喜临门三季报点评喜临门于近期公布2019年三季度报告，前三季度实现营业收入33.51亿元，同增13.06%，实现归母净利润2.87亿元，同增80.33%，实现扣非后归母净利润2.56亿元，同增84.18%。一、第三季度业绩略低于预期原因1、营收同比增长与毛利率略不及预期 第三季度实现营业收入13.10亿同比增长16.86%（二季度营收12.03亿同比增长25.84%）；第三季度毛利率34.99%环比二季度的毛利率36.6%略为下降1.6%（同比上升3.84%）。造成以上略低于预期的主要原因是晟喜华视的营收确认不稳定、不连续所致。1.1、还原影视业务各季度营收分布经认真分析《关于2018年年度报告的事后审核问询函的回复公告》及2018年中报、2019年中报，影视业务营业收入各季度分布：2018年一季度6072.84万；2018年二季度2038.23万；2018年三季度5882.35万；2018年四季度-6617.46万；2019年一季度146.87万；2019年二季度7516.98万；2019年三季度3000万。1.2、2019年三季度家具业务同比增长20.75%若剔除影视业务的波动影响，则2019年二季度家具业务营业收入是11.28亿同比2018年二季度9.35亿增长20.64%；2019年三季度家具业务营收12.8亿同比2019年三季度10.62亿增长20.75%。2.3、209年三季度毛利率仍高达36.2%由于2019年三季度影视业务营收比二季度减少4500万，公司影视产品毛利率高达70%，如果三季度影视业营收仍然确认7500万则会新增毛利额3150万，则三季度毛利率仍然会高达36.19%。二、公司成长空间巨大2.1、新房竣工将加速增长根据国家统计局数据：从2015年至2019年8月全国共销售房产74.59亿平米，2015年至2019年9月全国共竣工房产44.80亿平米，库存还余4.93亿平米。也就是说如不考虑库存，开发商还欠住户房产面积29.68亿平米，必须在未来2-3年加快建房、迎来交房高峰期或竣工高峰期。新增新房的竣工将带来床垫、软床、沙发增量需求。2．2、下沉市场空间巨大前几年喜临门的门店重点布局在一、二线城市场，一、二线城市仅覆盖国内20%-30%的市场区域。但是中国的3-6线下沉市场居住人口高达10亿，这是喜临门未来重要战略市场。下沉的分销渠道，喜临门分为三类：针对地方综合家居卖场的喜眠，主打高性价比的“喜眠”系列；针对独立卖场的喜临门店，一般70-80平方米的面积；针对实木、套房家具的铺货店，店内铺设样品，联合销售。相比之下，全国性卖场和区域性连锁卖场则以“净眠”等中高端系列为主。2.3、行业集中度提升空间巨大以2018年为例，作为床垫行业龙头企业的喜临门床垫市场份额4%-5%，慕思床垫市场份额8%；而以美国床垫市场为例，龙头企业份额为20%左右；空调市场的龙头格力电器的市场份额36%，美的空调市场份额28%。2018年开始中国床垫行业集中度提升的整合序幕已经拉开。2018-2020这三年将是中国家居业的大洗牌与大整合期。从行业发展态势来看，大洗牌与大整合已经率先在床垫行业打响。三、展望回顾2012年以来所有年报以及近几年喜临门的产品力、渠道力、人才队伍建设、品牌力打造。例如困难重重的2018年，2018年四季度喜临门家具营业收入仍然完成13.12亿环比三季度10.62亿增长23.54%。2019年8月份，地产行业的竣工交付房子2年来迎来首次同比正增长。预计2019年四季度环比三季度增长不会低于2018年的表现。预计2019年营收50亿左右，利润4.11、折合1.05元/股；2020年业绩同比2019年增长25%-30%；2021年业绩同比2020年增长20%-30%。

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