研报日期：2017-08-23

　　外运发展(600270)　　业绩简评　　外运发展 8 月 22 日公告 2017 年上半年财报： 2017 年上半年公司实现营业收入 26.15 亿元，同比上升 19.19%；实现归属上市公司股东净利润为 6.34亿元，同比增加 29.95%；实现基本每股收益 0.7004 元，同比增加29.94%。　　经营分析　　经济回暖利好传统货代业务，电商物流持续高增长： 2017 年上半年欧美及中国经济复苏情况良好，上半年我国进出口贸易金额同比增长 12.96%， 航空货运进出口额同比增长 13.7%；另外需求转好推升航空货运运价上涨；最终货运代理实现营收同比增加 4700 万元，增幅 3.22%。 电商物流板块进一步加强与大型电商合作，持续放量，最终实现收入同比增幅 94.26%，主要增幅来自于跨境电商出口业务。专业物流业务方面，除了持续巩固 TFT 市场，还不断拓展半导体、医药冷链、航空航天行业，最终实现营收增幅30.41%。但是预计由于航空运输成本上涨，电商物流依旧属于业务拓展阶段，本期整体毛利率有微幅下滑。　　中外运敦豪依旧贡献主要业绩，股票出售贡献主要利润增长： 中外运敦豪2017 年上半年实现营业收入 56.7 亿元，同比上升 10.74%；实现净利润8.64 亿元，与去年同期持平，本期确认投资收益 4.32 亿，占公司利润总额的 62%；中外运敦豪成本端部分费用现在使用欧元或美元结算，上半年美元兑人民币贬值 2.34%，欧元兑人民币升值 6.1%，预计汇兑损失侵蚀了部分利润增速。本期公司利润大幅增长主要来自于公司上半年处置中国国航股票，确认投资收益 4.3 亿元，影响当期利润 2.34 亿元；截至 6 月 30 日，公司依旧持有部分中国国航、东方航空及京东方股票，若年内全部出售，按 8月 22 日收盘价计算，预计将确认投资收益 3.5 亿元。　　招商局入主，强势整合物流板块： 公司现大股东变为招商局集团，集团现有金融、实业及投资业务三大平台，实业中重点布局地产、新能源及交通领域；我们认为在招商局集团业务版图扩张的过程中，物流作为支柱型产业将是支撑招商局核心产业扩张的基本要素，所以做大做强物流业务将是集团未来发展的重要方向。预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块，内部良性竞争机制可激发管理层的积极性，凭借集团强大的资源整合能力及公司充裕现金流，未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。　　投资建议　　我们假设公司现账面股票今年内将全部卖出，公司 2017-19 年 EPS 预计为1.41/1.22/1.34 元/股。贸易回暖利好传统货代业绩提升，积极发展电商物流业务，与大型电商平台合作，期待放量；中外运敦豪专注国际高端商务件，细分领域打造龙头地位；物流是招商局集团未来业务发展基础支柱，公司现金流充裕，未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。给予“买入”评级。　　风险　　人民币大幅贬值，宏观经济下行[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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