2015年报点评：业绩增长放缓，市政类业务将继续增加

金松洳

(发表于: 中电环保股吧更新时间: )

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2015年报点评：业绩增长放缓，市政类业务将继续增加

研报日期：2016-03-17

　　报告关键要素:　　中电环保业绩低于预期，以核电为主的工业水处理继续保持稳定增长，同时，市政类污水和固废处理业务比例明显提升。16年环保行业投资将会大幅增加，公司的订单获取量、工程施工量和结算量将有望增加，我们维持公司“增持”投资评级。　　事件:　　公司公布了2015年年报。2015年度，中电环保实现营业收入607.61百万元，较去年同期微增0.08%；实现利润总额119.47百万元，较去年同期增长18.66%；实现归属于上市公司股东的净利润100.89百万元，较去年同期增长20.97%，每股收益0.30元。公司拟每10股派发红利0.5元（含税），转增5股。公司同时公布了2016年1季报，预计盈利1104万元-1237万元，同比增长率25-40%。　　点评:　　1、营业收入低于预期，净利润增速符合预期，盈利能力提升。中电环保实现营业收入607.61百万元，与14年基本持平，增速低于预期；实现利润总额100.69百万元，较去年同期增长26.06%，基本符合预期。利润增速高于营收增速主要在于结算项目的总体毛利润提高（毛利率提高了3.6%）和营业外收入的增加8.45百万元（包括投资收益和营业外收入）。　　2、市政类业务比例明显提升。公司的业务结构发生了较大的变化，市政类业务比例15年明显提升，市政污水处理和市政固废处理的营业收入占比达到了34%，比14年提升了16个百分点。公司的业绩转型适应了市场的发展趋势，市政污水和固废处置市场的空间更大，而由于电力投资的减缓，工业水处理和烟气的市场增速明显下降。　　3、 15年综合毛利率提升3.6%，三费率将会提高。公司15年综合毛利率31.95%，与较上年大幅提升了3.6%。公司优势业务集中在工业水处理领域，毛利率基本稳定，随着公司毛利率相对低的市政类业务占比进一步提高，加上竞争进一步激烈，公司未来毛利率将会稳中小幅下降。公司14年三费率多年保持11%左右的水平，基本稳定，随着公司募集资金使用完毕，公司的财务费用占比将会上升，三费率将会明显提升。　　4、公司15年新增订单大幅增加9亿元，在手合同较饱满。15年，公司新承接合同金额19.05亿元，较14年增加了9亿元。其中：工业水处理4.56亿元、市政污水处理0.07亿元、污泥处理13.74亿元、烟气治理0.68亿元。截止报告期末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为27.76亿元（包含常熟工业和市政污泥处理项目13.72亿元），其中：工业水处理8.12亿元、市政污水处理2.57亿元、污泥处理16.39亿元、烟气治理0.68亿元。16年是十三五开局之年，环保行业的投资将会明显增加，公司在电力（核电）工业水处理领域占有较大的优势，且公司的在市政类污水和固废处理能力越来越强，公司的订单获取将会进一步增加。　　5、公司的资金状况能支撑公司的业绩增长。截止15年底，公司的货币资金4.23亿元，存货1.45亿元，根据工程付款规律，公司已有现金及16年的结算能支撑15-20亿工程量。公司的营收账款控制的较好，15年营收账款3.51亿元，占营业收入的58%，维持稳定水平。公司目前的负债率较低，剔除预收账款的资产负债率为27.26%，一旦业务需要，加杠杆的空间较大。　　6、盈利预测及估值。预计公司2016-2017年的营业收入分别为803.21百万元和1005.21百万元，归属母公司股东净利润为114.23百万元和138.93百万元，每股收益分别为0.34元和0.41元。2016年3月15日股价（13.15元）对应的市盈率分别为38.91倍和31.99倍。由于近期市场系统性风险偏高，行业增速减速更是带来个股的估值压力，我们维持公司“增持”投资评级。　　7、风险提示。（1）地方政府环保政策执行不力的政策风险；（2）市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降；（3）估值的系统性风险。今日最新研究报告

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常些

创业板牛气，今天提示的同花顺不错！

2016-03-17 17:40:07
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浦汕守

虽然道路是坎坷、相信公司智慧与能力积极进取、开拓市场使公司业绩稳步增长

2016-03-17 17:51:32
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艾向角

垃圾公司，垃圾股，幸好昨天卖了中电垃圾，买信息技术股，昨天14.8买的数字政通，今天涨停卖掉。

2016-03-17 19:35:53
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霍相肩

18.48，少了一个字。

2016-03-17 19:37:38
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邰宏浴

不看好快卖，卖了机构好拉。

2016-03-18 09:49:21
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巩哲

问题是机构在出货。哈哈。你太天真了，还指望着基金拉？哈哈。笑死人了，，，，，，机构的货还不知道出给谁呢，，，，，，，，

2016-03-18 09:57:30
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荀坐烙

看看大禹节水吧，那才是机构拉的票，中电环保这个垃圾，哈哈，笑死人了，，，，，，

2016-03-18 09:59:02
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乌员豆

看谁笑到最后。哈哈

2016-03-18 10:56:12
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东戊吟

希望你能笑到最后，因为你可能是巴菲特，但我做不到，天朝的股市出不了巴菲特的，呵呵。涨两天说不定就开始调整了，这个电梯谁愿意坐就坐吧，这样的行情我不愿错过，有连续三天拉涨停的，谁还会守着这个垃圾？嘿嘿。你看看300222，科大智能，别告诉我说，你不喜欢这种票，嘿嘿。不过我已经在这两天赚15%，要是死守着中电环保这个垃圾，才赚一点点。你说我为何要死守这个垃圾，而耽误和错过这几天的行情呢？对吧，当然我不否认这个垃圾不会涨，但有涨的多的，我为何要死守这种涨不过大盘的垃圾呢？对吧？

2016-03-18 11:11:10
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谷伴旃

创业板这么低的市盈率，咋回事呀今年环保主题啊

2016-03-18 11:29:25
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贺侠玉

都不看好那就只能机构看好了

2016-03-18 12:19:52
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卓杉正

就喜欢这种拉升前出利空消息的。

2016-03-18 13:16:31
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喻少老

已经赚钱了，现在不卖待创业板到了2700点再说。

2016-03-18 14:05:15
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娄货

能看到机构出货的都属于大神一类的，我不管反正抱到创业板指数2700点再说。

2016-03-18 14:16:07
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常凌

大家都不看好，卖给谁了。记住行情往往在绝望中产生。

2016-03-19 17:40:11
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荆奈

环保利好即将出台，16块的本下周有希望解套了！

2016-03-20 21:56:11
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居祠炭

利好多了去出不岀都在那摆着。关键是炒环保的大氛围岀来了。就看谁先周一打板。那就会是龙头。中电倒是有龙头像。君不见十大股东里除证金持二百多以外没其它机构？那就是游资最爱，首选！

2016-03-20 22:09:54
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黎崞

走了。

2016-03-21 10:25:51
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养足杯

走了

2016-03-21 10:26:53
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封旬帅

买点低价保险股000627。

2016-03-21 10:46:10
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