上半年销售旺盛、汇兑影响净利，越南布局再加强

寇况

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研报日期：2017-08-10

　　百隆东方(601339)　　17H1销售旺盛收入增16%，汇兑损失拖累净利仅增3%低于预期　　17年上半年公司实现营业收入30.63亿元，同比增16.90%，扣非净利2.80亿元，同比增3.08%，归母净利润3.09亿元，同比增2.72%，EPS0.21元，拟10派1.28元（含税）。净利增速明显低于收入主要为人民币升值背景下本期确认汇兑损失5140万元（上年同期为汇兑收益5526万元）、从而造成财务费用率同比上升3.59PCT至3.02%（去年同期财务费用为负）。　　分季度来看，17Q1~Q2收入分别同比增21.96%、13.07%，净利分别增14.32%、-3.02%。Q2收入增速有所收窄，主要因Q1在满产背景下叠加消化库存因素销售增加、Q2库存销售量减少从而销售增速相对放缓，净利润因汇兑损失较多出现同比下滑。　　费用方面，上半年销售、管理费用率同比进一步下降，分别降0.52PCT、1.46PCT；财务费用率因汇兑损失增加上升3.59PCT。　　Q2毛利率环比略升，预计未来环比基本稳定　　公司主要原材料为棉花（生产成本70%左右）、一般动态储备6个月左右的棉花库存；同时由于公司只做纺纱环节、产业链条短，受棉价变动影响主要体现在接单价格和成本端、反映在毛利率变化上。　　16年国内棉价上涨较多、全年涨幅22.23%、17年初以来涨幅0.41%，波动减小。16年国际棉价CotlookA全年上涨13.87%、17年初以来上涨1.00%，基本变化不大。内外棉价差目前在1%配额、滑准税不同情境下分别为1206元/吨、190元/吨（17年初分别为1588元/吨、325元/吨）、继续缩小。　　16Q1~17Q2公司单季度毛利率分别为21.93%、18.83%、15.71%、13.71%、18.13%、18.57%，17Q2毛利率同比降0.26PCT、环比升0.44PCT，变化方向符合我们之前预期。　　未来毛利率预判方面，订单价格17年3月环比提价5%，预计后期在棉价16Q4开始高位企背景下订单价格将走稳，下半年棉价变化需要观察9月新棉上市情况，若棉价波动不大，预计毛利率全年环比呈现持平或微增状态，同比会出现波动（16年棉价自Q2开始上涨带来成本提升影响）。长期来看，公司加大新品占比、越南产能占比提升有望促毛利率逐步小幅提升。　　3亿美元再投资越南，促越南产能翻番　　2017.5.27公司公告增加越南投资，以自有资金总投资金额3亿美元建设越南百隆B区纱线生产项目、规模50万锭、分三年完成。此前越南建设产能已达50万锭（第一批50万锭产能项目分三期陆续投产，最后一期于16年底投产），越南子公司16年已实现收入17.89亿元、净利润1.88亿元，17H1实现收入9.94亿元、净利润1.34亿元，同比分别增26.62%/25.23%。　　越南第一批50万锭产能已经全部投产，本次再次投资建设50万锭将持续扩大公司总体产能、且彰显公司产能向越南倾斜战略，建成后越南地区产能将达100万锭、占总产能比例近60%（16年年报越南产能50万锭、占比40%左右）；同时越南子公司运营初显成熟、目前净利率13.48%高于国内，本次扩建有望扩大规模效应、实现越南子公司经营效率再提升。　　产能持续投产贡献业绩增长，汇兑损益存不确定性　　我们判断：1）17年以来公司量价齐升销售良好，越南第三期产能16年底投产贡献17年产量增长，长期来看越南再次投资建设50万锭产能带来产量持续增长动力，预计18Q1将开始有产能投产、18年产量上将有体现。2）公司作为色纺纱龙头，在行业向快交期、高质量要求转变背景下接单方面优势明显。3）越南产能陆续投产，当地成本费用低于国内、规模效应逐步加强，将有利于公司总体经营效率提升。4）短期汇兑损益存在不确定性，根据中报目前公司仍有近7500万美元的货币性负债，会受到汇率波动影响。公司将适当多元化币种、相应控制汇率风险。　　考虑到上半年汇兑损失增加为超预期事件、以及公司未来三年越南50万锭产能建设计划支撑产量增长，微调17~19年EPS为0.44/0.50/0.54元，对应17年PE14倍，维持“增持”评级。　　风险提示：汇率波动风险、内外棉价波动风险、海外需求风险。[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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邱孰刹

稀土板块再度走强，盛和资源大涨6个点，而我在7.26日分享的北方稀土截止到目前累计已经上涨达到了35%，恭喜当时买入的朋友。

2017-08-10 20:27:07
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景赦

有什么用还不是跌跌跌吗

2017-08-10 20:59:32
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郭冶昀

本博短线为主！操盘理念 1、任何时候不要轻易满仓，这样做有利于保持平常心，而且操作上令您进可攻，退可守； 2、买卖要富有弹性，不要斤斤计较； 3、买卖得心应手的时候，切忌得意忘形； 4、买卖都不顺手的时候应立即退出来，待调整好状态之后再寻战机； 5、适可而止，见好就收，一旦有变，落袋为安！做股票好心态很重要！喜欢操作短线的朋友，可以关注。

2017-08-10 21:19:05
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裴正

有的人炒股瞻前顾后，比如说，急拉出现波段机会了，他会问，如果我波段卖出了再涨怎么办？相对的，回踩出现不错的波段空间了，他会问，如果我波段买了以后再跌怎么办？一般这种性格的人，是不适合炒股的，更别说做波段了！他们一定会在冲高回落以后差不多了想着卖出，然后低位支撑反弹差不多了想着买入！真正相对低位或相对高位的时候，他们是在犹豫的！关注我博，每天推荐三只票供大家参考，欢迎大家前来观看！

2017-08-10 22:12:18
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计俞妆

股价稳住每年分红就可以了吧！老股东没变，股价短期温水煮青蛙。

2017-08-10 23:41:13
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焦孰加

也许黑色暴跌就来机会了吧！

2017-08-11 13:18:25
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云活

大盘上升通道完好，经过充分换手回踩3305点左右(或回补缺口)后将继续健康上行,第一目标3305点已实现,第二目标3500点左右。操作上仍坚持:控仓位,轻大盘,重个股,短平快(或T+0)。精选超跌滞涨优质股

2017-08-30 09:00:18
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周姓岐

600769 一点拉升五个乐视就是一头牛卖1万优酷400人民币，乐视1块钱收购乐视网股票乐视汽车将停发四个月

2017-08-30 16:39:58
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季崞泓

2017-09-01 09:04:29
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嵇悉炊

回落调整可以低吸。

2017-09-03 11:24:36
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支孙份

2015年年底收盘指数为3539点。2016年元旦过后，第一次“熔断”，就一步跳空到了3200多点，随后一路下行。也就是说，在3300点—3500点一带，是成交的真空地带，很少有解套盘。

2017-09-04 08:12:53
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温皂

业绩优良,中期分配1.28元,而股价与大盘反向走，有深意！这个价可大胆买。

2017-09-05 08:24:21
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夔拭疋

2017-09-05 15:25:15
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林埃财

今天注意大盘回撤的风险,但本轮行情基本未涨(或与大盘反向走,反而下跌)、趴在底部的优质低估低价股,筹码一定要拿稳了,这类股如跌可加仓,如:华远地产(600743)、龙江交通(601188)、百隆东方(601339)！今天操作上仍坚持:控仓位,轻大盘,重个股,短平快！

2017-09-06 08:26:59
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焦俊乳

百隆东方(601339):一只准金融股！1、百隆东方投资67742.02万元,持有宁波通商银行9.40%股权(有上市预期),宁波通商银行目前正处于高速发展期,将为公司2017年贡献可观投资收益，并获取长期投资回报;2、公司投资三峡金石投资管理有限公司(三峡金石股权投资基金)，认购金额人民币1.5亿元，获取长期投资回报;3、公司使用最高额度不超过人民币30亿元的闲置自有资金(闲置自有资金达人民币30亿元,上市公司有几家呀)进行委托理财等投资业务，在额度范围内资金可以滚动使用,将获取稳定投资回报。

2017-09-07 08:45:18
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荀耳共

纺织股中唯一一只中期分配的优质股！

2017-09-11 15:52:37
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郝肩沁

可大胆买。

2017-09-12 07:56:01
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岑者

安全边际高的股,不计较上下振荡！

2017-09-25 09:11:34
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