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福建高速(600033)研究—偿债高峰已过高分红可恢复及提升

汤虹舷

(发表于: 福建高速股吧   更新时间: 2020-12-13 09:32:35)
福建高速(600033)研究—偿债高峰已过高分红可恢复及提升

结论要点:

1、2020年为偿债高峰期,叠加疫情影响,致使公司对2019年利润的分红比例大幅降低。随着负债大幅降低及负债结构改善,2021年可恢复较高分红比例,2023年后有息负债已不多,具备持续高比例分红的能力。

2、主要拖累为浦南高速(参股占比约30%权益)及海峡财险(占18%权益),2019年投资收益合计-0.78亿元,并且此两项资产中短期改善潜力有限,可能性长期业绩负担。

3、不确定因素:疫情,管理层更替。

一、基本概况

核心盈利路产:

1、福泉高速(G51,福州至泉州)全长167公里,公司拥有63%权益,2011年完成四改八,经营期至2036年1月;

2、泉厦高速(G15,泉州至厦门)全长82公里,公司全资拥有,2010年完成四改八,经营期至2035年。

其它资产:

3、罗宁高速(罗源至宁德)全长33公里,经营期至2028年,目前处于微利状态;

4、浦南高速(G3京台高速福建段部分,浦城至南平)全长245公里,2008年建成通车,经营期限不详(估计至2033或2038年)。该路产建成后一直处于亏损状态,2019年总资产116亿,营收4.9亿,亏损2.14亿,其中福高占亏损约0.62亿;

5、海峡财险,公司占18%权益,2019年总资产21亿,亏损0.9亿,福高按比例承担亏损0.16亿;

6、厦门国际银行,公司2019年末持股2.66亿股,占比3.17%

二、 负债研究

(一)、趋势

近几年福建高速的资产负债率呈稳定快速下降趋势,资产负债率从2017年年末的40%降到目前(2020年第三季)的约25%,每年约以5个百分点的速度下降。(二)、目前负债结构总负债约40.6亿,其中

  1、无息负债15.2亿

  (1)应付账款:6.6亿

  (2)递延所得税:5.9亿

  (3)其它:2.7亿

  2、有息负债:25.4亿,其中

  (1)一年到期流动负债:4.27亿(利率4.41%)

  (2)应付债券:6亿(利率3.54%,期限2年,至2022年7月)

  (3)长期借款:15.1亿(利率4.41%),明细如下:(根据2019年年报)

 

     公司   2020年借款余额   期限  预计每年需偿还 

  -----------------------------------------------------------------

  罗宁高速   3亿     2026年    0.5亿

  泉厦  1.92   2023.07   0.64

  0.75  2023.07  0.25

    福泉  7.27  2024.06  1.82

    1.1  2035.05     0.08

  1.05    2022.07    0.52

  0.32    2022.07    0.16

 ---------------------------------------------------------------------

    3.97亿(2021-2022年) 

   3.29亿(2023-2024年)

  0.58亿(2025-2026年)

(三)负债结构优化及影响

1、偿还2020年8月到期年利率为4.9%的总额约17亿元的债券,增加短期2年期年利率为3.54%的6亿元债券,加上偿还到期的长期借款约2亿,本年至第三季有息负债减少约13亿,此项负债优化可每年减少财务费用或增加税前利润超过0.6亿。

2、根据上述列表可预估,2021-2022年,长期借款及债券每年到期负债约7亿元,假设全部偿还,每年约6.6亿元的折旧基本可以覆盖。

3、小结:2021-2022年可恢复分红比例到55%-70%,2023年以后可增加分红比例至80%以上。

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  • 尚册什
    这么好的股票,竟然没有入选任何成分指数,也不是沪股通的标的。这也是未来估值收复的潜力所在。
    2020-12-10 14:53:25

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  • 邴南
    近几天有机构在持续不计成本抛售,从手法来看似是同一机构所为,年末调仓还是等钱用?不用猜,只管捡便宜货。

    尚珏: 您是有心人,水平在大多股友之上。向您致敬

    甄绍: 有水平,谢谢股友!

    2020-12-10 14:55:45

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  • 璩空盆
    正常情况下,保守预计福高2021年净利润9-10亿,每股盈利0.33-0.36,分红比例恢复到55%,每股分红约0.18-0.2元,以5%股息率计算,估值应在3.6元以上,目前2.65元,有35%的上升空间。
    2020-12-10 15:41:02

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  • 通芳徒
    可以开启越跌越买模式,买!买!买!买光现金,后面分红派息再买!
    2020-12-10 15:48:18

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  • 傅依
    如果散户真齐心协力,机构也不敢跑,你仔细看下机构持股数量,9月30日已经到了59.2% 现在估计快60%了,他们还要筹码,坚决不给,我个人的筹码就等着分红了
    2020-12-10 20:07:57

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  • 屠梯
    机构每天都在开启斩仓傻卖模式:每分钟卖约5万,估计是破产了。[勾引]
    2020-12-11 10:32:30

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  • 韦悠
    所有高速股的尾盘集合竞价都拉台两个多点,真妖!
    2020-12-11 15:07:55

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  • 席尼桔
    传说中的乌龙指?今天竟然可以做个短差,不知好事还是坏事呵呵。
    2020-12-11 15:11:27

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  • 荣奕伎
    H股高速路没有异动,说明乌龙指的可能性较大,下周可望低位回补,哈哈。感谢上帝之手的杰作!
    2020-12-11 15:17:01

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