携手全球NCA供应龙头，打入国际锂电产业链

牛今

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携手全球NCA供应龙头，打入国际锂电产业链

研报日期：2015-11-20

　　格林美(002340)　　公司11月19日与韩国ECORPO公司签署NCA车用动力电池材料战略合作备忘录。ECOPRO是一家根据大韩民国法律成立并存续的公司，主要产品是镍钴铝（NCA）以及镍钴锰等动力电池材料。ECOPRO目前是全球第二大NCA正极材料生产商，同时是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。公司与ECOPRO合作的备忘录规定主要内容包括：1、ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于格林美，格林美接受委托，同意生产产品。2、除ECOPRO外，格林美不得向任何第三方提供附件中所定义的前驱体产品；并在此基础上，进一步展开合作。　　公司布局全球动力锂电池NCA正极材料产业链。通过本次与ECOPRO公司的合作，公司在动力电池NCA正极材料的技术研发，以及后续的产品供应、材料检测评价，新产品开发等方面开展全面的战略合作与批量供应，有望打入全球动力电池NCA正极材料产业链，成为供应全球NCA动力电池的少数企业之一。　　公司是国内再生资源行业的龙头企业，三季度业绩稳步增长。公司主营业务可以分为三大板块，分别为钴镍钨铜板块、电池材料板块、电子废弃物综合利用板块。2015年1-9月份，公司完成营业收入32.17亿元，同比增长11.24%。三季度实现归属母公司所有者的净利润为5652万元，同比增长1.66%，累计归母净利润为1.89亿元，同比增长21.05%，基本每股收益为0.16元，同比增长14.29%。　　公司于11月2日公告，投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。公司全资子公司荆门格林美拟投资65650万元，投资有三个项目，分别为：1、投资2.35亿元，建设年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料项目；2、投资1.06亿元，建设年产5000吨镍钴铝(NCA)三元动力电池材料前驱体材料项目；3、投资3.16亿元，建设年产10000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料项目。项目达产后，将为公司每年新增销售收入20.2亿元，新增利润贡献近2亿元。　　盈利预测与评级。预计2016年全球钴的供需紧张将推动下游钴深加工产品价格的上涨，动力电池三元材料需求端持续放量，价格上涨弹性较大。公司是国内最大的再生资源回收企业，嘉能可减产对公司上游钴资源供应量的影响有限。下游以电池正极材料为主的钴深加工产品将出现量价齐升，预计2015,2016年公司的净利润分别为3.90亿，5.42亿，对应EPS分别为0.32，0.45元。参考有色金属行业以及电池材料平均估值，给予公司2016年40倍PE，目标价位18.00元，维持公司“推荐”评级。　　风险提示。新能源汽车销量不及预期，公司项目建设不及预期。今日最新研究报告

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