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东华能源 与沙特阿美洽谈合作 规模或超千亿?
格隆汇4月7日丨东华能源(002221.SZ)竞价一字板涨停,目前封单超2亿元,报9.38元,总市值147亿元。
网传沙特阿美公司来茂名零碳园区与东华能源进行原油一步法等项目投资,合作规模超千亿。公司回应正在洽谈过程中,公司称,如果按照2000万吨/年、3000万吨/年来估算,确实是超千亿的,但要以公告为准。
这是要落地了吗?
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封站亟东华能源-002221-PDH行业景气回升,副产氢能利用再起航 公司以LPG贸易业务起家,依托轻烃资源优势向下游延伸布局PDH产业链,随着张家港、宁波项目的先后投产,公司一举成为国内最大的PDH生产商。2022年9月,公司与中核集团签署《战略合作协议》,共同打造氢能示范产业链。未来公司将依托自身PDH副产氢气的高值利用,打造零碳化工园区,逐步转型成为全球领先的氢能综合服务供应商。C3业务优势突出,新材料布局未来可期。1)技术优势:公司PDH装置采用Olefex工艺,生产效率高、环保属性强,下游聚丙烯产品种类齐全,PP-R等高端牌号占比持续提升。2)区位优势:三大基地集中布局“长三角+珠三角”,辐射国内聚丙烯70%以上消费市场。3)原料优势:公司拥有船运、码头、储罐、洞库等全链条优质资产,储运能力业内领先,并且随着贸易业务剥离,富余的仓储能力还将为公司带来额外的租赁收入。4)新材料延伸:公司依托茂名项目拓展“PDH-丙烯腈”产业链,加快ABS、碳纤维等产业布局,有望进一步提升C3业务竞争力。 成本需求边际改善,PDH装置景气回升。1)成本端:年初以来,丙烷价格明显回落,PDH装置盈利改善。根据我们测算,从3月下旬开始,PDH装置已基本实现扭亏、并进入微利状态。2)需求端:聚丙烯下游主要包括日用品包装、家电、汽车和房地产四大领域,其中日用品和汽车消费率先复苏,拉动包装和车用塑料需求增长,同时地产竣工面积持续高增,预计将对后周期家电需求形成支撑。我们预计随着终端需求的改善,PDH-聚丙烯行业开工率有望继续提升。 氢能利用全面深化,开启碳中和转型序幕。1)工业副产氢兼具减排和成本优势,挖潜空间巨大,公司作为国内最大的PDH生产商,副产氢规模约9万吨/年,远期规划总产能达30万吨/年;2)氢气的高值化利用是PDH企业提升盈利的关键,公司通过园区内部氢气输送、布局充装站和加氢站、配套合成氨装置等方式,持续提升氢气消纳能力;3)中长期看,公司携手中国核电成立中核东华茂名绿能有限公司,依托高温气冷堆技术探索大规模核能制氢,有望为公司打开远期成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.2/10.2/15.2亿元,按2023年7月28日收盘价计算,对应PE为33.6/14.0/9.3倍。PDH产业链景气回升,茂名项目有序推进,看好公司氢能转型背景下的发展机遇,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目审批受阻或投产进度推迟,需求复苏弱于预期,丙烷价格大幅上涨,PDH扩产导致竞争加剧2023-08-14 20:10:36
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