研报日期：2016-10-26

　　鲁商置业(600223)　　鲁商置业发布2016 年三季报，16 年上半年公司实现营业收入37.1亿，同比上升53.2%；实现归属于母公司所有者的净利润0.78 亿，同比下降6.29%。　　利润率有待改善，销售增长明显：公司2016 年前三季度增收不增利的原因主要在于：1、利润率下滑，公司高档住宅毛利率仍处于下降阶段，同时结算结构中省外项目利润率较低，导致公司前三季度整体毛利率下滑；2、成本控制表现仍待改善，销售费率和管理费率同比增长3.2 个百分点。由于政策和流动性持续宽松，同时叠加公司2016 年至三季度开工量已经达到98 万方，我们预计全年销售在70-80 亿，将较2015 年增长48%。　　首次启动股权再融资：虽然公司净负债率有所上升，但由于公司背靠鲁商集团，持续获得股东资源支持，真实债务尚无较大压力。公司2016 年非公开发行股票预案已经获得山东省国资委批复并获证监会的受理，募集资金总额不超20 亿元，这也是公司首次启动股权再融资，在市场融资渠道多元化的当下，公司发行股票及债券将有效改善目前的资本结构和债务压力，有利于降低公司财务风险，财务结构更趋合理，未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。　　期待国企改革推进：今年地方两会的信息显示，山东等十余省份均部署了2016 年地方国企改革工作，提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化，以及试点投资运营公司模式等，近期山东省动作频频，国改进程接连出现积极信号，我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区，未来山东本土国资改革的进程期待提速。　　投资评级与盈利预测：预计公司16-17 年EPS 分别为0.17 元和0.21 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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