需求端：新能源汽车增长带动全球钴需求量大幅增长
　　
　　钴的下游应用领域主要集中在电池、高温合金、硬质合金、陶瓷、催化剂以及磁性材料等领域。新能源汽车的快速发展是拉动钴需求增长的主要动力。
　　
　　2011年以来，中国新能源汽车产量经历了大规模的扩张，全国新能源汽车总产量从2011年的5700辆快速增长至2016年的41.70万辆。截止到2017年11月，年初至今新能源汽车产量已达63.9万辆，同比大增49.65%，全年突破70万大关已成为大概率事件。
　　
　　国务院《节能与新能源汽车产业发展规划（2012~2020年）》首先提出2020年国内年产新能源汽车200万辆，《十三五国家战略性新兴产业发展规划》再次强调至2020年国内年产新能源汽车200万辆，随着电池能量密度的不断提升，成本的不断下降，2020达到200万辆的可能性较大。
　　
　　中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车路线图》指出，2020年、2025年和2030年新能源汽车年销量占汽车总销量的比重将依次达到7%-10%、15%-20%和40%-50%，而2016年这一比例仅有1.61%。从新能源汽车的产量构成角度来看，纯电动汽车有望逐渐巩固其市场主流的地位
　　
　　到2020年全球300万辆新能源汽车将带来171.21GWh的锂电装机量，而2017年这个数字仅有约57.57GWh，年复合增长率高达43.8%。
　　
　　2016年全国新能源汽车（BEV+PHEV）共消耗钴金属量0.28万吨，2017年这个数字已经翻番，达到0.67万吨。到2020年，国内新能源消耗钴金属量或将达2.58万吨，全球新能源消耗钴金属量或将达3.51万吨（按300万辆新能源车计算）。
　　
　　供给端：资源集中，供给刚性，未来几年钴供给增量有限
　　
　　从资源储量和产量来看，刚果（金）是最大的资源国和供给国，占全球的一半左右。因此刚果（金）的产量是影响供给的最大变量之一，且刚果（金）手抓矿是其最大的边际变量。根据安泰科数据，2016年全球钴原料供应量约在10.85万吨，其中刚果（金）供应量为6.92万吨，预计2017年全球钴原料产量将达到11.85万吨，比2016年增加约1万吨，增量主要来自刚果（金）。
　　
　　从刚果（金）最新的统计公报来看，2017年前三季度钴产量6.19万吨，同比增长1.16吨，但2016年数据略有低估（1月统计公报显示2016年产量为7.74万吨，2016年前三季度产量为5.68万吨，后数据下调），预计实际增长5000吨左右。刚果（金）气候主要分为雨季和旱季，旱季为6月—10月，雨季为11月—5月，一般而言旱季矿产量略多于雨季产量，参考往年历史，每年三季度是刚果（金）钴产量最多的月份。因此在现有存量矿山下，月度产量数据已达当年历史峰值，因此预计2017年全年产量约为8.2万吨左右。
　　
　　从铜钴产量比来看，2013年至今，铜钴产量比一直维持在10-15左右，均值为13.5，即平均每开采13.5吨铜可产出1吨钴。从最新的9月份产量数据来看，铜钴比已达11，已达2013年以来的历史低点，因此在没有新增铜钴矿山的情况下，钴的弹性增量已达最大值。
　　
　　受益于需求端新能源汽车用钴的快速拉动，供给受限于铜镍伴生，钴供需将由过剩转为短缺并逐步扩大，未来将迎来硬短缺，价格有望继续上涨
　　
　　钴供需将迎来硬短缺，钴价格有望继续上涨
　　
　　受益于需求端新能源汽车用钴的快速拉动，供给受限于铜镍伴生，钴供需将由过剩转为短缺并逐步扩大，预计2018-2020年钴缺口分别为0.43、0.37和0.67万吨，未来将迎来硬短缺，钴价格有望继续上涨。
　　
　　定价模式决定拥有矿山或精炼自给率高的企业最受益
　　
　　目前钴产业链的定价基准是MB价格即Metal Bulletin（英国金属导报，简称MB）价格。MB价格是以金属钴（电钴）为标的物，统计电钴精炼厂商、贸易商以及电钴需求商三方的交易数据，以交易量加权平均的方式确定的价格为主要参考标准确定价格。而精炼厂商采购原材料的价格是以MB的价格扣减折价系数而定，其决定精炼商的加工利润。折价系数的大小是上游矿商和中游精炼企业之间博弈的结果，当矿商强势时折扣系数降低，反之上升，类似铜的TC&RC费用。现有定价模式下，拥有矿山或精炼自给率高的企业最受益。
　　
　　华友钴业：国内钴业龙头，充分受益钴价上涨
　　
　　公司为国内钴行业龙头，公司主要从事钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属采、选、冶的业务。主导产品为四氧化三钴、氢氧化钴和硫酸钴等钴产品以及锂电正极材料三元前驱体产品。2017年前三季度，公司实现营业收入61.5 亿，同增76%；归属母公司净利润11.0 亿，同增9723%。公司业绩预告显示2017年全年归母净利润约16.5-19亿元，同比增长2283.10%-2644.18%；扣非后归母净利润预计增加15.82-18.32亿元，同比增长2143.67%-2482.43%，业绩大超市场原本预期。
　　
　　公司以锂电新能源材料产业发展为核心，坚持上游控制资源，中游提升能力，下游拓展市场的战略。上游端，公司主要在刚果（金）布局矿产资源，2018年初钴精矿产量预计超过4000吨；中游端，公司具备钴盐产能2.4 万吨，远期规划3万吨；下游端，公司拥有三元材料前驱体产能2 万吨，产量质量逐月提高。
　　
　　公司对钴资源的掌握主要来自于非洲的刚果（金），华友钴业目前在刚果（金）的钴矿项目包括Mikas公司（持股比例72%）和2015年收购的Gecamine持有的PE527项目，目前分别设计钴矿产能1000吨和3000吨，钴金属资源量约为7 万吨。由于公司与刚果（金）当地GECAMINES 公司合作多年，未来有望进一步获取非洲当地丰富的钴铜资源，使公司自产比例进一步提升。公司还同时参股了NZC14.76%股权，并控股Lucky Resource51%股权，为公司提供未来矿源保障。
　　
　　当钴价上涨至80万元/吨时，其归母净利润将达到45亿元，对应的PE为15X，随着公司产量的提升以及钴价的持续上涨，公司业绩有望大幅提升。
　　
　　洛阳钼业：逆周期海外收购成就矿业巨头
　　
　　公司主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务，拥有较为完整的一体化产业链条，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球领先的铜、钴、铌生产商。2017年前三季度，公司实现营业收入177 亿元，同比增长406.47%；归母净利为16.05亿元，同比增174.98%；扣非归母净利为19.56亿元，同比增196.10%。
　　
　　公司拥有储量丰富的优质资源及储备。公司在国内运营的栾川三道庄钼钨矿，为特大型原生钼钨共生矿，是中国第二大白钨矿床。公司目前钼精矿年产约1.7万吨，钨精矿年产超过1万吨。此外，公司积极在海外开展并购，加大公司的资源储备。2013年，公司购买澳大利亚NPM铜金矿80%权益，NPM为澳大利亚第四大在产铜金矿。2016年，公司完成巴西磷生产商AAFB和铌生产商AANB100%权益并购，通过并购掌握的巴西运营的铌磷矿区拥有世界第二大铌矿资源和目前巴西品位最高的P2O5 资源。2016-2017年，公司通过海外并购Tenke铜钴矿80%股权，进一步成为全球钴行业龙头公司。
　　
　　Tenke 旗下TFM 铜钴矿目前是全球规模最大的铜钴矿之一，产能1.8万吨，仅次于嘉能可，为世界第二大钴生产商。未来在新能源汽车行业景气周期下，公司钴业务料将为公司持续贡献超额收益，显著抬升公司业绩和盈利水平
　　

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