银行股的评审

杜灯初

(发表于: 南京银行股吧   更新时间: 2021-11-09 16:41:22)
银行股的评审

关于银行股应该如何去评判估值它?有用净资产的,也有用净利润的,但好像都不能清楚说明。近期利用国庆节的假日,汇总了两份表,试图来分析一下,有错请指正。

上面的一张表共有6家银行,我们分别用长周期5年和短周期2年来观测。在股价上划分为于第一梯队,第二梯队和第三梯队。涂绿色的第一梯队(特别是招商银行),在公司的总项数据中并不突出,但是他们在单项数据上,特别是在近2年来的每股净利润和每股红利增长方面,非常的领先,被市场所接受,给与了较高的股价。反之看涂黄色的第三梯队,特别是近2年的,不管是总项数据还是单项数据都是不好看的,出现了负增长的现像(华夏银行虽然在近2年的红利发放上出现了增长,但这是在前期低分红的基础上形成的,同时每股净利润是负增长的,这种增长是没有持继性),所以市场给了较低的价格。看处于中间的第二梯队,在总项数据公司发展上,南京银行是大幅领先于兴业银行的,但落实到单项数据上,南京银行就落后于兴业银行了,原因在于南京银行靠外延性发展太快了,造成了股本数的急剧增大,摊薄了每股净利润和每股分红的数据。

从上我们可以得出结底论,判定一个银行股是否优良,不是要看它的总利润增长多少,而是要看它每股净利润和每股分红是多少并且它的增长率是多少。这就很好地解释了为什么华夏银行和贵阳银行单看它2020年的每股净资产,净利润,分红等都不算差的情况下,股价会如此低的原因了,其次也表明了,基本上靠外延性发展的银行,不管是定向增发(增发价高或是低)还是配股等,必定是会损害小股东的利益的(宁波银行例外,也只有宁波银行做到了公司发展和众多小股东的收益同步发展向前)。只有像招商银行完全靠自身内在的发展才能给众多的投资者带来最大化的利益。

第二张表是我们如何去看股价,到底是高了还是低了?我们买股票是买企业的未来吧,所以我们还是用5年长周期每股红利的增长率为基础计算。看看如果以5年后的每股分红为基准,股价能达到多少

从南京银行看,相比较于2015年的每股分红增长率为-1.75%,但它的每股净利润5年来的增长却是正的8.94%,我们把它调整一下。8.94%-1.75%=7.19%。我们假设它南京银行5年后它的分红增长还是7.19%,那它的每股分红等于0.393*1.0719%=0.4213元。以当下银行的5年大额存单或是当下的银行理财产品的利率约为3.8%计。那南京银行的理论上价格就是0.4213/0.038=11.09元,我们看一下南京银行今年的最高价是多少?就是11.09元,有点巧合吧。

看第二个兴业银行,同样按此计算,我们可以得出理论上的价格是27.72元,兴业今年的最高价是多少呢?是28.07元,差了0.35元。好像差距也不大。

再看招商银行,理论计算出的价格是59.88元,实际上今年招商银行的最高价是58.92元,差了0.96元,对于这50多元的股价好像也是可以接受的。

再往下贵阳银行,分红增长是正的,但每股净利润增长却是负的。我们同样按南京银行调整的方法进行调整,12.12%-5.38%=6.74%。5年后的每股分红就是0.3*1.0674=0.3202元。它的理论计算价格就是0.3202/0.038=8.43元,实际上它们今年的最高价是8.62元,只差了0.19元。

对于华夏银行。因为全部都是负增长的。所以5年后的每股分红0.25元,理论计算股价为6.57元,实际上今年的最高价为6.66元,仅差了0.09元。

通过这张表我们可以知道,市场上的价格并不是无序的,非理性抱团或是打压的,自有它内在的逻辑所在,只是我们没有寻找到而已。

你可以看不起红利,认为红利是分自己的,但市场就是以红利来核算价格的。

哪现在的价格是不有出现低估呢?我们把今天的收盘价和理论计算价相除,得出最低的折扣是兴业银行,只有69.23%,其它的4家折扣都是在81-87%之间,所以华夏银行和贵阳银行的股价目前并不存在低估。

供各位看客审阅指准。谢谢

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  • 贲乏具
    感觉不靠谱,南京银行送股的,若不送股,每股红利大增。

    何七畔: 这里不用复权价,是因为我们现在重点所要说的是目前的这个股价,到底是合理的还是不合理的。你现在买入南京银行还会补你以前的送股数?

    祝企: 首先辛苦了。其次,南京银行,应该属于第一梯队,理由如下: 南京银行两年分红未增长,是小股东被江苏国资坑了(第2次低价增发),手机未看第2张图表。

    单全束: 我认为从整体银行来看南京属于第一梯队,但单从区域银行来讲,目前南京还属于二流的公司,其实这正是他的优点。

    2021-10-14 02:12:38

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  • 路忽他
    好文章!点赞!

    苗犀: 谢谢。[害羞羞]

    2021-10-14 07:42:55

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  • 邰弄
    大道至简,我始终坚信任何影响事物发展的核心就在几个关键点上,您的分析虽然还有待日后市场验证,但个人认为很有参考价值,如有效,无疑为我们散户找到了股价运行规律,结合市场热度选择参与和撤离的大区间。如果再单一抽取近三年的价格样本做比较,不知道结果如何,因这三年是基金发展历程,未来市场将以基金为主导。

    凤壶皋: 散户能找到股价运行规律?天方夜谭吧。

    廖卡我: 股价是随着价值中枢运行,会形成大小区间,在区间内做买,卖并不难,难点就在测算公司未来的价值中枢的运行轨迹,我认为这才是价值投资的基础。散户只是泛指,真正能领悟的个人投资者只占少数,我每天都在吸收新的思路就是希望成为少数人里的一员,我非常尊重向沪T这类不断探索的股友。

    杨十: [微笑]

    2021-10-14 08:34:00

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  • 荆奈
    分析得比较透彻,可以用于参考。

    凤眈八: 如能对你有所帮助,我将感到荣幸。[微笑]

    2021-10-14 09:10:37

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  • 屠休
    手机看不清第2张图,抱歉。 为什么说南京银行属于第一梯队。 总项数据营收,不具可比性,记忆中南京银行有小半资产(债券)投资,年波动较大。简单点,以归母利润为标准,南京银行仅次于宁波银行。 可转债(宁波先行)对公司数据产生正面影响,增发价不同对公司影响不同(南京属于负面影响),俱往矣,谈未来,南京龙头地位。

    宿印艮: 总项数据,南京银行优于招商银行。 单项数据,南京银行同样优于招商银行。 投资者2014年底或2015年底买入南京银行,每年分红获得的现金增长率超过了招商银行。 银行股送股增发(小姐姐有些数据是复权的)对报表数据影响较大,有一定的失真。

    宁梃庇: [微笑]

    2021-10-14 10:12:29

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  • 水泌
    小姐姐功课做得不错

    丰指五: 靠蒙老师晚上好,最近有去听了一些讲课,有所感悟,也不知是对是错,发在吧上供大家批评指正。[俏皮]我总希望自己能成为一个像你这样的投资者。并不是仅站在股票层面上来谈股票,而是站在整个经济层面,政策层面来看股市,这才是高手。但这真的很难,我发现自己对于这方面的信息反应完全是迟钝的。

    满岐: 你可以的,你走在正确的路上,没再花太多时间去研究K线。

    狄汛: 谢谢你的鼓励,我会加油。近期化费了一些钱财,去听了相关的讲座,我觉的还是值的。这次讲座有提到了美林时钟,实际上这些内容我们以前在学校里有所学过,不这那时是作为万恶的资本主义来讲解的。说到由于疫情的发生,中国的经济在短短的一年半里,基本上走完了一个美林时钟的周期,目前正处于一个滞涨期。在这个时期对于股票的布局,因该是医药和食品。

    蓬旦押: 我不是投资高手,我只是逗[at=5411094212100546]@白忙呼[/at] 的高手[大笑][大笑][大笑]

    2021-10-14 14:31:24

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  • 翟怠
    好吧,兴业再跌一点我买了
    2021-10-14 14:58:02

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  • 伊般班
    谢谢楼主,整理的数据很好,图片我保存了[愉快]。

    胥司们: 如对你有所帮助,感至荣幸。

    2021-10-14 19:51:14

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  • 庄宜伦
    各位晚上好,感谢各位所给予的评说。写这个贴子主要是想说明我的几个观点。 1)对于定增,不管定增价高了还是低了,基本上都是肥了公司,瘦了小散。能避尽量回避。企业的定增是为了扩大产能,银行的定增相当一部分原因是为考核指标的完成。逻辑不一样,所以效果也不一样。 2)对于公司的财务数据指标不要只看当下的,必须往上连在一起看。趋势比静态的数据更重要。 3)对于小散,股票的价格我们只能是被动地跟随。但对于基金等机构,他们是拥有主动性的。但这主动性并不是有钱就可以妄为了,因为市场的机构并不是独此一家。在这篇贴文中所提出的用前5年的利润增长率来预估后5年的利润,并把这利润来反推目前股价在合理范围下的最高价,并不是我所提出的。近期有所听了一些讲座,了解到目前相当一部分的基金就是用这个方法来建仓和控制成本的。当然他们的计算公式要复杂的多。这里我试用银行股来进行了演算,因为银行股的同质性比较高,所以没有其它相关不同的修正系数,简单。其次,对于银行股,相当多的投资者会用银行的存款利率来比较,所以我这里采用了5年的大额存款利率作为比较的标准,比较容易接受(如果是创业板的股票,用银行的存款利率去做对标,哪肯定是没法演算了,必需要用某行业的平均市盈率来算,复杂)。演算的结果已经发在贴子上了,可以看到误差很小。确实市场在某些场合情况下,是按此规律在运行的。这里仅是向你多提供一条思路以作为今后操作的对策。谢谢

    山文官: 看得出楼主花了不少功夫,非常好!不过,如果能股本扩张按不同的类别进行还原就更好了。

    李坡: 不同的股本扩张方式对原有股东的权益影响不同,送股、转增、定向增发、配股、可转债等,差别非查大,应做不同的分析和处理,才有更好的可比性。

    充刺佟: 好的,今后如有机会。[微笑]

    2021-10-14 22:03:55

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  • 广丑
    首先感谢你辛勤的劳作,无私的让我们分享。文章提出了一个评估银行股的投资价值和二级市场价格的相关性研究,很有启发性容我慢慢跟踪观察。谢谢!

    毕事玉: 谢谢。[微笑]

    2021-10-15 00:08:00

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  • 徐店
    感谢作者
    2021-10-15 08:59:16

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  • 沈佩力
    这是最近1年,南吧质量最高的一篇文章。

    庄姝虎: 感谢你夸奖。[害羞羞]

    2021-10-15 09:00:20

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  • 昌町
    这也是一种分析思路,上心了。[鼓掌][献花]

    詹梨味: 感谢你的肯定,[害羞羞]

    2021-10-15 09:11:02

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  • 暨刀冶
    还在见山是山阶段,等着打脸,11元算什么

    黎振: 请说出您的理论,这吧里不排斥新的观念,寥寥几句简单的反驳并不能体现您的高明,我先承认我的水平还在山山水水的阶段,虽然没在南行做过过山车,但我也想提升眼光抓住像茅台那样的股票,简单又省心,请您不吝赐教。[微笑]

    林耳弋: [抱拳][赞]

    2021-10-15 10:11:48

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  • 廖卡我
    拿分红去除存利率,你是过上学经济的大学吗?讲课老师要跳出来了!

    扈耕纾: 对于这个问法,确实讲课老师要跳出来了。不是说这个说法有问题,而是对发问者感到震惊,这好像是一个小学生做的题目,怎么会拿到大学的课堂上来提问了?众所周知,当我们把银行股的股息和银行的存款收益相比,一定是把股票的分红金额去除于股价,得到一个股息率,然后把这个股息率去和银行的利率相比,高于银行的存款利率,我们普遍认为这就是股价的基本底部,往下空间有限,具有相当的安全系数。现在如果我们知道了收益(分红),又知道了存款利率(股息率),求存款额(股价),难道不是把分红去除于存款利率吗?如果你还不明白,跳出来的该是你小学的语文老师和数学老师了。 对于你所说的股票定价模型,这个计算方法不就是“不变增长模型”的计算方法?你认为还有什么其它的不同计算方法?

    娄枇: 银行股不分红了,股票价值就是零了?股票分红率提高50%,价值就提高50%了?我相信你是有小学水平的!

    茹牡叮: 你一个大学生,我评价你有小学水平,我说得有错吗?如果质疑这个说法,我对发问者感到震惊,理由如下:1…,2…,3… 这明显是幼儿园课堂上的问题,怎么放到小学来说呢。[呲牙][憨笑]

    喻劭: 做人要诚实,我已经把我计算的逻辑原理告诉了你,当你假设已所知收益和利率求成本时,难道不是把分红去除利率?股票估价模型增长率不变的情况下,难道不是这样来计算的?有错请指出,我乐于接受。没有能力指出的(包括自认为高大不原指出的,实际上还是没有能力),请不要妄加评论。这已经不是无知而是无耻。至于你所说的“银行股不分红了,股票价值就是零了”难道一个银行股票永不分红,又不做市值管理,它还有价值吗?不要给我举例伯克希尔.哈撒韦股票,它是不分红,但它有市值管理,它会回购。

    左决: 你也知道伯克希尔哈撒韦公司,那你知道巴菲特2011年才首次回购自家公司股票吗?知道巴菲特入主哈撒韦公司40年后才首次回购吗?前面40年公司没分红,没回购怎么估值?

    堵烙: 伯克希尔哈撒韦那40年是没有分红,但它有持续利润,足以支撑股价飞涨,明白了吗?

    秋习桔: 你提的问题是什么?我是让你不要用巴菲特的股票来说事,全世界上也只有这一个股票特例。一个股票如果宣布永远不分红,又不做市值管理的,你认为它有价值?算了,不和你扯了,所有的捣乱者都是这样,问你的问题,反过来又扯到别的问题上,永远是没有办法对一个问题讨论到底的。最原始的提问是什么?分红除利率和股票估值模型!你能指出不合理之处吗?

    马局曲: 我不是你大学老师,没有义务把每个细节揉碎告诉你!菩提打孙猴子三下,能悟就悟!不能悟,非说老师捣乱,我表现那么好,理由1…,2…,老师还打我那么疼。我只能说那刚入股市只会看图的菜鸟都比你强,更有效!股市不适合你,还是回花果山当山大王吧。

    蒲水盆: 你是没有义务来讲解,就是不明白怎么就有这么多时间,这么起劲到我吧里来扯蛋!看你这种人多了,无赖!理屈词穷时就来那么一句,“我没有必要晒单给你看,我没有必要解释给你听”。背后的逻辑就是明明自己不懂,还死要面子不认错。你是不是我的老师,我也不是你的学生,你我是辩论的正方和反方。想反驳别人的观点就需亮出自己的观点,否则就不要去反驳别人,这个道理明白吗!对自己的观点如解释不了或是不想解释(实际上对你来说,也许你也根本解释不了,自己都不知道自己在胡说八道什么,不仅是我,也有别的股友让你回复的这些,为什么都没有来回答?)。有这么多时间来狡辩,来回答这两个你所质疑的问题就这么难?原因只能是一种,肚里空空一包草。有本事就解释这两个你所质疑问题,其余所有的辩解都是空白的,让人看不起。

    殳村泓: 啥缺

    潘吴: 哥们,赶紧把你这号销了吧,你的水平全在这俩字里体现出来了,这号脏了,别再用了。

    乐肩宴: 所以我有想到,“不要和你不在同一层次的人去尚试解释你的观点”这句话是非常正确的。

    左般倩: 我只是觉得股友都秉承“我不同意你的观点,但我会誓死捍卫你说话的权利”这种理念,南京吧就不会沦落为垃圾股吧,股吧的本意应该是股友相互交流学习的地方,你这贴就能看出来多数股友对你辛苦收集资料与大家分享,还是非常认可与感谢的,南京吧的质量比大多数吧要强就是因为有素质的股友多。另外恭喜你的几只股票都赚钱了,恭喜发财[赞][福]

    庞易果: 感谢你的鼓励。通过这件事和白忙呼的事,使我真正认识到交流是可以的,回驳是没有必要的。今天不是又出来一个一票否定K线无用论者,也不知他有多大的本事可以这样否定这全世界都在通用的东西。自己因该向“云的故乡”先生学习,他从不对有人恶意怼对他的贴文进行回驳的,这还是自己修心不行。说到股票,实际上自己近期一直很为迷茫。通常我是做着一个股票,盯着下一个股票。银行股不谈,这是我标配里的股票,但进攻型的股票呢?前几年曾重仓过汤臣倍健,收获不错。出来后转入华润三九,也是一波不错的收获。华润三九出来后变转入了富祥药业。现在富祥药业出来了,却发现还没有寻找到下一个的投资标的。有时实在无聊之极时,只能在收盘前去做做国债回购。就目前的状态下,银行股肯定是一个好的标的,除此以外,就还存下消费和医药股了。消费类股的股价实在是高的让人下不了手,只存下医药股了,医药股太多了,要去淘啊淘。[大笑],当然如果有机会,还会重拾富祥药业,我看中的到不是什么VC之类,而是富棱公司的一些研发课目。这是带有消费性质的医药股,或是被称为有上瘾性的医药股。

    贾同: 我来股吧本意是学习和解闷,并不是想改变他人的思想,有人认为技术无用也是出于个体的认知,我们无需证明与反驳,看基本面选股就很好,技术只是工具,擅长就用,不擅长就不用,本身没有对错。在股市里找到自己擅长的方法,做到极致,也许效果更好,比如你对银行的数据收集与比对就比我强太多了,这些年我从你们这些老南友身上吸收不少营养,包括走了的和还在的,当然我也不是小白,看几次发言我也能看出他是什么水平,有益的多交流,无聊的放一边就可以。我不是还被别人说过是韭菜吗,一笑了之的事。

    岑片坤: 医药行业是长期投资的方向,能成为头部企业的类型我已经和你说过,现在国家政策向民生方面倾斜,所以以仿制药品为主的药企可以排除,这就缩小了范围,现在就需要找和等,找到好标的,等到好价格。

    卞娩油: 恒瑞医药下周ttm跌到50左右的话,您觉得可以买入一些建立底仓了吗

    沈峙: 给您个思路,打开F10会看到三季度财报,思考一下为什么营收和净利润同比会下降这么多,了解一下医保的集采政策对仿制药利润的影响,了解一下恒瑞仿制药的所占比例,再了解一下创新药从立项到临床所需的时间和费用,然后看一下K线图,从大往小看,最后想一下自己有没有拿最少两年不盈利的决心,这些流程都走完以后您就不需要再听别人做买卖决定了吧?!

    养秧: 我印象您兴业和招行都应该赚钱了吧,银行板块正在复苏中,专心做好一个品种不行吗?

    姚保: 感谢您的关注,那天不是银行板块高开有个缺口嘛,我看您在南京银行说一般会回补缺口,结合前面我宁波,招商,兴业,每次上来又回去坐过山车,所以我在10.12日都卖了,等待他们回调补缺口或者更低位置,结果他们不回去了,震荡几天就继续上涨了,三个银行都留了缺口我也是无语了,当时也考虑过,买南京平安杭州他们没有缺口,但是又怕整个板块一起回调,所以我现在只有观望,20日本来打算进的,那天都跌,而且平安和杭州可能出业绩报告我觉得会不错,然后工作忙的忘记买了,所以现在我不知道该买回银行,还是等待1-2周看看会不会大盘回调银行一起回调给机会上车了

    酆券爹: 还是您做的好,专心银行,高抛低吸,我当日做t还是经常做反。我主要上次一波涨上来卖掉一点点后,回落下去很低,结果全亏回去了,等到了10.12日才赚回原来的利润,所以我怕又这样,就在那天卖掉了,现在想想,其实可以卖掉一半,这样跌了再补,涨了再看看,您是一直做t降低成本,也可以说我还是对持仓股没信心,担心他跌,所以有点赚了就跑了,每天有空都在看您和沪t的帖子,我再慢慢学吧,我不急回本,先学方法,像这次我卖早了错了,说明不能老是看前面2个月震荡的波段高低位置刻舟求剑,我下次就吸取教训了,恒瑞医药您说的对,我就不去关注了,专心等机会买银行吧

    钭二秒: 早上好,因为我没有关注过恒瑞医药,对它并不熟悉,只知道它曾是医药股里的一个名星股,所以给不了你什么建议。只想说的一点是,你现在想买入它的理由是什么?有相当多的人买入的理由就是它以前价格很高,现在的价格是腰斩可能再是腰斩了,所以我要买入。就如你前期所买的富祥或是凯利泰,我发现你都是这个问题。你首先要有自己的一个评估价格,然后再决定是否去买入或卖出,而不是去看它以前有多高或多低。

    郝伦: 看了您和心愿的回帖,我觉得还是继续买银行吧,您们说的有道理,不能看着便宜就买,还是银行业绩稳,我12日卖光了银行,只能等1-2周看看有没机会买回来了,这几天买了点券商亏了一点点,周5觉得买错就都卖了,现在就空仓等待银行吧

    贾同: 还记得您在某大暴雷时的第一反应吗?反思过为什么当时心理恐惧那么大?因为你对国家这几年在这方面的调控不了解,没信心。你买股票太在意价格了,懒得去发觉他的内在逻辑。你现在看好也是因为他最近涨了,我告诉你这事并未彻底解决,加入未来又出现了,你还能坚持吗?你最大的问题是心理素质,我是真想劝你离开股市,你要是非要坚持,我建议您先从剖析自己,克制自己的欲望开始,不要关注股票技术方面的东西,那就是个参考工具,决定战斗效果的第一因素是使用者,而不是武器,你心理素质不过关,学那个会害了自己。

    璩冠修: 谢谢您深刻的教诲,我好好反思去

    严己桌: 我在缺口上方做T是因为持仓纪律,我在某大爆雷后那阵子捡的筹码太多了,出掉一些是为了避免消化不良,你在17.8买的那些,还是我违反自己的不荐股原则让你买的,想让你挣点钱,你说过要向故乡的云学习做股权投资者,可你怎么就不能坚持下去呢?!专心做一类股票一只股票,把他做精,你真的会超越多数股民。

    山文官: 少逛股吧,用这时间去看书,看新闻,某大爆雷后南吧的沪T,箱体,Z,等少数人在捡,多数人都股神附体一般玩跑的快,你羊群心理太重了,既然短期不好克服,就先远离它。

    龚徇珊: 嗯,我9月27日17.8那天买的3手,10.12日在19.17卖了,其实像您说的,长期价值投资,不卖也可以的,应该在跌下去的时候敢买,鉴定持股足够多的时间,我回头看有没机会买回来,股吧那些乱七八糟的,我以后也不看了,我抽时间去学习提高自己吧

    2021-10-15 10:15:28

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  • 罗旃根
    先搞清股票基本估值定价模型再说吧

    管柏户: 给大家讲讲呗,我洗耳恭听[大笑][大笑][大笑]

    房佘宸: 我也想听听,提高一下自己。[大笑]

    2021-10-15 13:26:24

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  • 窦四江
    虽然没看懂,但是觉得很厉害的样子。我还在看图形炒股的阶段[呲牙]

    洪库: 感激你的阅读。[微笑]

    2021-10-16 19:59:41

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  • 弘吏我
    已经很厉害了,追踪这么久。赞
    2021-10-17 15:24:54

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  • 郁吸术
    [赞][赞][献花]

    全容姚: 你是实战派,我只仅是纸上谈兵,不能和你相比,还是要多向你学习。[微笑]

    2021-10-19 15:26:00

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  • 宓份
    很好!我喜欢这种讲事实摆道理的文章!
    2021-10-21 12:00:34

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