永远的均值回归
买蓝筹股的和买小盘股的,很容易变成死对头,今年的行情是蓝筹大获全胜,小盘股丢盔弃甲,所以现在很多人的观点是上证50是优质资源,而除了沪深300外的大部分股票都是垃圾股,如果投资没跑赢上证50,那肯定是不能慧眼识珠,还不如买上证50基金。
不过把时间拨回到2010年12月31日,统计出来上证50、沪深300、中证500、中证1000的涨幅都比较接近,并不存在谁更牛的问题。
2011年和2012年,小盘股杀的比较狠,蓝筹也跌,但相对抗跌。2013和2015年,则是小盘股的盛宴,当时的理论买蓝筹是傻瓜,如果投资者跑赢了上证50也会被鄙视,因为上证50涨幅远低于全指数中位数涨幅,当时的理论是扔飞镖选股的猴子都能够大幅度跑赢上证50和沪深300。而2014年、2016年、2017年,则是蓝筹反超的三年。
总结起来,就是任何指数不可能一直独秀,总有均值回归的一天。如果归结到一个职业投资者或者私募基金经理,那么他的收益率也会存在均值回归,否则年年高收益,全世界的财富都容纳不下。
均值回归的不仅仅是绝对收益率,也包括相对收益率,也就是投资收益都会有大小年,2015年底,集思录(一个低风险投资的论坛)上的网友因为这一年套利机会太多开始鄙视一切,自认为集思录er都是最聪明的人,而其他人都是韭菜的时候,价投在2015年蛰伏后大放光彩,而低风险投资确陷入2年的低估期,做为投资者,经常是当我们自我膨胀的时候,均值回归就来临了。
但是均值回归又是无法预防的,因为你不知道哪一天回归,如果害怕均值回归而保守,那结果就是不仅无法预防均值回归,而是硬生生把长期投资收益率拉下了了,并不可取,比如我自己在2014年取得很好的收益率,2015年的收益率更好,如果2015年初害怕均值回归而保守,那么2015年的机会就错失了,因为均值回归并不一定出现在你高收益后的隔年,而是未来你无法预测的某一年或者某几年。
那么该怎么做?我认为还是看淡外在的基准值,重点关注自己的内在目标和逻辑是否成立,如果达标,即使业绩不理想也不应该修正策略,但如果没达标,即使跑赢基准也要反思,并修正策略。
今年我的私募业绩如果和上证50或者沪深300比较,那是相当的不理想,但是我自己内部评估的结果是达标,也就是这种业绩不理想只是均值回归出现的必然情况。因为我的投资理由如下:
1、套利的逻辑是跑赢目标指数。
2、目标指数不是某一个具体指数,而是那个指数套利空间大做哪个。
3、目标指数也许被误解,但我坚信任何人无法预测目标指数走势,否则为什么不提前交易?
就拿今年来讲,对应上证50或者沪深300的套利标的几乎不存在,多数套利机会挂钩的还是全指数,那么全年股票中位数下跌20%,我的策略还是跑赢了股票中位数20%多,那么即使今年跑输了沪深300不少,我对自己的投资策略依然满意,因为我无法预测今年小盘股一定跑输大盘股,而且跑输这么多。同样,2015年我也无法预测小盘股能跑赢大盘股那么多,套利叠加后的结果就是超额跑赢沪深300。所以今年是2015年的均值回归。
另外,均值回归并不一定是下跌,今年我依然盈利,但是跑输沪深300指数,这是均值回归,今年二三线楼市突然大涨,本来还有很多城市租售比3%,现在统统把租售比杀到2%以下,这也是均值回归。
只要投资的逻辑没有变化,即使收益率不理想,也要坚持下去,因为均值回归的威力一定会在某个时刻发生,2015年沉寂的价投在16年和17年得到收获,因为价值在,一定会均值回归。低风险投资者经历了17年的沉寂,也必然会在后面几年收获,这不是可转债和分级A的机会又来了么。
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