湖南海利耗资亿元收购落后产能，双主业如何兼顾？12月29日，湖南海利发布公告，拟以自有资金9777.37万元收购湖南海利高新技术产业集团有限公司（以下简称“海利集团”）等股东持有的湖南海利锂电科技股份有限公司（以下简称“锂电公司”）100%股权。由于交易对方之一海利集团为上市公司控股股东、欧晓明先生为上市公司董事，属于关联方，因此此次收购事项构成关联交易。湖南海利现有主业为化学农药和精细化工，包括氨基甲酸酯类、有机磷类、杂环类等。今年年初，公司定下了“着力推进产品升级换代和产业链延伸，做精做深农药、制剂及有机中间体等农化主业”的发展战略。然而，在2021年即将过去之际，湖南海利却出人意料的宣布收购大股东锂电资产。究竟是公司有信心、有把握将毫无相关性的两个主业同时运营好，还是为了蹭风口之上的新能源锂电热点，市场对此颇有疑虑。耗资近亿元收购大股东落后产能此次收购标的锂电公司目前从事锂电池正极材料的研究、生产、销售，其中锰酸锂电池是其主要产品，下游应用于储能设备、动力汽车及电子产品等领域。2021年前三季度，锂电公司实现营业收入1.78亿元，净利润532万元。截至2020年末，锂电公司净资产8252万元，按9777万元的评估值计算，收购溢价近20%。湖南海利在公告中表示，锂电公司的动力锂电正极材料锰酸锂产品生产成本低、电化学性能优异、技术水平国内领先，成功应用于“高端动力锂电池”。此次收购是公司布局新能源领域的重要举措，可优化业务结构，提升整体竞争力，符合战略规划和经营发展需要。不过，锂电公司真如湖南海利公告里所说的一样吗？整体来看，目前在锂电池领域，商业化的主流正极材料主要包括三元正极材料（NCM及NCA）、磷酸铁锂（LFP）、钴酸锂（LCO）以及锰酸锂（LMO）。其中，锰酸锂优点在于成本低、电压高，但循环性能较差且克容量较低，主要在“轻型动力”等领域有所应用，偏低端的定位显而易见。2020年，锰酸锂产量第一梯队主要有博石高科/淮北天茂以及新乡弘力；第二梯队主要有焦作伴侣、甘肃大象、湖南海利（即此次收购的锂电公司）、青岛乾运、山东科源、中信大锰、无锡晶石、河北强能等。锰酸锂电池主要企业及产量从规模看，第一梯队公司年产量均超过万吨，而第二梯队公司年产量在3000-6000吨之间，仅相当于第一梯队的一半。包括锂电公司在内，第二梯队与第一梯队的产能差距已被明显拉开。而在当下最为火热的动力电池领域，正极材料经历了由锰酸锂、磷酸铁锂至三元正极材料的发展历程。由于性能的提升和成本的下降，磷酸铁锂和三元正极材料在动力电池领域的应用范围不断提升，已成为动力电池领域绝对主流的技术路线。锂电公司的主要产品锰酸锂电池在动力电池领域的份额不断降低，2020年装机量占比仅0.63%。2017年-2020年动力电池分类及装机情况今年11月的最新数据显示，除三元和磷酸铁锂电池外，包括锰酸锂在内的其它电池类型装机量合计仅0.04GWh，市场空间仍在被继续压缩。很难想像，在这种行业格局之下，锂电公司的锰酸锂等产品还有多大的发展空间，又如何能够应用于“高端动力锂电池”。农药业务仍在加大投入 双主业能否兼顾？除斥资近一亿元收购锂电公司拓展新的赛道外，湖南海利在原农药主业方面也动作频频。就在披露收购锂电公司的几天前，今年12月22日，湖南海利公告，全资子公司宁夏海利科技有限公司（以下简称“宁夏海利”）以人民币3881万元竞得位于宁夏青铜峡工业园区新材料园区块一土地使用权，土地总面积为404198.00平方米（约606.3亩）。值得注意的是，宁夏海利2020年实现营业收入9963万元，全年净利润-37万元，处于亏损状态。考虑到宁夏海利主业即为农药制造，斥资3881万元显然将用于公司农药业务。除此之外，就在12月22日同一天，湖南海利还发布公告，拟以自有资金835.44万元收购大股东海利集团持有的湖南兴蔬种业有限公司（以下简称“兴蔬种业”）全部股权。兴蔬种业主业为蔬菜种子的科研、生产和销售。2020年，兴蔬种业营业收入2831万元，净利润287万元；而今年前三季度，兴蔬种业营收仅461万元，净利润53万元。值得一提的是，截至今年三季度末，湖南海利账面资金7.72亿元，各类有息负债超过5.4亿元。不停斥资对外进行收购之后，互不相干的双主业在资金层面如何保障，也将是湖南海利将要面对的问题。

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