现况：2022年兴发集团的业绩为60-85亿。现在367亿，对应的估值是4.5倍-6.1倍。港资持股数历史新高，融资持股数历史新高，小散户数新高，主力无眼在减持第一、同行业对比，草甘磷产业产能产量利润都是江山股份的三倍，今天江山股份121.3亿。三倍是364亿元。第二、600万吨的磷矿，每吨成本120元，现在市场价是660元，吨毛利540元，一年32亿，12万吨的黄磷一年有18亿的利润，两者毛利合计50亿净利在30亿，给15倍的估值是450亿。第三、新材料电子化学品今年2.5亿利润，二甲基亚砜4+2万吨，年化10亿利润，还有18万吨的净化磷酸一年也有10亿的毛利，这叁个稀缺或独有产品，按同类公司给20倍估值是450亿元。第四、2021-2022年赚100亿的利润，可以200亿的新产业投资，这个按3倍的市净率可以给300亿的估值，加上100亿的净资产就是400亿的最低估值。上面四点，只看一点也有367亿的估值，市场也有错的时候，你信了吗？还有18万吨的净化磷酸可用于磷酸铁的生产，有机硅，化肥的产业当作白送就是了。第五、公司2021年扣非利润45亿，还有6-7亿的科研投入，相当于赚了50亿。按2021年的业绩计算7倍的PE.第六、公司管理优秀，技术科研一流，现在是有项目有成长有资源有政策，为什么没有市值。磷矿国家控制，整体是缩量，而龙头公司是放量比如兴发集团。兴发价值的看点在哪里呢？这里需要看到未来新材料的收入占比。兴发的新材料规划主要有以下几个：1.6万吨二甲基亚砜 （2022年）2.50万吨磷酸铁 （2022-2023）3.50万吨磷酸铁锂（2022-2023）4.气凝胶/光伏胶（？）5.黑磷（？）6.湿电子化学品（？）7.锂电池回收（？）8.20万吨锂盐（？）。一、现在业务：电子化学品引入战略投资者，公司控股比例下降为54%，为上市做好了准备。发展更确定，权益下降较多，对公司的估值调整为100亿。草甘磷16+7万吨，现在价格8万，成本3万，吨利在3万多，一年50亿利润。估值300亿起。黄磷扣除草甘磷自用后还有5万吨，这个成本不到2万现在4万的卖价，这个一年有6亿，120亿起。.有机硅36+40万吨，给76亿估值。硫化工权益5万吨，10亿的毛利，至少给100亿。磷矿200万吨外卖，一年4亿给25倍估值是100亿。化肥就不给估值了，净化磷酸也不给估值了，看作是电池的配套，放在未来业务上二、未来业务1、电池产业磷酸铁30万吨，一期10万吨，磷酸铁锂7.5+22.5万吨，现在不给估值，未来至少200亿的估值黑磷等新产业也不给估值，研发费用一年7亿，给100亿估值。合计：未来业务100+200+现在业务100+100+76+120+300+100=1100亿。三、分类估值被市场誉为＂磷三杰”之一的兴发集团，由于历经10多年往产业链广度和深度延伸，在磷化工及边缘延伸出许多高市占率、高科技含量的产业，正在脱离传统磷化工产业链，向高科技和产业寡头转型，盈利水平也持续高增长。如草甘膦目前产能16万吨，明年下半年23万吨，全球产能110万吨。产能中国第一，全球第二，全球市占率将超过20％。二甲基亚砜全球第一，全球7.4吨，兴发4吨，明年下半年新增到6吨，全球市占率超过60％，权益5万吨。而这个产业与磷化工没有任何关系。电子化学品（电子级磷酸、硫酸、氢氟酸）不到4年做到国内第一，并成功打入台积电、三星、海力士。目前己成功引入国家半导体产业基金，今年盈利超过1亿，比去年增长10倍以上，准备在科创板分拆上市。这个产业完全属于半导体芯片板块。黑磷研究投入多年，尽管没有效益，但研究取得突破性进展，并在向着吨级制备装置突破，产业化前景近在眼前。这是未来几年石破天惊的黑马。公司极具成本优势的有机硅也完全不属磷化工，只是与草甘膦互为循环产业链（副产物互为原料，降低成本，减少了环保处理成本），使有机硅成本处于行业优势地位。所以兴发不只是简单的磷化工产业链，正在向高科技、行业绝对龙头转型，在所谓的＂磷三杰”中正在独树一帜。考虑到全球经济的不确定性造成大宗商品的大幅波动，预测兴发明年盈利不是一件容易的事。预测的原则遵循3点：设定前置条件；尽量保守预估；只对易于判断价格趋势和成本分析的几个大产业进行预估。1、草甘膦盈利能力预估草甘膦目前产能16万吨，明年下半年2万吨技改及5万吨新增投产，产能达到23万吨。公司甘氨酸产能10万吨，可满足16万吨草甘膦原料供应，其余产能需外购。草甘膦提前2个月锁单量占50％，这个价格11月才7.2万／吨，低于即时价8.2万／吨。公司订单已签满到明年2月，价格已达8.2万／吨。草甘膦价格趋势分析：由于冬奥运会限产到明年3月8日，造成甘氨酸产能供给受阻，价格一直维持在3.5万／吨高位（年初在1.2万左右），这也造成草甘膦产能开工不足，供需失衡。同时全球粮食价格上涨，造成转基因作物种植面积扩大，包括国内即将放行转基因作物种植，这将加大市场对草甘膦的需求。而草甘膦生产的废水处理难度很大，我国因草甘膦环保污染判刑入狱的厂家高管有好几位，环保壁垒高，同时草甘膦已列入禁止投资类项目，扩产基本不可能。基于这些，行业人士预判草甘膦明年上半年会维持在平均8万／吨左右（这个价位兴发盈利平均达4.8万／吨），下半年草甘膦保守预测会维持平均4.8万／吨（考虑到原材料及甘氨酸价格回落及兴发新增产能甘氨酸均需外购，兴发平均盈利2万／吨左右）。由此估算草甘膦明年盈利＝16*50%*4.8+23*50%*2=38.4+23=61.4亿元考虑到不确定性，再打八折，毛估49亿。对比江山股份七万吨的产能112亿的市值，公司算它的3倍是336亿估值。2、二甲基亚砜目前产量4万吨，权益3万吨，明年下半年扩产2万吨，权益5万吨，目前价格3.5万／吨，由于兴发产能超过全球50％，同时用途不断扩大，特别是半导体、碳纤维需求持续快速增长，并新开辟皮革表面处理及增进肥料吸收的添加剂两大块新用途，使得市场一直处于供不应求状态。由于生产原料为硫化氢，不仅剧毒而且容易引发爆炸安全事故，新建产能技术壁垒高，全球就只兴发、日本东丽（2.4万吨）及美国（1吨）3家。价格预判一直会维持高位并有可能继续上涨，生产成本低于1万／吨。利润估算＝3*50%*2.5+5*50%*2.5=10亿。扣除25%的所得税后是7.5亿，这个独有品种可给20倍估值是150亿在最近投资者交流中，鲍总预估这个产品明年会带来10个亿以上的利润也证明了这一点。3、磷矿石明年磷矿石产能650万吨，考虑自用350万吨，外销300万吨计，目前兴发28％磷矿石外销价620元／吨左右，明年磷矿石降价可能性很小，每吨按利润250计算。磷矿石利润=300*250=75000万元。这个给20倍估值是150亿元4、有机硅有机硅今年价格波动很大，从年初2万多／吨，涨到近7万／吨，现在又回到2.4万多／吨。伴随着有机硅的回落，主要原料金属硅价格也从7万多／吨回落到2万多／吨。根据最新交流纪要，鲍总介绍目前跌破2.4万／吨的价格情况下，公司有机硅利润空间超过2000元／吨。兴发有机硅单体产能36万吨，折有机硅按18万吨算。有机硅利润＝18*2000=36000万元。这个给15倍估值是54亿元，如果参考同类公司300821的60万产能227亿，公司给其一半估值是114亿。5、电子化学品今年利润过亿，明年2.5亿没问题，按权益利润1.3个亿算。这个因为要上市，按上市后250亿市值，给130亿，相当于100倍的估值。6、净化磷酸按18万吨，外销价目前大幅回落到1.1万左右，利润按4000元／吨算。利润7.2亿，这个是用在电池上可以给15倍估值是108亿市值7、黄磷扣除草甘磷自用6万吨，还有6万吨，价格现在4万多，成本1.5万元，我们平均按3.5万算，吨利润按1.5万算。利润＝6*1.5=9亿，这个给15倍估值是135亿。8、磷酸盐、其他磷胺、硫酸、合成氨……没有具体跟踪就不列举也不统计利润，当作产业的配套，不算估值。9、新能源电池30万吨的磷酸铁和30万吨的磷酸铁锂。相当于现在德方纳米518亿的规模。现在没有投产，当作预期估值。10、2021年10亿的科研经费，都是对新项目的研发，这个可以给100亿估值。2022年利润汇总＝49＋7.5+7.5+3.6+1.3+7.2+9=85.3亿。估值汇总=336+150+150+54+130+108+135+100=1163亿。再打8折是930亿，市值会翻倍。兴发2021前三季度利润24.8亿，预测2021全年利润可能达44亿，如果2022年能完成85亿，盈利增速可达90％。若保持四季度的状况，2022年是85亿利润。对应出在367亿的市值是4.3倍的估值。2022年相对2021年，公司在2021年真金赚了45亿。2022年的业绩增量会在电子化学品1亿，䓍甘磷30亿，磷矿5亿，硫化工2亿，净化磷酸2个亿。结论：2022年兴发集团的业绩为60-85亿。取中间值72.5亿，按10倍估值是725亿的市值.确定翻倍潜力。如果给15倍估值就上1000亿市值了

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