港股做空再掀波澜,再次提示防范做空风险海外机构做空一直是港股的主要风险之一,我们曾在17年5月31日发布港股报告《幕后狙击原形毕露,沽空靶心无所遁形》讨论了海外机构做空新套路,又在新秀丽成为2018年第一只被做空的公司后,在18年6月再次发布《新酒旧瓶攻心计》提示做空风险防范。18年6月以来有多只股票被做空,其中不乏如安踏、舜宇、金斯瑞生物科技等知名公司。12月12日,沉寂近3个月的港股做空再掀波澜:沽空机构博力达思研究(BonitasResearch)发布针对港股卫生用品公司恒安国际(1044.HK)做空报告,并给予0港元的做空目标价。消息公布后,恒安开盘最大跌幅一度达10%,公司之后宣布停牌。13日公司复牌并发布澄清公告,Bonitas 也在当天发布了针锋相对的反驳报告,恒安两日跌幅共达9%。整体来讲,我们认为18年至今恒指跌幅达12.5%导致多头效益不佳,未来港股在受美股波动影响下,做空情绪可能抬头。再次提示投资者防范海外机构对于港股的做空风险。    Bonitas 加强版攻心计:中英文报告+激进目标价,新旧套路来者不善博力达思研究(Bonitas Research)是由Glaucus Research 前创始人MattWiechert 成立,曾做空浩沙国际(2200.HK)和中新控股(8207.HK)。我们认为本次Bonitas 为了加大做空恒安的“攻心”效果,分别采取了两个做空新手段:1)针对境内外投资者,同时发布中英文做空报告:相比过去做空机构(如阎火、GMT 等)只发布中文或英文一种语言的做空报告,本次Bonitas同时发布了中英文版做空报告,我们认为目的主要在于扩大受众,将做空报告的影响力同时扩展到内地投资者和境外投资者;2)向大市值公司提出0港元的激进目标价:我们发现自2013年港股做空的26只标的中,一般来讲做空机构会给予大市值公司一定的做空目标价,而本次Bonitas 针对恒安则采取了较为激进的0港元目标价,我们认为Bonitas 目的希望达到公司“一文不值”的攻心效果,加大投资者对下跌风险的恐慌。    此外,Bonitas 本次做空同样采用一些“经典”套路。我们在过往做空风险防范报告中曾提示做空机构主要手段包括:1)旧有套路:百亿市值、财务疑点、借票空仓、一次性等;2)新型套路:高估值、高浮筹、配合期权、持久战等。我们认为这些特点在本次做空中都有所体现,例如:1)恒安是继舜宇光学(2382.HK)在今年7月17日被GMT 做空后,第二只被做空的恒生指数成分股,具有较高流动性、浮筹、较易借券等特点;2)针对恒安做空逻辑主要为财务逻辑,包括伪造卫生巾业务盈利能力、伪造银行存款,以及牺牲投资者让内部人员获利等;3)12月3日开始恒安沽空股数大幅增加(每天近百万股),同时12月5号开始恒安的认沽涡轮也暴涨,证明Bonitas 配合期权已提前做好准备;4)针对恒安澄清公告,Bonitas 迅速反应再次发出针锋相对的反驳报告,符合持久战的特点。    做空防范:基本面下的多维度监控;易被“攻心做空”标的整理关注90只可以期权交易的标的:查看标的看空期权或熊证的意义在于了解成交量是否发生异动,通过提前对相关衍生产品进行全方位监测,可对投资标的是否被沽空做一个提前的判断,防患于未然。监控699只可以沽空公司标的:对近15个交易日该股的沽空股数、沽空金额、沽空比率等数据查询,监控是否有异动发生。识别财务陷阱:警惕财务陷阱、经营管理疑点如更换会计师、高管频繁离职等迹象。此外我们整理出目前港股当中,财务不一定存在瑕疵,但从估值、沽空比率等方面易被“攻心做空”的标的。筛选条件包括: 1)流通市值80亿以上;2)18年涨幅超20%或17年涨幅超100%;3)沽空比率在10%以上;4)近40天平均每日交易量超100万股;5)TTM P/E 一般在15x 以上,或为负的。我们建议投资者对公司基本面和潜在风险进行“排雷”,免受到做空机构盯梢和攻心计袭扰。    风险提示:内地及香港地区经济放缓,企业财务造假问题导致做空增多等