研报日期：2016-03-29

　　华斯股份(002494)　　事件：公司公告非公开预案，募集资金总额（含发行费用）不超过 6 亿元，发行数量不超过 4,187.02 万股，发行价格不低于 14.33 元， 限售期 12 个月， 实际控制人贺国英先生参与认购，认购金额为 6,000 万元人民币，其中募集资金将按轻重缓急顺序投资于“清洁生产平台项目”、“清洁生产仓储基地项目”以及偿还银行借款。　　大股东参与非公开增发彰显信心，公司下有价值底，上有高弹性。首先，从大股东贺国英先生此次参与认购非公开增发，我们认为公司对未来发展信心十足，目前市场发布一年期增发的公司很多，大股东认购的情况却不多见，此次增发如按发行底价计算，发行完成后贺国英先生持股比例将不低于 31.05%，仍保持控制地位。其次，我们在此前报告中已指出公司具有价值底：极端保守估计静态按照微卖 1000 万元日均交易额并给予 GMV 1 倍估值，结合华斯参股“微卖”30%来算，这部分值 11 亿元左右；公司主业业绩仍有压力，保守按照壳资源来算，值 15 亿元至少；公司在京津冀地区拥有价值不低于 26 亿元的商业储备用地（1,300 亩保守按 200 万元/亩计算）。这三块业务合计价值 56 亿元，对应公司股价 16 元左右。此次发行底价为 14.33 元，折合市值约 50 亿元，因此我们可以有信心地认为 14-16 元为公司的价值投资区间。最后，公司未来股价弹性依然较高：非公开增发项目内清洁生产平台项目投资总额为 3.59亿元，清洁生产仓储基地项目投资总额为 1.07 亿元， 这两个项目的建设将推动产业清洁化、集约化生产，实现行业绿色发展，以及推动产业链深层次发展；同时，也将为公司未来在社交电商和网红领域的供应链布局打下坚实基础，2016 年是社交电商大年，作为已贴上标签的华斯股份，积极看好。　　维持“买入”评级，3-6 个月目标价 25-30 元。预计公司 16-17 年核心 EPS 0.19、0.25 元。鉴于目前宏观经济有逐步向好的趋势，但也存在变数，因此大盘整体判断还是区间向上震荡为主，对于高弹性标的华斯股份来说，投资建议上还是主张不追涨，14-16 元价值区间配置最佳。　　风险提示。市场系统性风险等。 今日最新研究报告

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