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研报日期:2016-07-01
上海钢联(300226) 平台做实:经过两年的执行落地,平台价值已经非常确定,目前已经做到寄售业务日交易量稳定在10 万吨以上,我们按照目前日均10 万吨计算,即使全年不再增长,也对应全年2500 万吨交易量,收入近500 亿,而实际上,钢联过去交易量每个季度同比都维持近乎50%的增长,2016 年,公司平台收入将有较大规模增长。 纯正互联网企业中及其罕见的仅用两年实现盈利。公司交易量属于典型的小批量、多频次的互联网属性,交易量的扩大并不依赖金融服务资金规模的扩大,边际成本极低。2016 年一季度实现收入59.7 亿元,同比增长81.05%,实现净利润209.8 万元,扭亏为盈。我们预计接下来季度呈现环比增长态势,全年净利润可观。 多点开花:在交易端,供应链金融服务、交易服务、仓储物流服务、期现套利等多点开花,今年开始全面贡献业绩。 移动端带来惊喜:公司业务下沉到钢铁下游,终端用户需求相比流通环节带来新增收入。 维持买入评级 互联网的发展模式都要经过高投入、巨额亏损等痛苦期,平台做实后,给平台带来的是整个产业的利润空间。作为新一代互联网平台,钢联仅仅用了2 年就做成行业第一且今年有望获得500-1000 亿寄售收入,更为可贵的是,公司第三年即有望实现盈利,我们认为在纯互联网标的中实属难得。未来基于钢铁向铁矿石、化工、农产品、能源、有色等其他品种拓展,成长空间足够大。公司停牌期间公告拟收购慧聪部分资产,假设年内完成收购,明年并表,预计公司2017-2018 年净利润4.6 亿和7 亿(其中移动端业务预测偏保守),全面摊薄后总市值97.6 亿,对应当前股价PE 仅为22 倍和14.2 倍。基于谨慎原则,我们预计不并表业绩为16-18 年净利润为1.02 亿、3.04亿、5.02 亿,对应估值76.8 倍、25.88 倍、15.65 倍。我们基于公司巨大成长空间和过去两年优秀的执行力,以及公司目前已经成型的平台价值,维持买入评级。 风险提示:同行竞争加剧带来的投入不确定性风险,公司业务团队核心人员流失风险,钢价上涨如果呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致的交易量停滞风险,公司收购资产及品种拓展的不确定性。 今日最新研究报告
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叶待企预计不并表业绩为16-18 年净利润为1.02 亿、3.04亿、5.02 亿,对应估值76.8 倍、25.88 倍、15.65 倍假设年内完成收购,明年并表,预计公司2017-2018 年净利润4.6 亿和7 亿(其中移动端业务预测偏保守)2016-07-03 18:21:37
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