覆盖面广收益保底，员工持股彰显经营信心

曹抱洹

(发表于: 友邦吊顶股吧更新时间: )

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覆盖面广收益保底，员工持股彰显经营信心

研报日期：2016-06-20

　　友邦吊顶(002718)　　事件描述　　公司公布员工持股计划草案，拟向除董事、监事及高级管理人员以外的356人筹集员工资金不超过3000 万元，按照2:1 设立优先级和进取级份额，标的股票数量约占公司总股本的1.8%，锁定期为12 个月。公司实际控制人为优先级份额的本金和预期收益、进取级份额的本金和4%的年收益率承担连带补足责任。　　事件评论　　启动首次员工持股计划，广覆盖面、高杠杆、实际控制人保底彰显信心。公司目前主要管理层基本无股权（董事长夫妇除外），此次激励是上市来首次实现管理层持股，有利于股东和员工利益共享机制的发挥。本次股权激励充分彰显公司经营信心，主要表现在：1）受激励员工范围较大，占全部员工的75%，包括中层管理人员及普通员工，广泛激励有利于充分调动员工积极性；2）高杠杆配资，资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和进取级份额；3）公司实际控制人明确为进取级年化4%的收益提供保证。　　批文到手，产能扩张进入兑现期。近日增发批文已经到手，本次募投项目致力于产能升级：1）基础模块和功能模块产能进一步扩大，2014年首发项目已对产能进行扩张后，产能利用率一直维持在高位水平，因此产能扩大的边际效用会很明显；2）新增公装吊顶产能，为公司进入公装市场提供生产能力基础。　　提升集成吊顶市场渗透率，加速外延优化产业布局。集成吊顶对传统吊顶的替代空间较大，但同时也面临渗透率低带来的市场开拓难题。公司通过引领产品设计的升级、应用场景的拓宽（厨卫到全屋）、细分市场的延伸（进军公装市场）来培育市场客户，同时采取积极的营销策略（专卖店推广、建博会等大型活动招商）提升市场渗透率。此外，公司积极优化产业布局，2016 年以来在多个新兴或稀缺领域加速布局：1）与瑞祺智尚成立合资公司（持股70%）投资智能家居产业，以整合集成吊顶与家居智能系统；2）与正普森技术公司成立合资公司（持股65%）经营石膏板异型吊顶产品，满足消费者多元化需求；3）与全嘉集成家居公司成立合资公司（持股60%），提供全屋室内装饰整体解决方案。随着产业布局向全屋、集成家居延伸，公司有望凭借品牌和渠道优势成为行业新标杆。　　考虑增发摊薄，预计2016/2017 年EPS 为1.83、2.49 元，对应PE34、25 倍，买入评级。今日最新研究报告

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