中材系或“卖壳”解决同业竞争问题!

宓昌刁

(发表于: 天山股份股吧更新时间: )

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中材系或“卖壳”解决同业竞争问题!

中国中材股份公司解决旗下A股3家水泥行业上市公司同业竞争承诺将于2016年9月到期，此前其承诺的3年内解决同业竞争承诺于2015年9月到期无法兑现后将承诺延期1年。2016年6月13日，中材股份旗下天山股份（000877 .SZ）公告筹划非公开发行股份停牌，旗下祁连山（600720 .SH）和宁夏建材（600449 .SH）却并未同时停牌，此举从侧面暗示中材股份将可能通过转让祁连山和宁夏建材控制权的手段来解决同业竞争问题。中材系或“卖壳”解决同业竞争问题宁夏建材、天山股份、祁连山都以水泥及其制品生产销售为主营，虽然分属不同市场区域，但同业竞争问题显著。水泥行业产能过剩和企业经营困难已经持续好几年，也是目前供给侧改革调控的产业之一。随着房地产和基建投入的回落，行业未来仍然不容乐观。中材股份旗下A股3家水泥上市公司要解决同业竞争问题，不外乎三种手法：吸收合并换股保留1家公司、剥离其中两家水泥资产分别注入其他资产、转让其中两家控股股权。中材股份作为港股上市公司，旗下非上市资产本来就不多，虽然实际控制人中材集团的非上市资产有注入可能，但是涉及程序较为复杂。此次天山股份单独停牌筹划非公开发行股票是大股东筹划，而按目前非公开发行股票排队情况来看，其获批最快至少需要3个月，在期间进行与其他两家公司业务合并的吸收重组是无法进行的，这也就说明大股东否决了吸收合并的解决方向。目前形势来看，中材股份直接转让宁夏建材和祁连山的股权是最有可能的方向。首先从财务数据方面，三家上市公司水泥业务主营收入和市场规模在行业中只能算区域中小型企业，再加上行业不景气，三家吸收合并剔除财务顾问成本后，如此大费周折也无法提升盈利能力，财务上不具备经济性。天山股份在3只股票中主营规模最大，市值也最高，控股比例较高，保壳压力较大，此次停牌定增表明大股东确定了天山股份作为旗下水泥资产平台的主体地位。宁夏建材和祁连山经营情况较好，卖壳会比较容易也相对值钱，尤其是祁连山控股比例与二股东差距不到2%。中央国企改革顶层文件全部出台以来，央企和地方国企直接转让控股权的案例层出不穷，国资委和证监会也比较支持。宁夏建材和祁连山直接出让控股权将是中材股份目前来看最高效和经济的方式。6月13日两市跳空大跌，宁夏建材和祁连山逆势走强表明市场资金对天山股票停牌做了偏利好的解读。宁夏建材由于控股比例高，是三个上市公司中壳价值最高的，我们将密切关注。

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