现分析如下：一、货币资金超过总市值，这意味着什么？初看中文传媒，令人印象深刻的是其庞大的货币资金规模。2021年一季度末，该公司货币资金134.78亿元，交易性金融资产17.13亿元，合计超151.91亿元，而该公司总市值也只有150亿元（4月30日），货币资金规模已经超过总市值了。这意味着什么？总市值就是市场愿意出钱买这个公司的总价，而该公司账面持有的货币资金就超过市场愿意出的总价，其他资产就相当于白送了，意味着该公司的估值存在低估的可能性。当然，货币资金的规模还要考虑负债的情况。从整个A股看，2020年末，货币资金超过总市值的共有91家，其中主要是房地产和银行类公司。但是房地产和银行的负债规模大，货币资金很大部分来源于负债，这种货币资金超过总市值就没有什么意义。中文传媒2021年一季度末，有息负债为51.06亿元（短期借款+一年内到期的非流动负债+其他流动负债+长期借款+应付债券），扣除有息负债后，该公司货币资金规模约100亿元，约占总市值的67%。其货币资金占总市值的比例，在A股市场绝对数一数二。二、账面货币资金超100亿元，是否存在异常？事实上，扣除有息负债后的净货币资金规模超100亿元也已经不小了，但是该公司却不断进行债务融资，不免让人产生疑问。比如，2020年三季度末，该公司账面货币资金110亿元，但在2020年第四季度又增加了8.6亿元的长期借款。2020年四季度末，该公司货币资金和面120亿元，但在2021年一季度，该公司又增加了2亿元的短期借款和超20亿元的短期融资券。看起来，该公司好像很缺钱一样。拉长时间看，该公司一直有负债的传统。2016年至2020年，该公司的有息负债率（有息负债/总资产）分别为4.56%、7.85%、12.78%、8.6%、10.7%，有息负债率绝对值虽然不算很大，但却呈现出不断上升的趋势，说明总体有息负债规模在不断增大。对比下同行业的中南传媒账面货币资金也超100亿元，但没有一分钱的银行借款、应付债券。中文传媒不断进行债务融资看起来有些费解，其货币资金是否存在异常？3、中文传媒有息负债基本由母公司对外筹资而来。进一步分析发现，该公司的有息负债主要集中在母公司身上，2020年度末，母公司有息负债合计25.6亿元，占合并资产负债表层面有息负债总额的99%，可见该公司的有息负债基本由母公司对外筹资而来。而中文传媒母公司的账面货币资金只有8.59亿元，有息负债规模远大于货币资金规模。判断，中文传媒母公司在获取债务融资后，又基本上以其他应收款等形式转移给了子公司，或者增加对外投资形成长期股权投资。比如，2020年末，中文传媒母公司资产负债表中其他应收款16.03亿元，其中主要是关联方的往来款项，主要是母公司给新华发行集团、江西蓝海国际贸易公司、江西教育出版有限责任公司等子公司的往来款。4、实际控制人为江西省政府，造假概率低。中文传媒的第一大股东为江西省出版集团，持股比例55.76%，实际控制人是江西省人民政府，是一个地方国企。一般而言，国企财务造假的概率较低。国企一方面天生就比较容易获得贷款，不要白不要，管理层可能会出于做大企业规模的动机进行债务融资，以扩大总资产。另一方面，银行也需要优质客户完成信贷业绩考核，国企出于维护关系的需要，也可能会去进行贷款。三、商誉是否存在异常？中文传媒在2015年1月以27亿元收购了智明星通，这是一家专注于海外游戏的公司，形成了24亿元的商誉。当前，公司没有计提商誉减值损失，原因是在过去六年智明星通实现了超过30亿元的净利润，公司已经赚回来全部投资成本。现在年利润稳定在2亿元以上，估计都不会减值，何况2020年还有5.38亿元的净利润。四、经营活动现金流充裕，分红慷慨，股息率高近3年来，该公司的经营活动现金流净额分别为26亿元、23亿元、28亿元，可见该公司每年获得非常可观的经营活动现金流。关键是该公司的商业模式并不需要构建固定资产，每年平均也就2亿元左右，经营活动现金流基本上就是自由现金流。可以说中文传媒是一头十足的现金奶牛。同时，该公司现金分红的力度也很大，分红并不吝啬，2018年至2020年，分别分红6.84亿元、6.78亿元、7.45亿元，股利支付率约40%左右，2020年的股息率在5%左右，这个收益率水平在整个A股都名列前茅。结论：据以上分析，中文传媒不存在财务造假问题，其巨额的货币资金也不存在被 大股东占用问题。另外，其股价被低估。

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