“安琪酵母”是简称，仅仅是一个名字，并不是公司业务的详尽描述。

在我看来，全称“安琪酵母股份有限公司”，仅仅表述了业务的冰山一角。

股民对公司的主要认知是：“生产，销售酵母的”。这是一个误解。

财报显示主营构成为：“奶制品，包装物，酵母及深加工相关产业，其他行业”，这是正确的描述，但是容易引起歧义和进一步的误解。

因为，

1.酵母及相关产业其实是非常宽泛的系列衍生概念：

从产业链来看，酵母上游主要是原材料糖蜜，酵母菌种在糖蜜等培养基中经过扩大培养和繁殖、分离，脱水，均质后经压榨而制成酵母；

中游包括酵母、酵母抽提物及酵母衍生品等中间产物；

下游应用包括烘焙、发酵面食、调味品、动物饲料、酿酒、保健品等领域。

而“安琪酵母”公司具体从事的产业包括：酵母、酵母衍生物及相关生物制品的经营和制造，主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等

 疫情期间，国内居家烘焙需求旺盛，安琪酵母的小包装酵母收入大幅度增长, 疫情期间消费者居家烘焙习惯逐步培育。

虽然长期来看，酵母的家用化潜力巨大，但未来短期业绩增益是很有限的，因为疫情早期的业绩爆发，会导致该细分板块业务增长率后继乏力的情况。

2.奶制品和包装物板块的收益是存在天花板的，但是其他行业和酵母产品的深加工可以为股价上行提供想象力空间，毕竟炒股炒的是预期。

在这个其他行业的板块中，包括保健品（安琪纽特）、动植物营养（福邦）、特种酶（安占美）。

而安琪酵母企业发展的主要利润爆点主要指向：特种酶制剂。股价预期前景很大一部分来自于此，这也是公司未来发展架构中核心利润和赛道壁垒的所在，是安琪酵母的重要战略性业务单元。

首先说明下“酶制剂”（安琪品牌为“安占美”）和公司名号“安琪酵母”中“酵母”的联系和区别：

酵母是一种单细胞微生物。它属于高等微生物的真菌类，和人类的细胞一样，有细胞核、细胞膜、细胞壁、线粒体、相同的酵素和代谢途经。酵母无害，容易生长，空气中、土壤中、水中体内都存在酵母。有氧气、或者无氧气都能生存。（微生物是一种生命形态。）

生物酶是一种无毒的生物催化剂。更准确的说：酶是催化特定化学反应的蛋白质、RNA或其复合体，没有生命特征。绝大多数酶的化学本质是蛋白质.具有催化效率高、专一性强、作用条件温和等特点.而生物酶是由活细胞产生的具有催化作用的有机物,大部分为蛋白质,也有极少部分为RNA

两者联系：酶主要是一种蛋白质（或者核酶）存在于细胞当中，酵母体内也有。

在财报中：

酵母及相关行业收入占比达89.30%，其他产品占比7.54%。表面上看似乎酶制剂贡献很少，属于可有可无的鸡肋，不影响财报的光鲜亮丽，但实际上去不完全是这样。

虽然酵母和酶概念不同，在财报显示中这两个板块也是完全割裂的，然而，在企业竞争力和成本控制板块，这双轨并行是相辅相成，直接挂钩，一荣俱荣，一损俱损的。

安琪酵母用的是阿法拉伐分离和膜浓缩设备+GEA均质设备+阿特拉斯空压机，在亚洲和其他海外市场主要竞争力依托于西门子PCS-7系统，本身属于一个卡脖子的状态，打出的旗号和发展路线却是“进口替代”。

考虑到母液培养研发定制的影响效应，成本控制因素和对海外技术的依赖性对生化类高科技企业的成长至关重要。

从市场份额看，酵母市场竞争格局较稳定，主要被乐斯福、英联马利、安琪酵母三家瓜分。2019 年安琪酵母产能已达24.9 万吨，满产下可提供 2019 年全国产量约 44.6%，拥有绝对产能优势。另外两家酵母巨头，乐斯福及英联马利分别在国内拥有产能 7 万吨与 4 万吨，一超两强可提供国内传统酵母产量 76%。

想要从国际巨头手中争夺市场份额，仅仅是国货情怀和价格战是不够的，而短期内使用国产设备替代，脱离海外质量精控体系也是不现实的，所以就需要酶制剂产品来完成战略垂直一体化的布局。

即使对于酶制剂和酵母深加工产品的技术层面的联系没有清晰的认知，仅仅是看一下安琪酵母公司在终端渠道的布局就可见一斑：

酵母及相关深加工行业：

1.YE食品调味（替代味精）

2.酿造与生物能源（酱醋领域，酒类饮料，酒精，生物能源）

3.微生物营养（抗生素，氨基酸，生物农药，维生素等）

4.烘焙与发酵面食（中式面食，烘焙）

酶制剂事业细分为：

1.食品加工用酶（咸味香精，烘焙及面点改良，胶原蛋白，核酸处理，大豆蛋白，微生物蛋白）

2.酿造及淀粉加工用酶（酒精，淀粉糖，酿造，-环糊精）

3.饲料原料加工用酶（豆粕发酵，啤酒酵母酶解，宠物诱食剂，鱼虾料酶解）

4.医药催化用酶（他汀类中间体，消炎药中间体，脱农残）。

即使从最浅显的表面使用都能看到：安琪的酶业务和酵母业务高度重合，相互捆绑的状态，对客户忠诚度的维系和开发极为关键，而酶制剂不仅是维护客户的重要方式更是切入开发新客户的关键突破口。

财报表面上：酵母及相关行业收入占比达89.30%，其他产品占比7.54%。

实际上脱离了酶制剂业务，终端市场上的酵母及相关行业布局也会成为无根浮萍，客户人来人往，更新换代也就在弹指之间，难言稳中向好的局面。

所以实际上两者渊源极深，在酶制剂领域的赛道斗争结果，直接映射出安琪酵母和乐斯福、英联马利的酵母市场竞争结果。

更何况，新冠疫情长期肆虐全球的局面下，国产MRNA疫苗上市竞争也是随时可能出现的，mRNA 疫苗酶是该疫苗最重要的原料之一，也是价值链最大的一块，预计 10 亿剂的 mrna 将带近 100 亿元的酶相关的需求。

mRNA 疫苗的研发与生产需要一系列酶的参与：mRNA T7 聚合酶、无机焦磷酸酶、Rnase Inhibitor、加帽酶以及 2′O-甲基转移酶、Poly(A)聚合酶和 DNAase。

系列酶相关国内公司：近岸生物（未上市）、诺唯赞（IPO已过会）、翌圣生物（未上市）、爱博泰克（未上市）、蓝鹊生物（未上市）、瀚海新酶（未上市）等。底物核苷酸相关公司：上海兆维（未上市）。

安琪酵母长期的标签都是“A股唯一酵母上市公司”，

实际上安琪酵母还是A股仅有的，拥有完善质量体系认证的，生物酶催化合成技术平台

（包括ISO14001+ISO22000+ISO9001+Kosher+halal认证）

安琪医药催化用酶集中在水解和氧化还原两大体系，主产品包括但不限于：

1.卤醇脱卤酶（中间体酶法合成）

2.酮基还原类酶（应用于手性合成，催化还原脂肪酮，双羰基化合物）

3.-环状糊精葡萄糖基转移酶（应用于中间体改性）

比亚迪作为一家车企，可以步入抗疫物资生产概念的行业。

安琪酵母深耕生物医药领域酶工程技术超过13年，

而2010美国疫苗巨头Moderna也刚刚成立，MRNA技术和酶细分产业本身崛起的时间也很短，相关酶原料技术，受到资本加持的时间短，研发进展缓慢，海外产能非常有限，远远达不到全球人口实际需求，中外该领域细分赛道技术水平差距也并没有那么大（此处单指MRNA疫苗中的生物医药聚合酶原料产业，而非MRNA技术完整产业链）。

事实上，MRNA关联酶的技术积累和壁垒，远不如芯片这样的精密科技，无需多国多巨头通力合作。相比此类酶制剂产能的缺口巨大，他的护城河并没有想象的那么深。

国内聚焦mRNA药物研发的创新企业超过10家，主要有斯微生物、艾博生物、深信生物、蓝鹊生物、嘉晨西海基本都在研发阶段。

简而言之，安琪酵母目前的研发能力无力参与MRNA疫苗的直接开发，但是作为关联美原料的无菌代工厂是有足够产能和技术沉淀的，这本身也赋予了公司在特殊时期的股价想象力。

至于政策风向方面，

中国疾控中心主任高福4月10日在全国疫苗与健康大会上呼吁，科学界和产业界要关注mRNA疫苗，“对传染病、艾滋病、罕见病等卫生领域，（这种疫苗研发技术路线）将提供各种机会，不能忽视。

4月11日，中国疾控中心免疫规划首席专家王华庆也在国务院联防联控机制新闻发布会上披露，我国研发的新冠病毒mRNA核酸疫苗已经进入临床试验阶段。

这些新闻本身就释放了很大信息量，安琪酵母公司和这些新闻并没有直接关联，但是作为生物酶医药的老牌技术企业，真正给予未来股价上行空间和想象力的，不仅仅是酵母业务的“进口替代”，还有酶制剂对酵母板块的反哺，增益和维护，以及更深远的疫苗关联酶的可能性。

此前贴吧有选手认为“酵母”和”酶制剂”是完全独立，互不干涉的概念业务，这是不完整的认知。

关于安琪酵母的财报，我认为割裂任何一条产品线来单独剖析都是不合理的，完整的生物酶全产业链和酵母深加工配套服务体系，垂直一体化才是安琪酵母的庐山真面目。

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