业绩增长亮眼，锂电池业务再加速

赵炊设

(发表于: 乐凯胶片股吧更新时间: )

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研报日期：2017-10-30

　　乐凯胶片(600135)　　业绩简评　　乐凯胶片披露 2017 年三季度业绩：公司 2017 年前三季度实现营业收入14.23 亿元，同比 34.55%；归母净利润 0.70 亿元，同比 67.86%。公司业绩自今年以来实现高速增长，持续超出市场预期。　　经营分析　　业绩实现亮眼增长，经营能力持续提升：公司 2017 年前三季度实现收入 34.55%、归母净利润 67.86%的亮眼增长，主要源自彩色相纸与太阳能背板销量同比提升，业务转型成效显着。报告期内，公司经营能力实现持续提升，在确保研发费用水平的前提下，各项费用管控得当，前三季度管理费用率与销售费用率实现同比-0.33ppt 与-0.51ppt 的下降。公司前三季度实现销售毛利率 18.06%、净利率 5.17%，分别同比 0.74ppt、 0.92ppt。　　加强新能源、新材料产业布局，锂电池业务再加速：为了加快在新能源、新材料领域的战略布局、进一步拓展锂电池业务，公司拟变更募投项目“锂电隔膜涂布生产线二期项目”为“锂离子电池软包铝塑复合膜产业化建设项目”，将建设 6 条生产线（包括 1 条铝箔清洗线、 1 条表面处理线、 1 条铝塑膜干法复合线、 1 条铝塑膜分切线与 2 条后整理包装线），预计于 2020 年量产，总产能达 1,200 万平米/年。据高工锂电预测，到 2020 年国内铝塑膜需求量将达 15,867 万平方米，对应市场总规模为 90 亿元。此外，公司拟收购的锂电池隔膜龙头中科科技 2016 年实现营业收入 2.53 亿元、归母净利润0.29 亿元，收购完成后将为公司带来干湿法产线共 2.2 亿平米和涂覆线8,000 万平米的产能补充。目前，公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车，实现暂估转固，我们预计四季度将进入正常生产状态，满产税前利润为 6,107 万元/年。　　公司是航天科技集团军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是航天科技集团下属新能源、新材料重要布局平台，与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜、光伏背板等业务上合作深入。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团 2013 年一号文件的表述，我们判断，公司有望成为集团军工资源整合的重点。　　盈利预测与投资建议　　公司于 2012 年剥离传统胶卷业务，逐步形成影像材料、光伏材料与锂电材料三大业务布局，是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司。我们认为，公司锂电池业务布局加强、量产在即，光伏材料业务正随行业迎来景气上升，影像材料业务日趋稳健，将为公司提供有力的业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。　　我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升，上调对公司的盈利预测。我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚，预计公司 2017-2019 年营业收入 19.29/24.08/28.73 亿元，同比增长 35.7%/24.8%/19.3%；归母净利润 0.81/1.15/1.50 亿元，同比增长 95.8%/42.8%/30.6%。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的“买入”评级， 6-12 个月目标价 20 元。　　风险提示　　锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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晏段老

又发研报，吓得公司今晚又要公告澄清了

2017-10-30 16:29:53
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向屋

目标20元

2017-10-30 16:34:05
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鄂勇

快把股价搞上去

2017-10-30 16:39:40
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相型

目前，公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车，实现暂估转固，连研报都能说出来，董秘对散户最关心的问题避而不答，浮躁散户，典型的不作为！养它不如养狗！

2017-10-30 16:50:53
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瞿女拿

又把前面的研报抄了一遍

2017-10-30 16:51:10
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廖容圻

就是不涨

2017-10-30 17:13:05
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习欲木

的尼玛跌成屎了还亮利

2017-10-30 18:22:47
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饶各虎

还嫌跌得不够狠

2017-10-30 18:25:32
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祁庶角

早就说了季报都隐藏写了转固，公司还避讳

2017-10-30 19:07:35
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雷沿吏

坐等薄膜投标公告

2017-10-30 19:22:31
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成别奴

坐等薄膜投产公告

2017-10-30 19:23:14
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诸具

乐凯牛散是垃圾！他们在大力做空！

2017-10-30 20:00:05
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融第械

好，研报一出，跌势不止。

2017-10-30 20:26:39
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邓曹佐

瞎忽悠

2017-10-31 13:05:20
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娄术助

乐凯牛散好牛逼！做空股票真卖力！公司董秘来配合！榨干小散是目的！

2017-10-31 13:22:35
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夏目匀

典型的国企不作为，一帮混吃等死的家伙。

2017-10-31 15:00:12
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程玲

这家公司真不是东西，15年说17年投产，现在又出了个2020年投产，都乱七八糟的些什么!

2017-10-31 22:41:52
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伊般班

好刚吃过

2017-11-03 14:06:58
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汲玄记

划重点：国金证券

2017-11-03 14:19:39
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