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研报日期:2015-12-29
宏大爆破(002683) 结论与建议: 披露重大资産重组方案:公司拟以11.49 元/股(较停牌前股价低18%)的价格发行0.76 亿股购买新华都工程 100%股权,拟发行0.15 亿股幷支付现金1.97 亿元购买涟邵建工42.05%股权;同时,公司拟向不超过 10名特定对象非公开发行股票募集配套资金,总额不超过3.94 亿元。上述标的资産的交易价格合计爲 12.45 亿元,其中新华都工程100%股权和涟邵建工42.05%股权的交易价格分别爲8.74 亿元和3.71 亿元。配套募集资金扣除发行费用後将用于支付收购涟邵建工现金对价,以及补充流动资金。 估值及盈利承诺情况:新华都工程和涟邵建工2014 年实现的净利润分别爲0.15 和0.55 亿元,上述交易价格对应的静态PE 分别爲60 倍和16 倍;2015 年预计实现的净利润分别爲0.45 和0.61 亿元,对应的动态PE 分别爲19 倍和15 倍,低于公司2015 年的动态PE67 倍。根据上市公司与业绩承诺人签订的《盈利补偿协议》,资産完成交割之後,新华都工程2016-2018 年预测净利润分别不低于0.60、0.72 和0.86 亿元;涟邵建工2015-2017 年预测净利润分别不低于0.60、0.70 和0.80 亿元。 延後重组生力民爆:公司拟与内蒙古生力资源(集团)有限责任公司(下称“生力集团”)合作,以8.87 亿元收购生力集团存续分立新设的主体,即内蒙古生力民爆有限责任公司(下称“生力民爆”)100%股权。若幷购生力民爆,公司合计炸药産能将从目前的 20.2 万吨提升至 40.8 万吨,同时,利于公司矿山民爆一体化的业务模式在内蒙古拓展市场。但是鉴于生力民爆尚未完成分立,该项重组将延後执行。 行业低迷期幷购扩张,利于发挥协同效应:由于国内经济增速放缓,大宗商品价格持续下跌,矿山开采行业景气度低迷,因此,矿山开采服务和民爆行业业绩都面临挑战。在此背景下,公司逆势进行幷购扩张,阻力相对较小,此次重组幷购完成後,公司采矿服务业务规模和炸药産能都将得到提升,盈利能力增强,同时由于业务相似性较高,利于发挥协同效应。 盈利预测:我们预计重组完成後公司2015/2016/2017 年分别实现净利1.15/2.64/3.22 亿元,yoy 分别爲-31%/ 131%/ 22%,折合EPS 分别爲0.16/0.38/0.46 元,停牌前股价(除权除息後)对应的PE 分别爲86、37 和31 倍。尽管幷购重组後公司业绩增厚,但是鉴于露天矿山开采行业景气低迷,公司估值不低,我们维持持有建议。 今日最新研究报告
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