动态研究：电视剧《曹操》热度渐渐起，影视剧业务步步为营

唐祭珍

(发表于: 鹿港文化股吧更新时间: )

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研报日期：2017-09-01

　　鹿港文化(601599)　　2014 年从主营纺织行业逐步延伸至影视文化领域。江苏鹿港文化股份有限公司成立于1993 年（2016 年6 月由江苏鹿港科技股份有限公司变更而来），传统主业主要从事各类精纺、半精纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售。2014 年公司为响应国家号召，加快转型升级的步伐，2014 年11 月通过并购世纪长龙影视有限公司及2015 年7 月收购的浙江天意影视有限公司51%的股权切入影视文化行业。2015-2016 年公司影视剧业绩不断成长，电影上，参与的引进片《神探夏洛克》、联合制作的电影《大圣归来》；电视剧上，推出的正剧《王大花的革命生涯》、联合制作革命历史重大题材大剧《彭德怀元帅》等。世纪长龙与天意影视共同打造了一系列精品影视剧。2016 年3 月完成非公开发行募集10亿元，主要用于支持互联网影视剧项目的开发、拍摄和发行，并成立鹿港互联影视（北京）有限公司,为影视文化行业的发展夯实基础。为突出核心竞争力优势， 2016 年6 月15 日完成证券简称的变更，公司名称由“江苏鹿港科技股份有限公司”变更为“江苏鹿港文化股份有限公司”，进一步明确了影视文化行业战略目标。　　2015 年收购天意影业51%，2016 年终止收购余下49%，2017 年有望继续推进。2015 年7 月，公司以现金购买天意影视51%的股权。2015年天意影视并入上市公司报表，2015-2017 年业绩承诺净利润分别不低于2500、5500、8500 万元。收购天意影业增强了公司影视业务制作及发行能力，引入新的影视行业上下游资源，有助于增强公司影视业务综合实力、提高公司影视业务板块业绩贡献。由于天意原定于2016 年6月份签订的几部新剧预售合同只有完成一个，2016 年7 月终止收购天意影视余下49%股权。天意影视 2016 年的实现净利润为 6194.82 万元，完成了 2016 年度 5500 万元的业绩承诺，公司有望继续推进天意影视余下股权的工作。　　影视文化行业一种是“大而美”的平台公司享有优势，另一种“小而美”的公司同样可通过精品带来业绩弹性。公司超级网络剧将借助视频网站大数据分析、采用IP 改编、大主创、大投入以及用户全程参与的模式进行制作，绑定原着作者及其编剧团队，保留原着精髓，同时借鉴好莱坞剧集制作经验，并引进海外技术团队参与制作。发行渠道方面，将国内主要网络平台与传统媒体双向合一，在公司原有的传统媒体发行经验基础上，强化新媒体发行，通过精品打造“小而美”的具有弹性的影视文化公司。　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司传统主业纺织业务的净利润在2013-2015 年分别为1221 万元、4590 万元、6828 万元，保持增长，2014 年为响应国家号召，加快转型升级切入影视文化领域。我们认为，文化传媒领域通过跨界并购实现估值提升中，一般主业处于亏损，拖累业绩案例居多，鹿港文化的传统纺织业务仍保持利润贡献，通过继续加强技术改造做好纺织业务同时加快转型升级。影视文化方面，世纪长龙与天意影视通过成功的影视作品凸显了其在专业度及作品上的打磨和把控能力。2016 年影视板块产生净利润预计占整个上市公司净利润的70%左右，2017 年-2019 年不考虑纺织等传统业务对净利润的影响，我们预计2017-2019 年影视文化净利润分别为1.65 亿元、2.06 亿元、2.61 亿元，对应eps 分别为0.18 元、0.23 元、029 元，以8 月31 日收盘价对应的PE 分别为32.55 倍、25.48 倍、20.21 倍。若考虑传统纺织等业务，同时基于审慎性原则预测不考虑收购天意影视余下49%股权的影响，我们预计2017-2019 年净利润分别2.6 亿元、3.72亿元、5.28 亿元，对应eps 分别为0.29 元、0.42 元、0.59 元，以8 月31 日收盘价对应的PE 分别为20.15 倍、14.08 倍、9.93 倍。首次覆盖，公司后续推出的《曹操》等正剧带来的社会和经济效益双升可期，给予买入评级级。　　风险提示：互联网影视剧项目审核风险；收购天意影视余下49%股权不确定性风险；传统纺织行业对公司业绩影响的不确定性风险；影视剧项目进展不及预期风险；业绩承诺不达预期风险；人才资源不足风险；行业竞争风险；经营不达预期风险；行业监管风险；宏观经济波动风险。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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