间接并购锂电池优质企业，小市值大空间

燕健吊

(发表于: 圣阳股份股吧更新时间: )

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间接并购锂电池优质企业，小市值大空间

研报日期：2016-11-08

　　圣阳股份(002580)　　领先的铅酸电池供应商，产能即将大幅提升　　公司成立于1991 年，是我国大型铅酸电池的制造商之一，2015 年销售收入13.8 亿，在全国铅酸蓄电池生产企业中排名第14 位。目前公司年产能400 万KVAh，“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”投产后，将新增铅酸蓄电池产能200 万KVAh，公司产能提高50%。　　间接并购锂电池优质企业，随时准备收入圣阳　　设立产业并购基金，拟与公司大股东共同收购实联淮安、实联盐城，股权转让及增资后，宋斌等投资者持有目标公司57.24%股权。两家目标公司主业均为锂离子电池研发及销售，年产能分别为1.2 亿与0.3 亿Ah，17-20年业绩承诺分别为1.6 亿元、2 亿元、3 亿元、3.8 亿元，估值分别为9.3倍、7.5 倍、5 倍、3.9 倍，远低于锂电池行业平均40 多倍的PE。　　间接并购规避风险，随时准备装入上市公司。因目标公司处于初创期，经营不稳定，通过产业并购基金和大股东收购，可规避短期业绩波动对上市公司的影响。但宋斌等人承诺将尽快实现目标公司股权证券化。　　储能应用市场规模巨大，铅炭电池大有可为　　我们测算2020 年我国储能产业的新增市场规模可以达到350 亿元，空间广阔。除传统的铅酸电池外，公司与日本古河公司合作开发的FCP 电池技术优势显着， 70%DOD 循环寿命可达4200 次以上，度电成本约0.5元，对加快储能产业商业化应用具有重要意义。FDP 电池已于2015 年底投产，目前已在国内外储能市场得到应用，包括海岛微网、光伏储能、通信移峰填谷领域等。　　小市值大空间，给予“增持”评级　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.47 元和0.66 元。公司目前市值仅43 亿，考虑到公司后续资产注入预期以及铅炭电池在储能领域的发展前景，给予2017 年48 倍PE，目标价22.56 元，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：　　锂电池布局不及预期，原材料价格波动风险今日最新研究报告

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