研报日期：2016-06-07

　　银轮股份(002126)　　事项：　　近日，我们调研了银轮股份，与公司相关管理人员就公司经营情况、所处行业发展情况进行了交流。　　平安观点：　　发挥核心优势，积极内生外延：公司核心优势产品为油冷器、EGR 冷却器、前端冷却模块等车辆热交换产品，近年公司发挥其在EGR、油冷器上的优势积极拓展乘用车市场，近两年在乘用车市场销售收入增幅都在30%以上，未来这块收入有望继续保持高增长。同时公司积极布局新能源汽车热管理系统，与多家整车厂配套项目已开始批量生产，未来订单新增和放量有望增厚公司业绩。　　深耕传统优势产业，积极拓展乘用车客户：公司是热交换管理系统龙头企业，传统优势产品机油冷却器连续多年市占率第一，是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务，已有5 年的乘用车产品研发积累，产品成功进入乘用车供应体系，配套福特福克斯、哈弗H6、瑞风S5、吉利博越等乘用车型，计划与大众、通用全球平台合作。　　柴油车排放标准升级，排放业务打开收入增长空间：2016-2017 是柴油机排放标准国四升国五之年，单纯的EGR DOC 或者SCR 路线已经不能满足国五排放要求，需要将两种路线结合并且部分加装DPF，排放系统零部件数量翻倍。存量和增量市场并存，公司SCR、EGR、DPF 产品有望受益。　　受益于油耗法规，EGR 产品市场空间大：中国法规CAFC 规定2020 年乘用车油耗限值为5L/100km，较现在下降30%。EGR 产品是降低发动机油耗主要手段之一，预计2020 年全球有1300 万台的市场空间。公司乘用车EGR 冷却器产品研发能力强，技术标准领先同行业竞争者，已经取得一家乘用车客户供应商资质，未来配套车型有望继续增加，成为公司新的收入增长点。　　外延新能源热管理系统和水冷器，契合节能减排趋势：新能源汽车热管理系统直接影响动力电池寿命，是新能源汽车重要零部件。公司产品已进入某着名新能源汽车品牌供应链，且与多家国内新能源厂商如蔚来汽车、乐视汽车等同步开发，有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化，水空中冷器替换升级空间大，公司已与多家自主品牌厂商计划协同建厂，就近配套。　　盈利预测与投资建议：银轮股份是商用车领域热管理类产品龙头，公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场，并且布局新能源汽车热管理系统，未来业务收入受益乘用车零部件替代空间 新能源汽车市场，预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.65、0.74、0.86 元；公司目前市值59 亿，长期看好公司增长，维持“推荐“评级。　　风险提示：1）乘用车客户拓展不及预期，产能未如期释放；2）商用车产销低迷。 今日最新研究报告

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