什么都重要
- 26黄金上涨趋势为何会大跌?黄金暴跌原因
- 27基金赎回怎么计算?基金赎回价格
- 28第一阶段(筑底):从26.26一路下跌9.01之后,彻底摧毁了股价,同样(潍柴动力000338)
- 29一把直尺打天下 / 美的集团(美的集团000333)
- 30一把直尺打天下 / 美的集团(美的集团000333)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧