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研报日期:2016-09-29
东华能源(002221) 三季度单季净利约2亿,表现超预期。业绩预增公告披露在定增落地的背景下,且扬子江石化并未满负荷运行,副产氢气并未得到充分利用以及所得税维持在25%的税率。业绩略超市场预期。 福基石化投产在即,盈利更胜前者。福基石化试车在即,相比扬子江石化,福基石化的副产氢气完全得到利用,聚丙烯装置操作灵活性强,会涉足共聚料。我们的测算表明,福基石化的年均净利润要比扬子江石化高出2亿元左右。 进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN签署5艘运输船,从报价看,该船系乙烷运输船。从数量看,远期运输量可能在150万吨/年左右。从交船期推断,项目应该在17年底投产。合理推测,公司可能会在曹妃甸和宁波同步实施一套乙烷裂解项目。相比丙烷脱氢,乙烷裂解的壁垒更高,盈利更好。 公司具备平台型公司的潜质。目前公司的业务范围主要包括丙、丁烷,看多业务拓展到乙烷、凝析油等产品的可能。丙、丁烷国际贸易是公司的传统业务,看多公司涉足期现套利、比例换货、交期换货的可能。 维持“强烈推荐-A”评级。预计17年公司利润中枢在18~20亿元,保守估计,弱市背景下,市值有望站稳300亿元。我们预计公司16~18年EPS分别为0.44、1.15以及1.31元(考虑增发已实施),对应16~18年的PE分别为31.1、11.9以及 10.4倍。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:国际油价持续低迷;专用料进展低于预期。 今日最新研究报告
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狄浪患2016-09-29 11:04:34
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