亿纬锂能(300014,股吧)：传统业务为基，锂电业务快速成长
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　公司营收和净利润实现快速增长
　　
　　公司实现营业总收入29.82亿元，同比增长27.46%（17年下半年麦克韦尔销售收入未并表）。实现归母净利润4.03亿元，同比增长60.18%，扣非后净利润2.74亿元，同比增长17.23%，业绩符合预期。其中，公司锂原电池业务实现营业收入10.9亿元，同比增长40.60%。锂离子电池业务实现营业收入13.9元，同比增长67.43%。电子烟业务实现营业收入4.99亿元，同比下降31.38%（下半年麦克韦尔收入未并表）。由于公司锂离子电池业务还处在扩张期，公司期间费用增长较快，相比16年增加约2.2亿元，其中管理费用增加1.44亿元，财务费用增加0.44亿元。
　　
　　传统业务成为稳定基石
　　
　　得益于物联网需求的高速发展带来电池需求的增加，公司锂原电池业务在连续几年平稳增长的基础上，实现了快速增长，保证了公司业绩的稳定增长。我们认为，今后几年在智能表计、智能交通、智能安防、共享单车等下游业务需求增长下，公司锂原电池业务仍将保持快速增长。为了进一步聚焦锂电池业务，支持麦克韦尔独立上市，公司17年上半年完成了麦克韦尔控制权转让。转让后公司仍旧持有麦克韦尔38.51%的股份，电子烟业务仍将作为投资收益并表。麦克韦尔17年净利润2.2亿元，同比增长76.39%，连续几年实现高速增长，我们认为，电子烟作为一个国内新兴产业，未来几年仍将以较快速度成长，麦克韦尔作为行业内领先的公司，业绩也将随之快速增长，对亿纬锂能的业绩提供较好的贡献。
　　
　　锂二次电池业务仍处于发展期，未来有望实现量、利齐升
　　
　　公司近两年积极拓展锂离子电池业务，尤其在动力锂电方面持续发力，积极投入，去年锂离子电池业务营收增长67.43%，销量超过1GWh，但由于处于投入阶段，固定资产投资及研发费用增长较快，业绩贡献较低。目前公司锂离子电池产能陆续投放，随着上半年的方形三元电池工厂建成，公司动力电池产能规模将达到9GWh，将成为行业少数拥有全面产品解决方案的供应商之一。且下游客户拓展顺利，年初至今，有160多款配套公司动力电池或者系统的新能源汽车入选国家工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。公司已成为南京金龙、郑州宇通客车(600066,股吧)等客户的重要供应商，并且开始批量供货。我们认为，公司随着产能释放，及下游客户顺利开发，今年有望实现销量高速增长，并且净利率有望提升。
　　
　　目标价23.80元，维持“买入”评级
　　
　　由于新能源汽车补贴进一步下调，动力电池受到下游车企降价压力，我们下调公司18、19年净利润分别为5.8、7.15亿元，预计公司2020年净利润为10.16亿元，三年复合增速36%，对应EPS为0.68/0.84/1.19元。由于18年预测利润下调，我们下调目标价至23.80元，对应18年35倍PE。我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：
　　
　　锂电池出货量不及预期；动力锂电池价格再次下降。
　　
　　永辉超市：从“高速”到“高质”，转型升级正当时
　　
　　研究机构：东方财富(300059,股吧)证券
　　
　　【投资要点】
　　
　　生鲜超市龙头，抵御电商冲击：近年来电商崛起，传统零售业面临巨大冲击，但生鲜品类由于标准化程度低，图片视觉触感弱，冷链配送成本高等原因，线下渠道仍有强大的不可替代性。公司是生鲜特色龙头，多年来深耕生鲜供应链，在产品价格，周转率，损耗率等方面均优于其他竞争者。
　　
　　机制驱动快速扩张，从区域走向全国： 2016 年以前，公司依托门店的快速扩张抢占市场份额，保证业绩的高速增长。公司在人才、运营和信息体系管理上的标准化和可复制性为公司的快速扩张打下坚实基础。门店的规模效应也有利于公司提高与物业业主的议价能力，降低房租物业费。
　　
　　多重创新，驱动高质量增长： 随着传统超市行业红利期的消失，叠加新零售时代下升级的消费需求， 2017 年 1 月，公司首次提出“云超”、“云创”、“云商”、“云金”的四轮驱动发展模式，充分运用创新的思维促进公司的业态革新、管理升级和业务扩展，力图进一步提高营业收入、利润水平和管理效率，走出一条“高质量增长”的转型之路。
　　
　　【投资建议】
　　
　　预计永辉超市(601933,股吧)2017/2018/2019 年营业收入分别为 583.95/735.21/841.92 亿元，归母净利润分别为 18.02/25.35/28.41 亿元， EPS 分别为 0.19/0.26/0.30 元，对应 PE 分别为 56.04/39.83/35.54 倍，PS 分别为 1.73/1.37/1.20。我们持续看好公司的未来发展，传统超市依然是公司主要的收入来源，创新业态有望成为未来的营收增长点。给予18 年 1.8 倍 PS，六个月目标价： 13.83 元，上调评级至“买入”。
　　
　　【风险提示】
　　
　　公司扩张速度不及预期；
　　
　　创新业态效果不及预期。
　　
　　新华保险：转型卓有成效业务积极向好 低估值的优质保险标的
　　
　　研究机构：平安证券
　　
　　投资要点
　　
　　事项：公司发布2017年年报。2017年全年公司累计保费收入1092.94亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润53.83亿元，同比增长8.9%，EPS为1.73元/股。17年每股分红人民币0.52元（含税）。
　　
　　平安观点：
　　
　　17年全年保费收入降幅逐渐缩窄，18年已取得正增长，看好公司转型后高质量保费的增长：公司自2016年转型以来，经历了保费收入及净利润的双重负增长，但2017年以来公司保费收入降幅不断缩窄，净利润从今年三季度以来伴随着蓝筹股行情以及准备金计提的减少由负转正并增速提升。17年公司银保渠道聚焦期交业务，完全取消趸交业务，虽短期影响保费总量，但是对期限结构的改善长期利好公司发展，18年前两月公司保费收入已经实现了同比7.9%的正增长，我们积极看好公司转型后高质量保费的增长。
　　
　　业务结构快速优化，价值率显著提升，关注健康险的广阔市场需求：在公司转型背景下公司业务结构全面快速优化。首年期缴占比由49.7%大幅提升至87.4%，十年期及以上占首年保费由59.7%提升至65.8%；新单中个险渠道占比由16年的43.3%提升至73.4%。公司2017年NBV增长15.4%至120.63亿元，EV提升18.6%至1534.74亿元，NBVMargin为39.7%与2017H持平但大幅高于2016年的22.4%，在行业中处于较高水平。此外公司积极打造健康险为核心的产品优势，健康险首年保费占比高达35.1%，较2016年提升14.2个百分点。
　　
　　现金流分析：伴随着结构的整体改善，公司现金流压力持续下降。2016/2017H/2017公司流量退保率分别为39.3%/36.8%/31.4%，银保渠道占比下降及产品结构改善对流量退保率下降起到了明显作用，未来仍然会保持持续的下降趋势。公司2016/2017H/2017费用率分别为24.1%/26.2%/27.7%，随着个险渠道的加强和新基本法落地代理人相对成本有上升趋势，但无需过度担忧。
　　
　　盈利分析：总投资收益率略增长至5.2%，但低于行业：公司2017年总投资收益率5.2%，较去年略增长0.1个百分点，低于行业5.77%的平均水平。公司2017年降低了对现金及存款配置，股债类配置均明显上升，非标依然高配至35.0%但风险相对可控，对于股票的配置为5.8%，预计低于行业水平，致使总收益低于行业，整体投资较为稳健。
　　
　　偿付能力：持续增长满足监管要求。公司2017年核心偿付能力充足率275.93%，自“偿二代”实施以来持续增长，远满足监管要求，其中核心资本由于盈利、公允价值提升以及保险业务有明显增长致使充足率提升；综合偿付能力充足率保持稳定。
　　
　　投资建议：目前公司转型取得明显成效，18年保费收入已经开始稳定增长，优于行业的新业务价值率将保障公司未来新业务价值和内含价值的稳健增长，从当前时点来看公司P/EV估值仅为1.06倍，明显处于低位，具有较高的配置价值，因此我们维持对于公司“推荐”的评级，持续受益于准备金折现率上行，提升公司2018-2020年EPS分别为2.20元/2.84元/3.77元（2018/2019年原预测为2.00元/2.45元），对应P/EV分别为0.89倍/0.75倍/0.66倍。
　　
　　风险提示：
　　
　　监管持续增强：如果行业监管持续加强，将可能对保费收入产生负面影响，从而影响公司整体业绩。利率下行及资本市场震荡风险：如果利率开始逐渐下行将会对新增债权类资产配置收益产生负面影响，同时资本市场震荡将会给权益类投资带来不确定性。健康险销售不及预期风险：公司目前将健康险销售作为重点发展方向，如果实际健康险销售不及预期，将会给公司业绩带来负面影响。
　　
　　马钢股份：盈利创历史新高
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　业绩概要： 公司发布 2017 年业绩公告，报告期内公司实现营业收入 732.28亿元，同比增长 51.69%；实现归属于上市公司股东净利润 41.29 亿元，同比增长 235.99%；对应 EPS 为 0.536 元，四个季度 EPS 分别为 0.12 元、 0.10元、 0.14 元及 0.18 元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润 12.29 亿元，折合 EPS 为 0.16 元。同时公司拟以 2017 年末总股本 77.01 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.65 元（含税），共计派发现金红利 12.71 亿元（含税）；
　　
　　经营数据： 公司 2017 全年生产生铁 1420 万吨、粗钢 1538 万吨、钢材 1430万吨，同比分别增加 3%、 5.8%和 4.08%。 以股份公司钢材产量折算 2017 年公司吨钢售价 4850 元、吨钢成本 4123 元及吨钢毛利 727 元，同比分别上升1496 元、 1198 元和 298 元。具体品种看， 公司板材和轮轴毛利率分别同比下滑 1.71%和 4.55%，长材毛利率同比上升 8.16%，主要源于 2017 年需求高位偏平， 长材价格走势整体优于板材；
　　
　　财务分析： 公司 2017 年毛利率 13.21%，同比上升 1.36%；期间费用率 4.48%，同比下降 2.29%；净利润率 6.93%，同比上升 4.32%；资产负债率 62.27%，同比下降 4.4%，与行业平均负债水平相当；投资收益较上年增加 132.16%，主要受联营、合营公司的净利润及财务公司金融和理财产品收益较上年增加所致。此外， 受会计政策变更影响， 2017 年税金及附加值较上年增加 71.53% （相关税金原在管理费用科目核算），新增其他收益 2.39 亿元（相关政府补助原在营业外收入科目核算） 。 整体来看，公司业绩实现大幅改善，全年业绩创上市以来新高；
　　
　　关停计划： 2017 年公司积极落实钢铁行业化解过剩产能政策，关停一座高炉和一座转炉，涉及炼铁产能 62 万吨、炼钢产能 64 万吨， 2018 年公司计划继续关停两座高炉和两座转炉，涉及炼铁产能 100 万吨、炼钢产能 128 万吨；
　　
　　关注去库进度： 从中长期来看， 2018 年宏观经济温和回落，供给小幅扩张，行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中，地产投资数据较好，但量上增长有限，房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落 4.1 和 1.5 个百分点，而受财政紧缩影响，基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过，但唐山、邯郸等地环保限产延期，高炉复产力度较弱，短期来看，供给端增加有限，压制钢价更主要的因素在于高库存，若后期需求复苏仍不及预期，警惕钢价再次下行风险；
　　
　　投资建议： 公司作为华东地区的大型钢铁生产企业， 已形成板材、长材、轮轴三类核心产品， 企业盈利跟随行业基本面变化。 我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.57 元、 0.62 元以及 0.65 元， 维持“增持”评级；
　　
　　风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
　　
　　中国巨石：行业景气度持续向好，龙头迎来量价齐升
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　公司2017年业绩同比增长41.3%，EPS0.74元
　　
　　2017年公司实现营业收入86.5亿元，同比增长16.2%，归属上市公司股东净利润21.5亿元，同比增长41.3%，每股收益0.74元；单4季度实现营业收入22.1亿元，同增14.8%，环降6.3%，归属上市公司股东净利润6.0亿元，同增57.8%，环增9.7%，单季贡献每股收益0.21元。利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10股派发股息2.5元（含税），并每10股转增2股。
　　
　　2017年，国内玻纤纱产量达408万吨，同增12.7%，行业产能结构优化。玻纤下游需求旺盛，热塑纱、电子纱等产品需求快速增长，市场供求趋紧，产品普遍提价。巨石产销量增长，价格稳中有升，营收增速持续加快！
　　
　　毛利率上升费率下降，盈利能力继续提升
　　
　　报告期内公司综合毛利率45.8%，同比上升1.1个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、8.3%和4.9%，分别下降0.25、0.49和2.4个百分点，期间费率16.9%，同比下降3.1个百分点。
　　
　　单4季度公司营收同升14.8%，环降6.3%；综合毛利率47.4%，同增0.4个百分点，环增3.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、9.5%和5.2%，同比分别变动-0.9、0.9、-6.1个百分点；期间费率18.1%，同比下降6.1个百分点。
　　
　　营收稳健增长，国内市场需求强劲增长较快
　　
　　主营业务分产品，玻纤及制品收入84.3亿元，同比增长15.4%，主营业务收入占比为97.4%；玻纤及制品毛利率为46.6%，较16年提升2.1个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长23.3%和9.3%，主营业务收入占比分别为54.8%、45.2%；毛利率水平分别为43.3%和48.8%，分别较2016年变动4.3和-1.5个百分点。
　　
　　盈利预测与投资建议
　　
　　中国巨石(600176,股吧)作为全球玻纤龙头，持续受益于行业景气度向好；2018年公司产销量有望延续快速增长态势，且供需紧平衡之下，玻纤产品价格上涨，龙头将有望量价齐升。公司产能布局领先，智能制造基地、美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-19年EPS分别为1.06、1.28元盈利预测，新增2020年EPS预测为1.40元，维持目标价21.2元，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张；汇率大幅波动风险；海外市场反倾销加强风险等。

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