【联讯化工公司点评】沧州大化：TDI行业景气向上，公司业绩持续向好

连弋

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研报日期：2017-04-10

　　沧州大化(600230)　　事件：公司 2016 年营业收入 29.44 亿元，同比增长 64.06%；归母净利润 3.71亿元，扭亏为盈；基本每股收益 1.26 元。公司拟每 10 股派发现金红利 1.30元（含税）。公司发布 2017 年一季度预盈公告，归母净利润约 4.25 亿元。　　点评：　　全球 TDI 供需向好，部分外资企业产能收缩　　2016 年全球 TDI 产能约 277 万吨/年，排名前三的企业产能：科思创 93.5万吨/年、巴斯夫 78 万吨/年和万华化学 25 万吨/年。受前期供过于求及光气法工艺环保问题，三井化学、陶氏和罗地亚等陆续关停产能超 20 万吨/年，对冲部分新建产能，全球供需向好。　　公司 TDI 产能居全球第四，毛利率高，雄安新区建设将提升 TDI 消费　　公司拥有 TDI 装置三套合计产能 15 万吨/年，占全国总产能约 18%，居全球第四。公司 TDI 的主要原料自供，具有上下游一体化的成本优势， TDI毛利率达 33.33%。　　2016 年公司 TDI 营收占比 83.63%， TDI 产量为 16.26 万吨，同比增长17.44%；销售量 16.88 万吨，同比增长 25.66%。主要是国外产能收缩和国内需求上升价格猛涨，从 2016 年初 1.1 万元/吨涨至 10 月中旬 5 万元/吨，目前在 2.7 万元/吨左右。公司 TDI 采取“一单一价” 战略，盈利稳中有升。　　公司完成 2 项新的应用研发项目，一是新型聚氨酯保温材料达到硬泡管道的生产要求，并成功推向市场。二是聚氨酯胶粘剂项目成功应用于家具行业和再生海绵行业，得到客户的认可。未来将满足雄安新区建设对相关材料需求。　　烧碱企业数量减少，价格反弹　　2016 年我国烧碱产能 3945 万吨，同比略增 1.86%，企业数量减少 5 家，价格从年初 2400 元/吨涨至年底 4020 元/吨。公司 2016 年离子膜烧碱产量51.1 万吨，销量 48.2 万吨。在行业供需改善下，公司烧碱利润将保持稳定。　　盈利预测　　预计 TDI 和烧碱等价格保持稳定或温和上涨，公司尿素产量和毛利提升，营收和利润继续增长， 2017/2018/2019 营业收入分别为 50.37/53.44/55.48 亿元，归母净利润分别为 7.47/7.94/8.57 亿元， EPS 分别为 2.54/2.70/2.91 元，对应最新收盘价 PE 分别为 12x/11x/10x，首次覆盖给予增持评级。　　风险提示　　TDI 价格大幅下跌、生产事故。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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经穴

完蛋被洗下车了

2017-04-10 17:45:25
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怀夏尹

一季度4亿多在预计价格稳定或温和上涨的情况下全年7亿多？这个太保守了吧我觉得应该在10亿左右

2017-04-10 17:46:53
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姬午

今年业绩必超预！保守平均纯利润1万一吨，16万吨得16亿纯利润！如果冲到去年5万一砘，那基本上都是利润！奇葩真的出现！！！每股业绩超越茅台！！奇葩真的奇葩！！！！

2017-04-10 18:09:01
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左旭

当年驰宏锌锗也是这样不被机构看好，我记得2006年10月的3季报出来每股收益都3.86元，机构全年也才给2元出头，最高的也就是3元多。2006年三季报，基金减仓前十的股票，就是驰宏锌锗，然后我就30进去了。我当时估算了一下，说年底能到5.5元左右，股价上100，绝大多数人觉得我是疯子。后来结果证明我是对的，当时创下了中国股市最佳年报每股收益，而且因为高送转+当时大牛市，一口气涨到150以上，然后我就把30买的货又卖给了基金，2007年一季报，基金增仓前十就是驰宏锌锗，机构水平真是很差的。现在的沧化，类似当年的驰宏锌锗，因为产品涨价，业绩将会暴涨，不过需要注意下半年产能释放，导致的业绩增速下滑，从过往看，2年左右的周期，因此今年各个季度都应该是盈利的，二季度前后盈利最佳，半年报的利润应该有9亿左右，下半年不至于亏损，业绩增长放缓，全年收益12亿左右可期，这个估算是相对合理的，三季报前后是出货的好时机，那时业绩的同比增长将达到1500%左右。但可能单季利润开始小幅下滑

2017-04-10 18:09:56
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童井枚

主营53亿，按16万吨计算机，每吨3万3，利润才7亿，报告胡乱写

2017-04-10 18:26:00
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蓟亩仕

一点职业道德都没，推导过程绝大部分数据都很荒谬，

2017-04-10 18:26:21
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鲁基是

不错不错。好的，企业就有好的回报。

2017-04-10 18:28:52
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林奂飞

今天大盘没有继续呈现强势，沪深两市小幅收调整，从盘面上看，中小板块调整比较多，另外，今天大盘资金净流出超过了100亿，最近几个交易日，大盘连续上涨，堆积了不少获利盘，另外3300点的套牢盘出局也相当踊跃，虽然今天指数没有跌的太多，但是主力资金出局非常明显，所以在随后的几个交易日里，盘面还会继续整理，目前主力还是利用边震荡边消化压力为主，不过，如果伤害请点这个小平台，能够守住的情况下，下半周应该还会有起色，如果3270点的平台守不住的情况下那么3250.1定是大底，所以现在投资者根本不用着急，耐心等待整理后的强势，这次虽然指数不能一口气，强势突破3300点，但是摸到了3300点已经实属不易，所以突破只是时间问题，现在回踩一下，在有政策性的利好配合，突破不是问题，所以目前投资者还是适合高抛低吸。

2017-04-10 18:40:39
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从孝弋

这句话最重要！

2017-04-10 20:43:35
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容白

公司 TDI 产能居全球第四，毛利率高，雄安新区建设将提升 TDI 消费

2017-04-10 20:43:41
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蒯借

营收53亿应该是包括化肥和胶。

2017-04-10 20:51:05
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浦袍

脑子是个好东西，可惜这货没有，就这水平的研报，前言不搭后语，无逻辑无数据，这垃圾证券公司就没有审核的？？？

2017-04-10 21:08:47
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夏班烟

如何加老师，请指教

2017-04-10 21:45:57
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连佘委

必须边打压别吸筹！好戏在后头那！

2017-04-10 23:26:11
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党专车

朋友是否还持有大化，如持有请出来分析一下，大今天的走势是否被游资给破坏了。后期是否能走出慢牛走势？

2017-04-21 15:36:40
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卢丹

尼玛，这时候把研报翻出来，下周要跌吗，擦

2017-04-21 15:48:33
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党炳

我当年也买了施宏锌锗四十三元买的，研究当年将有五元多业绩，我想三十倍市盈率卖，一百五十元卖。当时机构研报都说有色金属最高给八倍市盈率，真扯蛋。事实我全仓买入，任凭风浪，最后一百五十三元卖的。这是我抄股永远的回忆。我当时就说十百五卖，老婆说我有病，疯了。

2017-05-01 20:41:27
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席尼桔

当年施宏锌锗股吧里，散户互相鼓厉，不知散户在股吧里放了一首一剪梅，共免，至今吃忆尤新

2017-05-01 20:46:43
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黄玟械

大化，不是资源股，关键是产品价格周期性变化大。不好把握。

2017-05-01 20:51:57
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魏祖则

大化你准备啥价卖？

2017-05-01 22:31:59
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