汤臣倍健的年报已经出了很久了，这几天终于花了些时间把它看完了，和公布年报之后汤臣倍健发生的一系列运作一起，大概说说其中一些重点吧。1、每日每加经过不断的定位，从最初的线上销售到定位年轻化，最后再到互联网女性美丽健康品牌，当时我还在想为什么小汤要投资大姨吗，每日每加在大姨吗上的销售能成功吗？现在发现，至少在大姨吗上的销售定位是非常明确了，至于每日每加这个品牌发展怎样，就只要慢慢看了。2、“为匹配公司业务发展需要，2016 年拟将“无限能”事业部从广东佰嘉剥离，成立一个独立的新公司经营相关业务，预留该新公司一定比例的股权给管理层合伙企业持有。”这是年报中的原话。一直的感觉是佰嘉是作为汤臣倍健推出单一品牌的公司，现在看样子佰嘉的定位并不是这样，其实从当时佰嘉股权转让也能看出来，单一品牌应该都会成立单独公司，然后让品牌运作人参股进来，或者说，这样的方法适用于比较重要的单一品牌。3月21日，汤臣倍健发布公告，转让子公司广东佰腾（准备运作无限能的公司）30%股权给广州佰禧（董事汤晖和副总经理吴震瑜控股的公司），速度很快，那么这就是是继佰嘉和佰悦之后第三个转让部分股权的公司了，汤臣倍健在恢复草创精神的道路上又迈出了重要的一步，相信以后还会有这样的运作发生，或者直接成立公司时管理层直接就作为原始股东入股。3、联手NBTY成立合营公司，汤臣倍健8000 万元-1.2 亿元，占60%，NBTY将其原有在中国市场的自然之宝（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司，占 40%股权。说了这么久的海外并购终于迈出了，不过退而求其次的是成立合营公司，不过无所谓了，只要汤臣倍健不是把海外并购说来忽悠投资者的就行了，拿出了实际行动，NBTY受限于蓝帽子，在中国一直发展不是很好，这次和汤臣倍健合作，有望打开销路，汤臣倍健也在2月的调研中表示了，虽然一个批文只能用于一个产品，但是汤臣倍健近年储备了一些专门并购海外品牌准备的批文，看样子蓄谋已久啊，相信和NBTY的合作，双方将充分发挥在各自研发、品牌、渠道、营销方面的优势，形成协同效应。 同时，看下数据，年报显示货币资金+理财产品汤臣倍健总共有26.7亿，汤臣倍健自己也说了，这些钱就是未来收购等而准备的，与NBTY合作算是迈出了一大步，希望在今年剩下的时间了，公司能用好这笔钱。

4、如果没有记错，这是汤臣倍健第一次披露前五大客户与供应商明细，只是用“客户X”与“供应商X”代替了。

从客户来看，没有单一依赖一个经销商的问题。供应商方面，第一大供应商比例有点高，16.3%，这个需要注意下，虽然后面几个比例都不是很大，只有等着看以后披露的数据是否还是这样了。再看看趋势前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例2015年，14.63%，2014年，20.57%2013年，16.7%前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例2015年，38.73%2014年，39.20% 2013年，42.41%从趋势上来说，两个都是逐渐减少的趋势，这个是我们愿意看到的。5、来看看两个子公司的收入情况，佰嘉营业收入230,190,618，营业利润-41,960,487，净利润-41,471,151，佰悦营业收入21,938,464，营业利润-28,210,200，净利润-28,210,199。佰嘉14年成功扭亏为盈，然后不幸的15年又开始亏损了，不仅仅是因为无限能的原因，公司在互动平台是明确表示了健力多和无限能都因为处在扩张阶段，均为亏损状态，这个只有等，产品出来都是在培育期，都需要砸钱的，来看看具体点的，公司在互动平台表示无限能去年收入占总收入的2%左右，那么无限能收入大概就是4532万，那么健力多收入就是1.84亿，2014年健力多收入7725万，那么就是同比增长138%左右，增速还是非常快的。佰嘉还有一个需要注意的就是，佰嘉今年会再度推出一个全新品牌，目前尚不知公司定位如何，不过我觉得公司目前推的品牌太多了，在如此段的时间内，市场会接受这些品牌吗？如果不行，为什么不集中精力主攻目前现有的品牌，就如当初运营汤臣倍健主品牌时一样，或者有一种可能公司打算在今后大规模推广推出新品牌，而这儿之中肯定有成功的品牌，那么以后就将资源重点集中在这样品牌上面，之所以有这种可能是因为十二篮基本被公司叫停，二就是十二篮被公司放弃了，所以，以后很有可能许多品牌也会像十二篮一样，只留下强势品牌。佰悦也是，每日每加5月上线，健乐多将近7月才上线，都是需要一段时间培育的，现在主要看的是收入是否在增加，赚钱那是以后的事。6、可以看出，毛利率向上走，而其他两个是往下走，同时收入增长32.9%，而净利润只增长23.43%，再看期间费用率，可以看出，最主要的原因是销售费用的大幅增长，从2014年的3.97亿增长到2015年的6.18亿，增长55%左右，公司给出的解释是“本年销售费用61,860.88万元，较上年增长55.80%，主要是由于销售扩大以及新品牌投入，导致人工，广告，经销商费用投入增加。 ”“因2015年度业绩达标，公司额外提取一笔销售奖金对相关人员以资鼓励，具体金额未公开披露”我觉得公司有必要公布奖金数额，这样才能了解人工费增长这么多到底是哪方面的原因。来看广告费用，从上市以来，公司广告费用率一直在增长，知道2012年开始下降，这段时间是汤臣倍健大肆扩张的阶段，广告费必不可少，而随着汤臣倍健主品牌的成熟，广告费用率也在下降，而去年可以明显看出，广告费用率突然又上来了，这是因为每日每加、健乐多、无限能都是去年上线的，广告费和推广费必不可少。所以我认为在公司在逐渐恢复草创精神以及新品的不断推广下，在未来一段时间，人工和广告费可能都会大幅增长，或许只有等到新品过了培育期之后，销售费用率才会降下来，这点确实是个不好的方面，就只有看这些新品的销量是否给力了，如果能像当时汤臣倍健主品牌那样发展，那这些都不是事，目前来看，健力多（看清楚，是健力多，不是健乐多，这是两个不同的产品，虽然不知道为什么汤臣倍健要取两个这么相似的名字）发展还是非常不错的，详情可以看第5点分析。7、应收款项相较于去年的6400万，小幅增长到660万，仅占当期收入的2.95%，年末应收款项的收回和前几年一样，非常理想，更总要的是汤臣倍健基本是现货现款，应收款项的比例非常低，这点从22.66亿的营业收入与25.58亿的销售商品收到的现金上面也能证明，应收方面没什么担心的。8、存货问题，存货增长比较大，同比去年增长34%，而其中基本是由产成品和半成品两项大幅增加引起的，具体数据自己去看看，财报中给出的解释是“主要是根据集团销售规模，存货相应增加以及进行战略储备。”，说实话当时战略储备没看到啥意思，还以为公司要来场大的战役了，去互动平台问了问，公司给出的答案是“2015年度，公司营业收入同比增长32.91%，销售规模增大，同时在2015年公司推出了多个新品牌，匹配存货相应有较大增加。参照近几年公司存货与销售规模增长的匹配比例，2015年度存货增长幅度处于合理范围。”，我觉得这个解释基本能说明为什么存货的增长了。9、最后一个有个疑问，有兴趣的朋友可以讨论讨论。公司明确表示了2015年未做任何价格的调整，但是这儿可以看出来，单价其实是在下降的，这就奇了怪了，那未必是低单价产品收入增速高于高单价产品？但是看一下毛利率，片剂和粉剂反而是在上升，只有胶囊在下降，所以，有兴趣的朋友可以讨论讨论。

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