研报日期：2016-11-16

　　银轮股份(002126)　　银轮公司由创建于1958 年的国营天台机械厂于1999 年改制而成，2007年完成A 股IPO。到2015 年，公司实现营收27 亿元，净利润2 亿元，是中国最大的发动机、汽车、工程机械等机械冷却器制造商。展望未来，公司目标是到2018 年实现营收50 亿元，较2015 年翻倍，其中乘用车业务占比要达到40%，即20 亿元，较2015 年的7 亿元,营收占比实现大幅成长。凭借新的产品和新的客户，我们预计公司的乘用车业务的营收将保持30%以上的增长。　　公司的传统产品是油冷器，一辆乘用车的单车价值在50~100 元，客户主要是福特，2015 年前占乘用车业务收入的一半。而从2015-16 年开始，公司之前培育的新产品逐步开始贡献营收：1）轿车前端模块，单车价值量在600-700 元，主要通过子公司银芝利生产，并已经获得了吉利几款车型的订单；2）汽油EGR 冷却器，单价在100-200 元，有望从2017 开始匹配上汽通用五菱的发动机；此外，3）电池冷却器、水控中冷器项目也将陆续投产，配套客户为广汽和比亚迪。　　受益于经济回暖、购置税政策导致的提前消费和物流车限载等多重影响，2016 年4 季度汽车和工程机械产业迎来传统旺季，10 月份的乘用车与重卡销量均录得同比高成长，分别为23%、54%、而工程机械(挖掘机)9 月份销量增幅在71%，好于市场的预期。公司目前营收占比中，乘用车、重卡和工程机械占比分别为30%、30%、15%，将直接受益于下游行业回温。我们预期公司4 季度实现9 亿元营收，环比和同比分别增加19%与34%。　　我们认为银轮股份的主要看点在于乘用车新业务和新客户的开拓。根据市场预期，公司2016-17 年每股收益为0.37 元和0.42 元，分别对应预期市盈率为27 倍和24 倍。我们暂未覆盖公司。　　风险提示：2017 年商用车和工程机械销售不及预期、汽车排放标准执行不到位、乘用车新业务拓展慢于预期、外延式并购不顺利、原材料上涨，导致利润率下降。 今日最新研究报告

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