研报日期：2017-08-28

　　超声电子(000823)　　业绩简评　　公司发布 2017 年半年报， 1H17 公司实现营业收入 20.05 亿元，同比上升 22.13%；归属于母公司的净利润 0.96 亿元，同比上升 70.33%；EPS 0.18 元 。 其 中 汇 兑 损失 大 幅 增 加导 致 财 务 费用 同 比 增 长448.67%，至 0.30 亿元。业绩符合预期（汇兑损失中报预报点评报告里给过测算）。 公司业务经营呈现高增长，如果不考虑汇兑损失，公司业绩同比、环比都有大幅提升，下半年苹果新机正式进入量产周期，作为核心供应商，公司业绩有望在高增长的趋势下更上一层楼。　　经营分析　　高阶 HDI 产品订单大幅增长，推升业绩持续迅猛上升： 1H17 超声印制板二厂（ HDI、特种电路板为主）营收同比增长 36.25%至 5。 49 亿元，产能利用率的大幅提升导致净利润同比增长 284.65%至 5,320.46万元。从产品结构来看，附加值相对较高的高阶 HDI 板、高频板等产品订单占比提升。从订单对应的市场来看上半年的需求主力是汽车电子客户，公司生产的 HDI 板目前已经成功应用到车载娱乐系统、安全辅助驾驶系统、安全气囊、雷达等汽车用板的各个领域。虽然 1H17 整个智能手机市场增长缓慢，但是超声凭借其汽车电子市场渗透率的提升，依然可以满产满销。 2H17 随着智能手机市场的回暖，公司手机用板的产能将随战略客户量产的拉动加速释放，持续推升业绩高增长。　　液晶显示、触摸屏业务扭亏为盈，订单稳步上升： 1H17 随着公司前期在车载、工控领域的市场布局进入产出期，显示三厂扭亏为盈，实现净利润 376.6 万元，与之前预期相符。显示二产上半年受成本上升等原因毛利下降，净利润较上年同期下降 80.46%至 522.38 万元。但随着2H17 显示三厂出货量的逐步提升，液晶显示、触摸屏业务整体将较 16年全年有大幅改善。　　覆铜板业务订单饱满，扩建技改项目打开未来增长空间： 1H17 覆铜板行业受下游补库存以及智能手机市场的延迟效应带动，公司覆铜板业务订单持续饱满，产能利用率高达 85%以上。公司目前主要以生产超薄无卤、无铅、高品质 FR-4 覆铜板为主，近年来随着下游终端对于 HDI 产品的需求提升，公司生产的薄型覆铜板产能利于率持续提升。考虑到未来国内对于高频、高速、高导热等高端覆铜板的需求提升，公司决定对覆铜板生产线进行扩建升级，在之前原有年产 850 万平方米覆铜板、2000 万平方米半固化片规模基础上，新增 500 万平方米覆铜板及 1500万平方米半固化片。新增产能将进一步提升高频高速等环保性覆铜板产品规模，增强其在同行中的竞争实力。预估新增产能将实现 5 亿以上营收， 3000 万以上利润。公司规模的不断扩充将进一步打开市场空间。　　盈利调整　　我们维持公司 2017/2018/2019 年的预测 EPS 为 0.57/0.72/0.81 元，目前股价对应 PE 分别为 24.3/19.2/17.3 倍，维持买入评级。　　风险　　苹果新机订单增量低于预期，人民币兑美元汇率持续升值，信息不对称导致市场认同度偏低。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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