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产品结构优化,助力业绩释放

邢材肝

(发表于: 星宇股份股吧   更新时间: )
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研报日期:2017-06-09

  星宇股份(601799)  在手订单饱满,开启业绩增速引擎  2016年公司承接车灯新项目138个,订单总额120亿元,其中前照灯19个、后组合灯45个,批产车灯新项目118个,新项目预计在2017、2018年集中投产,有望成为公司未来3年业绩增速引擎。此外,公司产品高端化迈上新台阶,车灯新项目中包括奥迪A3、Q5前照灯项目以及为德国宝马全球平台配套的后组灯项目,豪华车车灯更为高端,附加值更高,公司顺利获得豪华车配套资质显示公司产品力强。随着进入奥迪、宝马等国际知名车企供应链,在示范效应的作用下,未来持续承接高端车企订单值得期待。  产品LED化、大灯占比提升,毛利率有望企稳回升  车灯LED化成未来发展方向。LED车灯具有能耗低、寿命长的优势,并且光源体积小,可根据设计师要求设计成各种样式,美观性无可比拟。此外车灯智能化乃大势所趋,而LED灯又是AFS、ADB车灯必选光源。因此LED车灯顺应了汽车消费升级、智能化需求,渗透率有望持续提升。随着LED化,车灯的单车配套价值将实现显着提升(LED灯价格1000多,是卤素灯的2倍以上)。叠加公司产品结构升级,毛利率更高的前大灯未来3年的收入占比有望达到50%以上,对公司毛利率形成提振。  自主崛起、合资下探,车灯行业格局生变  自主崛起、合资下探的大背景下,公司有望受益:(1)在品牌溢价不如合资车的条件下,自主品牌价格上移的必要选择就是零配件的高端化,因而自主品牌车灯LED化合乎情理。公司作为内资车灯龙头,LED车灯市占率有望持续提升。(2)自主崛起导致合资价格下探,成本控制难度进一步提升。合资品牌迫于成本压力切换至自主车灯企业存在可能,公司产品高性价比,销量有望持续释放。  盈利预测及估值  我们预计公司2017~2019年营业收入分别同比增长31.6%、33.8%、31.4%,归属母公司股东净利润分别同比增长32.0%、34.0%、32.7%,对应2017~2019年PE分别为25.6倍、19.1倍、14.4倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。  风险提示  汽车行业景气度不及预期;新项目量产进度不及预期;新客户拓展不及预期。[财通证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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  • 邹伍恭
    方面:截至
    2017-06-19 21:50:17

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  • 全事
    大盘走坏,说啥已晚最高摸
    2017-06-28 22:43:19

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  • 尚帛
    我是第一次见到如此精解
    2017-07-03 10:55:07

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  • 寇在柚
    暖风熏得游人醉
    2017-07-05 09:13:49

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  • 浦汕守
    奇此大乳!
    2017-07-26 19:07:09

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