社融:贷款低迷决定下行趋势,债券与ABS边际支撑    11月新增社融1.52万亿元,尽管较10月低位明显增长,但排除季节性作用看同比少增近3900亿元,存量同比增速下落至9.9%。企业债券融资及ABS放量边际支撑本月社融数据的增长,但低迷的新增人民币贷款决定了社融下行的趋势没有改变,实体融资需求仍然低迷,银行层面“扩信用”尚存一定时滞,风险偏好尚未明显改善。    新增贷款:总量季节性低位,企业贷款低迷    11月新增人民币贷款1.25万亿元,同比多增1300亿元,环比多增5530亿元。但排除季节性增长和票据融资冲量外,新增贷款依然不见实质改善。从内部结构来看,不论从期限还是部门看新增贷款均未见起色。政策刺激下,期限结构中仍是依靠老套路,以票据融资增加放贷。部门上,居民和企业部门都不见明显增长。居民部门短贷的支撑作用不再,企业部门短、长期新增贷款同比亦在缩减。短期内人民币贷款新的支撑点和增长点缺位。    M1增速再回落,积极财政致存款总量下行    11月底,M2同比增长8%,与上月持平。M同比1.5%,再度大幅下降1.2个百分点,M1、M2同比差值再扩大。    存款方面,11月存款总量新增9507亿元,同比少增6193亿元,环比多增5972亿元。11月存款新增额下降主要受财政存款骤减的影响,而居民存款和企业存款相对改善,是当前积极财政作用的体现。综合来看,尽管本月企业存款规模边际有所改善,但结合企业融资渠道迟迟未能疏通,要看到M1增速企稳仍需时日。    未来社融变化关注专项债及居民长贷    11月社融在季节性增长外,虽有直接融资和ABS的边际支撑,同比依然少增,同时存量增速下行,反应贷款能否改善依然是当前社融能否增长的核心,年内金融数据弱势基本确认。    年后社融的边际变化或可关注两个变量:一是地方专项债2019年新额度的开启,能否率先为社融形成支撑;二是居民长贷边际修复的情况能否持续,居民加杠杆是否还有空间和可行性。长期则仍需关注“扩信用”政策下,银行风险偏好何时转变。企业部门贷款增长之日才是金融数据向好之时。    风险提示:    地产销售数据加速下滑

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。